铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙、何天电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：中美博弈升级，A股转向防御 海外方面，鲍威尔称美联储已敞开降息空间：经济前景变化不大，但就业下行风险上升；准备金充足，缩表或将近尾声。中美反制进一步加剧，中国宣布制裁韩国船厂Hanwha Ocean在美五家子公司，并正式启动对美籍船舶征收港口费，以回应美方同类措施；同时警告若美推行100%关税，将采取“对应行动”。目前中美博弈已由贸易扩散至航运、资源等层面，反制呈多线并行态势。市场在TACO与避险之间徘徊，美股低开高走收跌，美元指数回落至99，10Y美债利率下探至4.0%关口，金价波动加剧、创下4179美元新高后触发止盈盘，铜价跌超2%，近期关注中美博弈进展对风偏的影响。 国内方面，在中美博弈加剧之际，李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，重点如下：①加大逆周期调节力度、提升政策执行效率；②扩大内需、强化国内大循环；③治理无序竞争、营造创新型产业生态。短期Q4政策加码可期，中期政策重心将聚焦产业秩序整顿与创新生态建设，防止低效竞争、扶持科技与高端制造为主线。A股高开低走、切换至防御姿态，中美摩擦对科技板块影响较大，科创50、创业板指大幅领跌，资金涌向保险、煤炭、银行等红利板块，两市成交额放量至2.6万亿，短期股市震荡偏弱看待，高切低尚未结束；中长期看，流动性宽松与基本面探底共振进入后半程，逢低布局仍具性价比。避险模式下债市收涨，10Y、30Y利率下行至1.75%、2.10%，本周继续关注9月金融、通胀数据。 贵金属:金银涨跌互现，短期波动或加剧 周二国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.64%报4159.60美元/盎司，COMEX白银期货跌0.17%报50.35美元/盎司。在金银价格持续创历史新高之后，投资者开始谨慎。在本月末美联储会议静默期前的最后一次经济和货币政策相关公开讲话中，美联储主席鲍威尔暗示，美国的劳动力市场持续恶化，尽管政府关门影响了对经济的判断，仍保留了本月降息的可能性。他还称，联储可能会在未来几个月内停止缩减资产负债表（缩表）这一量化紧缩（QT）行动。欧洲央行行长拉加德表示，尽管她重申货币政策和经济处于良好状态，但她还不能宣布降息周期已经结束。 美联储官员表态显示对货币政策宽松持开放态度，美国政府停摆加剧市场波动，IMF警告关税冲击削弱全球增长前景。昨日金银价格涨跌互现，有一定冲高回落的迹象，虽然我们长期看好贵金属价格的观点一直未变，但对当前金银价格保持谨慎，预计短期金银价格波动可能加剧，密切关注市场变化。 铜：中美博弈加剧，铜价高位震荡 周二沪铜主力延续回落，伦铜夜盘调整至10500美金一线，国内近月转向B结构，周二电解铜现货市场成交平稳，节后下游刚需采购䪒，内贸铜降至升水50元/吨，昨日LME库存维持13.9万吨。宏观方面：IMF上调今年全球经济增长预期至3.2%，但同时强调美国全面加征关税和贸易保护主义正在拖累本已脆弱的增长前景，持久的贸易协定很难确保和延续，其预测2026年全球经济增速为3.1%。鲍威尔表示美联储资产负债表的削减计划可能接近尾声，或让美国金融体系保持足够的流动性，以便对短期利率进行有效控制并维持货币市场的正常波动，鲍威尔并未刻意打压市场普遍认为的本月降息预期，但同时也没有确认。当前海外宏观的焦点仍在美国政府停摆及中美博弈的加剧问题上。国内方面，中国将启动对航运业、造船业产业链供应链安全情况调查，调查航运业、造船业等受美301调查影响或可能影响情况，企业是否存在协助美国对华歧视性限制措施的行为，同时商务部敦促美方及相关企业尊重多边经贸规则停止损害中方利益。产业方面：力拓三季度铜产量达20.4万吨，同比+10%，得益于旗下全球最大铜矿Escondida在回收率的提升及运营层面的持续改善，以及蒙古OT铜矿地下矿床产能的持续增长。 中美博弈加剧持续助推避险情绪但同时削弱全球经济增长预期，IMF强调美国全面加征关税和贸易保护主义正在拖累本已脆弱的增长前景，表示美联储缩表计划可能接近尾声，同时也没有确认市场普遍认为的本月降息预期，市场风险偏好回落；基本面来看，虽然力拓三季度产量增加，但全球矿端供应维持紧缺状态，国内精铜产量下滑，社会库存低位震荡，成本端仍对中期铜价形成有效支撑，预计短期铜价将延续高位震荡。 铝:关注贸易政策走向，铝市波动放大 周二沪铝主力收20860元/吨，平。LME收2739.5美元/吨，跌0.63%。现货SMM均价20900元/吨，涨100元/吨，平水。南储现货均价20820元/吨，涨90元/吨，贴水80元/吨。据SMM，10月13日，电解铝锭库存65万吨，环比增加0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存15.25万吨，环比增加1.35万吨。宏观消息：美国开始实施对中国海事、物流和造船领域301调查的最终措施，韩华海洋株式会社在美相关子公司提供协助、支持。美联储主席鲍威尔暗示，官员们可能在未来几个月停止收缩资产负债表，他承认货币市场出现了紧缩的“一些迹象”。美联储理事鲍曼认为消费支出有所走弱，预计在年底前还将有两次降息。 继续关注中美贸易政策走向，市场情绪摇摆。基本面节后铝价回落加上下游补库需求，消费表现较好，铝库存有望重新开启去库。近期宏观影响价格走势占比更强，铝基本面支撑 较好，预计价格保持偏好但波动预计较大。 氧化铝：利空主导，氧化铝保持偏空 周二氧化铝期货主力合约收2805元/吨，跌0.71%。现货氧化铝全国均价2981元/吨，跌5元/吨，升水208元/吨。澳洲氧化铝F0B价格320美元/吨，跌4美元/吨，理论进口窗口开启。上期所仓单库存21.1万吨，增加13836吨，厂库0吨，持平。 氧化铝企业仍有长单交付需求，加上大多实行多产摊薄利润方法，暂时市场未见明显减产计划，同时进口窗口仍保持开启，未来进口将持续流入，供应压力仍存，氧化铝保持空头对待。 锌：宏微观支撑边际下滑，锌价延续弱势 周二沪锌主力2511合约期价日内窄幅震荡，夜间低开后小幅上修，伦锌探底回升。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22260~22345元/吨，对2511合约升水0-10元/吨。盘面维持震荡，贸易商出口关注度增加，市场出货意愿不高，现货报价维持，下游接货积极性较差，采购成交一般。2025 LME WEEK上，投资者对未来一年做空金属投票中，做空锌占比达29.7%，基于锌矿供应及冶炼产能激增。 整体来看，中美贸易担忧重燃，随后市场在鲍威尔偏鸽讲话后情绪有所修复，但不改偏谨慎基调。LME强BACK结构的背景下，部分库存显性化，LME库存止跌，增加1125吨。海外低位去库支撑减弱，同时锌锭出口窗口持续性开启预期弱化，拖累内外锌价。短期宏观及基本面支撑均边际下滑，预计锌价延续弱势震荡，继续关注LME库存及结构变化。 铅：基本面压力边际增加，铅价调整 周二沪铅主力2511合约日内震荡偏弱，夜间重心略下移，伦铅收跌。现货市场：上海市场红鹭铅17050-17100元/吨，对沪铅2511合约平水。沪铅延续高位盘整态势，市场流通货源有限，持货商报价寥寥，其中偏北方地区供应相对集中，华南地区则相对宽松，主流产地电解铅厂提报价对SMM1#铅均价升水0-100元/吨不等出厂，同时再生铅货源增多，流通货源中不含税再生精铅价格较低，含税价表现坚挺，下游企业按需择优采购，现货市场地域性成交相对好转。2025 LME WEEK上，投资者对未来一年做空金属投票中，做空铅占比达6.8%，偏低。 整体来看，随着原再炼厂陆续复产，流通货源有所增加，同时当月合约交割临近，库存有望回升，对铅价构成压力，下游电池企业节后复工，消费平平，采买维持谨慎。基本面压力边际增加，预计铅价维持高位调整走势。 锡：供应端支撑较强，限制锡价调整空间 周二沪锡主力2511合约期价日内震荡偏弱，夜间企稳震荡，轮锡收跌。现货市场：听 闻小牌对11月平水-升水300元/吨左右，云字头对11月升水300-升水550元/吨附近，云锡对11月升水550-升水800元/吨左右。2025 LME WEEK上，投资者对未来一年做多金属投票中，做多锡占比达11.5%，仅次于铜铝。 整体来看，市场情绪维持偏谨慎的基调，基本面支撑仍在供应端，缅甸复产缓慢，叠加印尼政策信号为锡价提供了坚实的边际支撑。国内炼厂原料紧张不改，制约精炼锡产量。传统消费板块依旧疲软，新兴消费小幅增长，下游高位采买驱动有限。短期锡价高位调整，但在原料端未有效改善前，预计调整空间有限，关注下方10日均线支撑。 工业硅：需求韧性不足，工业硅弱震荡 周二工业硅偏强震荡，华东通氧553#现货对2511合约升水880元/吨，交割套利空间仍为负值，10月14日广期所仓单库升至51197手，较上一交易日增加343手，近期仓单库存高位运行主因西南丰水期来临后产量持续增加，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价小幅下调50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9400和9300元/吨，#421硅华东平均价为9700元/吨，上周社会库小幅升至54.5万吨，近期盘面价格重心上移拉动现货市场总体企稳。 基本面上，新疆地区开工率维持7成附近，川滇地区丰水期产量持续增加，供应端仍略显宽松；从需求侧来看，多晶硅自律会议召开后企业后续有减产计划但幅度有限，网传四季度后多晶硅将实行生产配额制，低价货源当前被持续抢购；硅片端10月开始减产，短期内没有大幅补库的需求；光伏电池价格温和上涨主要受到供需紧平衡和成本端你的双向支撑；组件端因集中式项目招标力度有所放缓，下游对高价抵触持续下放采购心理预期，但组件头部企业实行限价出售及叠加成本端的强支撑，整体窄幅震荡为主，未见明显降价痕迹，工业硅社会库存回升至54.5万吨，短期下游需求韧性略显不足，预计期价短期将继续弱势震荡。 碳酸锂：锂价震荡偏弱，关注前低支撑 周二碳酸锂价格震荡偏弱运行，现货价格小幅走弱。SMM电碳价格下跌100元/吨，工碳价格下跌100元/吨。SMM口径下现货升水2511合约320元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至817.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5715元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌40元/吨至1725元/吨。仓单合计35180手；匹配交割价72720元/吨；2511持仓19.29万手。盘面上，2601合约在小幅增仓背景下高开低走，市场对远月偏空预期较为一致，价格下跌较为流畅，收盘形成“倒锤头”偏空信号。产业上，湘潭电化表示，控股子公司广西立劲新材与外部企业就锰酸锂固态电池研究已取得初步进展。 锂矿现货资源偏紧，进口矿报价抬升。锂盐厂复产与需求环增并存，基本面暂无显著改善预期。而随着矿端扰动逐渐降温，盘面增仓回落，多头抵抗强度有限，锂价或仍有下探可能。短期关注反内卷驱动下前低支撑强度。 镍：镍价已至区间下沿，预期震荡回升 周二镍价震荡偏弱，夜盘企稳。SMM1#镍报价122100元/吨，-350元/吨；金川镍报123300元/吨，-375元/吨；电积镍报120900元/吨，-400元/吨。金川镍升水2400元/吨，上涨0。SMM库存合计43694吨，较上期+2866吨。宏观层面，美联储理事鲍曼发言称年内仍有2次降息预期，主因消费支出存走弱预期，且在近期将公布多种压力测试方案。此外，IMF发布新一期世界经济展望报告，报告预期2025年全球经济增长3.2%，较7月预期值上调0.2个百分点。IMF指出，高压关税下，企业与家庭的提前抢购为经济增长提供了支撑，但此类支撑缺乏韧性，且在库存消纳与供应链重组后，高关税带来的负面效应将更加明显。 宏观上，美联储释放鸽派信号，美指探涨接连受挫。镍矿价格平稳，印尼镍矿内贸基准价格预期探涨，菲律宾镍矿开启新一轮竞标，国内部分工厂有原料备库迹象。镍铁成本依然承压，硫酸镍热度节后显著降温，市场交投偏冷