9月外贸数据点评：低基数下出口增速反弹

沈夏宜分析师Email:shenxiayi@lczq.com证书:S1320523020004 魏争分析师Email:weizheng@lczq.com证书:S1320524100001 摘要： 相关报告 出口增速回升。以美元计价，9月出口增速8.3%，较上月抬升3.9个百分点，高于Wind一致预期5.7%。环比上看，9月出口环比2.2%，略低于季节性。9月出口反弹主要有两方面原因，一是低基数影响。2024年9月出口同比增速为2.3%，为年内次低点；二是对非美国家出口维持较强韧性。高频数据上看，出口动能持续性有所减弱。一方面，9月港口吞吐量增速较高但边际下降：同比增速5.7%，较上月下降0.1个百分点。另一方面，CCFI、SCFI综合指数9月均出现走弱迹象。 美国《大而美法案》与特朗普财政政策框架2025.10.149月高频数据跟踪2025.10.139月FOMC会议：如何理解鲍威尔的“风险管理式”降息2025.09.19 对非美地区出口延续韧性。从地区结构看，我国对非美经济体出口整体保持韧性，尤其对非洲出口增速大幅跃升，对出口拉动首次超过东盟：9月同比增速达56.4%，较上月加快29.5个百分点，拉动出口增速2.7个百分点，贡献度达32%。同时，我国对东盟和欧盟出口仍维持较高增速，分别为15.6%和14.2%，其中对欧盟增速较上月提升3.8个百分点。尽管在加征转口关税背景下，对东盟出口略有回落，但整体仍处于较高水平。相比之下，对美出口持续疲软，9月同比为-27.0%，累计同比-16.8%，降幅进一步扩大。结构上，三季度末对美出口占我国总出口比重已降至11.4%，显示出口市场进一步向非美地区转移。 劳动密集型产品出口修复，技术密集型产品显著回升。从产品类型看，劳动密集型产品出口虽有所修复，但多数品类仍处于负增长区间，如箱包（-12.3%）、鞋靴（-13.3%）和玩具（-28.0%）等，合计拉低整体出口0.8个百分点，价格同比下降是主要拖累。相比之下，技术密集型产品出口显著回升，机电产品增速达12.6%，较上月提升4.9个百分点，拉动出口增长7.7个百分点；高技术产品出口增长11.5%，拉动3.1个百分点。重点品类中，集成电路、船舶、液晶平板显示模组出口表现突出，增速分别为32.7%、42.7%和17.0%，价格同比正增对出口总额形成支撑；手机出口虽仍为负增长（-1.9%），但降幅大幅收窄。 进口增速大幅回升。9月，我国进口同比增速达7.4%，较上月显著回升6.1个百分点，主要受四方面因素推动：一是农产品进口增速大幅回升至5.7%，其中，大豆进口增速为1.7%，较上月大幅提升10.6个百分点，主因中美贸易摩擦影响下，中国调整进口来源地，从南美大量进口大豆；二是能源类产品进口降幅普遍收窄。煤炭、原油、成品油进口增速分别回升7.8、7.7和12.4个百分点；三是资源品进口显著反弹，铁矿石与铜矿实现量价齐升，其中，铁矿进口增速年内首次由负转正至13.4%；四是机电 与高新技术产品进口大幅增长，增速分别为10.1%和14.1%，其中集成电路进口增速提升至14.1%，成为重要拉动因素。 出口或存结构性支撑。总结来看，9月出口反弹主要受低基数效应推动。往前看，随着基数抬升，出口增速可能再度放缓，但出口对象的结构性转变有望提供一定支撑。一方面，对美出口持续收缩预计将继续拖累整体表现。10月10日，特朗普宣布拟自11月1日起对华加征100%的关税，若该政策落地，将进一步加剧对美出口压力；另一方面，我国对非美地区的出口展现出较强韧性。目前，对东盟、欧盟、拉美、非洲及中国香港的出口总额占比已超过55%，且自二季度以来，对这些地区的出口增速持续攀升，尤其对非洲出口增长显著。出口重心向非美地区转移，有望在一定程度上缓解整体出口所面临的压力。 风险提示：海外政策变动超预期；海外经济复苏不及预期 目录 1.出口增速回升................................................................................................................52.对非洲出口增速大幅提升..............................................................................................53.劳密型商品出口改善，技密型商品出口回升.................................................................64.进口增速显著回升.........................................................................................................85.出口或存结构性支撑.....................................................................................................9风险提示............................................................................................................................9 图表目录 图1港口货物吞吐量（万吨）.....................................................................................5图2CCFI、SCFI综合指数（%）................................................................................5图32022-2025年出口总额月度增速（2月为累计同比，%）....................................5图42022—2025年单月出口环比（%）.....................................................................5图5对各地区出口占出口总额比例（%）...................................................................6图6中国对非洲出口增速大幅上升（%）...................................................................6图7非洲地区出口贡献显著（%）..............................................................................6图8主要出口产品月增速（%）..................................................................................7图9主要出口产品对出口增速拉动情况（%）............................................................7图109月部分主要商品出口增速的量价拆分（%）.....................................................8图112022—2025年进口总额月度同比增速（%）.....................................................8图122022—2025年进口总额月度环比增速（%）.....................................................8图139月主要商品进口增速的量价拆分（%）............................................................9 1.出口增速回升 以美元计价，9月出口增速8.3%，较上月上升3.9个百分点，高于Wind一致预期5.7%。环比上看，9月出口环比2.2%，略低于季节性。9月出口反弹主要有两方面原因，一是低基数影响：2024年9月出口同比增速为2.3%，为年内次低点；二是对非美国家出口维持较强韧性。高频数据上看，出口动能持续性有所减弱。一方面，9月港口吞吐量增速较高但边际下降：同比增速5.7%，较上月下降0.1个百分点。另一方面，CCFI、SCFI综合指数9月均出现走弱迹象。 资料来源：Wind，联储证券研究院 资料来源：Wind，联储证券研究院 资料来源：Wind，联储证券研究院 资料来源：Wind，联储证券研究院 2.对非洲出口增速大幅提升 分地区看，我国对非美国家出口延续韧性，对非洲地区出口增速尤为突出。9月，我国对非美地区出口整体较强。一方面，对非洲出口增速大幅上升。9月，我国对非洲出口增速达56.4%，较上月大幅29.5个百分点。另一方面，对东盟、欧盟出口增速仍处高位。对东盟出口增速为15.6%，较上月下降1.9个百分点，其中，对越南出口增速为24.5%，较上月下降6.5个百分点。在加征转口关税背景下，我国对东盟地区出口降温，但仍维持较高水平。对欧盟地区出口增速为14.2%，较上月上升3.8个百分点。其中，对德国出口增速为10.9%，较上月上升3.4个百分点。我国对美国出口增速为-27.0%，降幅收窄，累计出口增速-16.8%，较上月扩大1.5个百分点。占比上看，三季度末我国对美出口占比下降至11.4%。 资料来源：Wind，联储证券研究院 非洲地区对出口贡献最大。9月，非洲地区对出口拉动首次超过东盟，拉动出口增速2.7个百分点，贡献度达32%。东盟地区拉动出口2.4个百分点，贡献率为28.8%。其中，越南拉动出口1.1个百分点。欧盟拉动出口2.0个百分点，贡献率达23.7%。美国对出口增速的拖累从5.1个百分点缩窄至4.2个百分点。 资料来源：Wind，联储证券研究院 资料来源：Wind，联储证券研究院 3.劳密型商品出口改善，技密型商品出口回升 劳动密集型产品出口修复，技术密集型产品显著回升。9月，箱包、纺织、服装、鞋靴、陶瓷、家具、服装、玩具等劳动密集型产品出口增速出现不同程度修复，但仍处低位，分别为-12.3%、6.4%、-8.0%、-13.3%、-4.3%、0.4%、-28.0%，合计拖累出口0.8个百分点。机电产品、高技术产品出口增速回升。机电产品出口增速为12.6%，较上月大幅上升4.9个百分点，拉动出口增速7.7个百分点；高技术产品出口增速11.5%，较上月上升2.5个百分点，拉动出口3.1个百分点。机电产品中，手机出口增速降幅收窄明显，同比增速为-1.9%，较上月上升17.0个百分点；集成电路、船舶、液晶平板显示模组出口增速较高，分别为32.7%、42.7%、17.0%；汽车出口略降温，同比增速为10.9%，较上月下降6.5个百分点。量价上看，劳动密集型产品如箱包、鞋靴、陶瓷出口价格同比为负，是拖累出口总额的主要原因。技术密集型产品集成电路、船舶、液晶平板显示模组出口价格同比正增，对出口总额增速形成支撑。 资料来源：Wind，联储证券研究院 4.进口增速显著回升 进口增速大幅回升。9月，进口同比增速7.4%，较上月上升6.1个百分点。进口大幅反弹主要有四点原因，一是农产品进口增速大幅回升，同比增速为5.7%。其中，大豆进口增速为1.7%，较上月大幅提升10.6个百分点，主因中美贸易摩擦影响下，中国调整进口来源地，从南美大量进口大豆。二是多数能源类产品进口增速降幅收窄。煤炭、原油、成品油进口同比增速分别为-28.1%、-7.4%、-15