2025 年三季报点评自主品牌市场竞争力增强，关注后续海外工厂投产进度

中宠股份(002891)[Table_Industry]农业/必需消费 中宠股份2025年三季报点评 本报告导读： 国内自主品牌加速，品牌排名持续攀升。海外自主品牌表现强，关注后续海外工厂投产进度。公司持续加强研发创新实力，市场认可度提升。 投资要点： 公司发布25年三季报：公司25年前三季度实现营收38.6亿元（同比+21.1%），归母净利润3.3亿元（同比+18.2%）。其中Q3实现营收14.3亿元（同比+15.9%），归母净利润1.3亿元（同比-6.6%），扣非归母净利润1.2亿元（同比+18.9%）。 国内自主品牌加速，品牌排名持续攀升。25Q3公司在亚宠展期间推出顽皮品牌精准营养系列、领先品牌与武林外传IP合作系列，丰富主粮产品矩阵，收入增长抓手增多。抖音渠道，公司主品牌顽皮前三季度排名分别为41/28/23名，排名快速跃升，市场竞争力持续增强。 海外自主品牌表现强，关注后续海外工厂投产进度。我们认为，公司100%持股的墨西哥工厂已建设完成，产能打满后预计可释放1.5亿产值；美国第二工厂有望于2026年上半年投产。美加墨协定下公司北美的产能布局具备优势，避免关税波动影响。此外，公司海外自主品牌业务持续扩张，进一步推动海外营收快速增长。 公司持续加强研发创新实力。25Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.5%/4.5%/1.9%/0.9%，同比+2.3/+0.3/+0.2/+0.1pct，公司通过销售费用推动品牌大单品战略，同时大力投入研发费用提升产品力，有效提升市场认可度。 风险提示。汇率波动超预期；原材料价格大幅上涨；中美贸易摩擦加剧。 内销主粮势起，海外持续强化布局2025.08.07宠物食品领先者，国内强势破局，海外率先筑韧2025.05.17主粮品类大增，自主品牌焕发活力2025.04.24新品推出值得期待，看好自主品牌高增2025.02.20宠物经济蓬勃，国产宠物品牌弯道超车2024.11.12 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 邮编200011