dbAccess中国互联网之旅外卖活动：获得新用户

关键变更德意志银行评分购买亚洲中国技术软件与服务公司YY路透社彭博交易所代号YY.OQ YY美国NMS YY日期2017年6月9日公司更新价格在2017年6月7日（美元）60.00dbAccess中国互联网之旅外卖活动：获得新用户新举措将继续强劲发展，并可能在2017年下半年进一步推广YY的新任首席财务官Bing Jin先生在我们的中国互联网之旅中作了演讲。该公司通过新推出的户外频道（DAU 200万）和社交游戏Happy Werewolf Kill应用程序（峰值DAU 300万）取得了初步成功。 YY Live的更新版本于5月底发布，完全打开了短片视频。该股票年初至今已上涨了50％，我们认为这反映了这些有利的结果。我们预计会有更多在线社交游戏，这些游戏在离线情况下很热门。我们对短片视频和新产品的社交性增强持积极态度。维持买入。虎牙今年收入将翻番，收支平衡借助移动游戏广播（《王者荣耀》的重要组成部分）和UGC音乐现场表演，虎牙继续保持惊人的增长。我们预计，Huya的收入将在2017财年增长123％，并在第四季度达到收支平衡。虎牙在中国互联网用户中的用户渗透率仍在快速提升（每吉光为2.9％）。回想一下，Huya的MAU首次超过YY Live，第一季度达到了3200万。虎牙正在成为重要的游戏推广渠道，因此吸引了与游戏开发商的合作。管理层将最大的竞争对手视为企鹅电竞（得到腾讯的支持）。但是，由于虎牙成为宣传腾讯手机游戏的有效渠道，因此我们对这两者之间激烈竞争的压力较小。艾伦·海拉威尔研究分析师（+852）2203 6240目标价60.00至66.00↑10.0%908070605040306/1512/156/1612/16保存日期：dbAccess中国互联网之旅/ BABA投资者日汇报会 1）美国东部时间星期五上午11点和2）香港时间星期一下午2点 我们的星期五电话的详细信息是：会议ID：35494387。美国免费电话号码：（800）309-8606，美国国际电话：+1（706）679-0645，法国：0800909322;德国：08001815287，英国：08000288438。我们将于周一周一下午2点在香港时间致电亚洲投资者，以致电我们。上调目标价至66美元；维持购买我们维持2017财年的预测，并将18/19财年的转速修订假设上调1％/ 3％，以反映用户的增长。我们在很大程度上维持2017/18/19财年的利润率假设。由于近期人民币升值，我们降低了外汇汇率，并将美元的非公认会计准则每股收益提高了3％/ 5％/ 4％。我们的目标价是基于不变的1.0倍PEG（2017财年EPS和17-19财年CAGR）得出的。风险：监管，竞争。参见第3-4页。预测和比率年底12月31日2015A2016年2017年2018年2019年销售额（人民币元）5,897.28,204.010,520.113,169.715,356.3息税折旧摊销前利润1,348.31,959.72,918.83,577.74,242.8DB EPS FD（人民币）20.5328.0635.7643.5751.91旧版DB EPS FD（CNY）20.5328.0635.7643.2950.63变化百分比0.0%0.0%0.0%0.6%2.5%DB EPS增长（％）4.536.727.421.819.1市盈率（x）18.811.711.49.47.9EV / EBITDA（x）15.27.76.14.12.6资料来源：德意志银行估计，公司数据1 DB EPS已完全摊薄，不包括非经常性项目2 倍数和收益率计算使用过去几年的平均历史价格以及当前和未来几年的现货价格，但使用年末结算的P / B除外德意志银行/香港发行于：08/06/2017 20:03:32 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。0bed7b6cf11c资料来源：德意志银行价格/相对价格市场研究YY恒生指数（重新定基）表现（％）1m3m12m绝对16.733.238.3恒生指数6.19.721.8资料来源：德意志银行目标价格-12个月（美元）66.0052周范围（美元）60.00 - 32.07恒生指数25,974邓爱玲研究助理（+852）2203 6227 2017年6月9日软件与服务YY页面PAGE2德意志银行/香港运行数字购买价格表现保证金趋势增长与盈利型号更新：2017年6月8日亚洲 中国软件与服务路透社：YY.OQ彭博社：YY美国价格（17年6月7日）USD 60.00目标价66.00美元 52周范围USD 32.07-60.00 市值（m）欧元3,081美元3,468美元YY是一个在线社交娱乐平台，可通过音频，视频和文本使用户参与各种在线团体活动，例如音乐节目，实时视频流和多人游戏。 YY可以同时支持超过一百万的参与者，通过其庞大的社交社区为用户提供了丰富而有趣的娱乐体验。908070605040306月15日9月15日12月15日3月16日6月16日9月16日12月16日3月17日YY恒生指数（重新定基）322824201614151617E18E19EEBITDA保证金EBIT保证金70605040302010014151617E18E5040302010019E0-20-40-60-80-100销售增长（LHS）净资产收益率（RHS）14012010080604020014151617E 18E19EDB EPS增长率（％）不适用4.5 36.7 27.4 21.8 19.1EBITDA利润率（％）31.5 22.9 23.9 27.7 27.2 27.6息税前利润率（％）29.3 19.7 20.5 22.7 22.8 23.3支付比率（％）0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0净资产收益率（％）42.8 32.3 33.8 33.8 30.5 27.1资本支出/销售额（％）5.44.62.84.53.83.8资本支出/折旧（x）2.51.50.80.90.90.9净债务/权益（％）-69.0-18.5-50.5-63.9-75.5-82.2净利息保障（x）资料来源：公司数据，德意志银行估计纳米纳米121.3纳米纳米纳米净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）邓爱玲+852 22036227YY公司简介偿付能力财政年度末12月31日2014201520162017年2018年2019年财务摘要DB EPS（人民币）19.6520.5328.0635.7643.5751.91每股收益（人民币）17.4517.4123.6133.6541.9850.22DPS（人民币）0.000.000.000.000.000.00BVPS（人民币）53.658.889.8126.0171.3227.1加权平均份额（米）585656575858平均市值（人民币元）25,76421,73518,58023,55823,55823,558企业价值（元）23,44420,55415,10417,84114,72411,131评估指标市盈率（DB）（x）22.718.811.711.49.47.9市盈率（已报告）（x）25.622.214.012.19.78.1P / BV（x）7.176.672.923.242.381.79FCF收率（％）4.37.211.89.613.215.2股息收益率（％）0.00.00.00.00.00.0EV /销售额（x）6.43.51.81.71.10.7EV / EBITDA（x）20.215.27.76.14.12.6EV / EBIT（x）21.717.79.07.54.93.1损益表（CNYm）销售收入3,6785,8978,20410,52013,17015,356毛利1,9102,5043,3754,3985,3176,217息税折旧摊销前利润1,1591,3481,9602,9193,5784,243折旧68122174419451525摊销1364101111122134息税前利润1,0791,1621,6852,3893,0053,583净利息收入（支出）10841-144977113员工/会员000000杰出/非凡4148400其他税前收入/（费用）27-403-100除税前溢利1,2141,1631,6742,4363,0833,696所得税费用154178281366460558少数族裔0-35-12-300其他税后收入/（费用）000000净利1,0641,0331,4142,0762,6223,138DB调整（包括稀释）13518526713199106DB净利润1,1991,2191,6812,2072,7213,243现金流量（元）经营现金流量1,3011,8232,4212,7123,6244,177净资本支出-200-258-232-469-506-585自由现金流1,1011,5652,1892,2423,1183,592募集资金/（回购）000000已付股息000000借款净收益/（十月）2,4036970000其他投资/筹资现金流量-3,1482,122-1,933-185-220-265净现金流量3564,3842562,0572,8973,328营运资金变动6748135721330274资产负债表现金及其他流动资产4,7913,2275,3347,39110,28813,616有形固定资产234843839812782749商誉/无形资产45429873392-39合伙人/投资1875689191,1021,3231,587其他资产1,1962,3912,6222,9023,0773,217总资产6,8637,3289,78612,24615,47219,129计息债务2,6582,6142,7772,7772,7772,777其他负债1,1151,4051,9472,2482,7533,167负债总额3,7734,0194,7245,0255,5305,943股东权益3,0903,3095,0627,2259,94613,190少数族裔000000股东权益合计3,0903,3095,0627,2259,94613,190净债务-2,133-613-2,557-4,614-7,512-10,839关键公司指标销售增长（％）nm 60.339.128.225.216.6 2017年6月9日软件与服务YY页面PAGE3越来越年轻和多元化新功能吸引了更多的移动用户YY在内容策略方面继续取得进步。例如，YY发展了其户外垂直市场，包括旅行，食品，汽车，宠物和其他。管理层声称，室外频道的DAU已达到200万，并且在吸引用户参与方面也显示出良好的效果。该公司将继续开发多样化的内容，以吸引来自不同年龄段的用户。从长远来看，YY的目标是成为一个多元化的内容生成和娱乐平台。快乐狼人杀戮-发射后两个月内达到300万个峰值时间DAU自4月初首次发布以来，Happy Werewolf Kill应用程序的用户增长非常强劲。 YY声称其高峰时间DAU已达到300万。管理层预想了与YY live的潜在协同作用，例如向Happy Werewolf Kill应用添加实时流功能。据该公司称，该应用程序的用户群比YY Live的用户群年轻得多。 YY通过与热门电视节目进一步合作，计划在大学暑假期间针对“快乐狼人杀人”应用程序进行营销活动。短视频– PUGC内容将其与其他平台区分开YY于5月29日在最新的YY Live版本的第二个选项卡上添加了简短视频功能，从而可以直接访问用户。管理层似乎对作为吸引用户并进一步实现一些用户转换为实时流的重要功能的功能很有信心。 YY声称其产品具有独特性，其方式是：1）将短视频分类为不同的热门或热门话题，使用