新能源、有色专题：河南铝产业调研

研究院新能源&有色组 报告摘要 研究员 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 矿端价格依旧处于博弈阶段，北方地区国产矿受降雨影响开采，但氧化铝厂面临亏损，因此难以给予矿端溢价。几内亚雨季进入尾声，但到港量尚未恢复，港口库存小幅回落，进口矿价格表现较为坚挺。由于工厂成本核算并不依照实时情况，而9月长单月均价尚未面临亏损，叠加生产过程中少量的锂副产品收入，当前氧化铝厂并未触发减产。后期关注进口矿价波动情况，若矿价不降，现金流亏损的局面难以长期维持，河南地区国产矿保证不足的企业将会面临更大困境。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从河南角度出发，消费端并无利空，整体开工率同比虽有回落，但产量呈现同比上涨，且上涨增速大于全国。受产能扩张的影响，当地加工企业可能面临订单不足开工率不高加工费低迷的局面，但实际生产中通过增加废料添加量以及增加规模降低成本等方式，并未呈现现金流亏损，整体产量方面仍有保障。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 1、河南地区氧化铝建成产能1307万吨，运行产能890万吨，开工率68%，开工率位于全国最低水平，全国平均开工率85.6%。 2、河南地区生产成本同样处于全国最高水平线，目前用国产矿生产现金成本2940元/吨，用进口矿生产现金成本3100元/吨，按照目前市场价格计算国产矿生产盈亏平衡，进口矿生产则面临现金流亏损。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 3、长协9月份三网均价3100元/吨，即从工厂的角度触发现金亏损从10月份才开始，因此当前并未触发减产。 4、9月份开始进入传统消费季节性消费旺季，从铝元素的角度考虑，电解铝供应同比增长1.14%，日均产量环比增长0.08%，而铝水比例同比增长2.54%，环比增长1.23%，这造成加工厂体感为开工率下滑以及加工费同比下滑的主要原因。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 5、河南地区是中国铝板带生产较为集中的产地，产量占比达到39%，目前当地企业开工率同比往年整体偏低，据不完全了解当地整体开工率60%左右，但实际1-8月铝板带箔产量累计402.3万吨，累计同比增长达到2.9%，8月当月同比增速3.7%。 风险 1、海外矿端不可抗力突发事件的干扰2、宏观政策超预期扰动3、地缘政治，多边贸易的扰动 目录 报告摘要............................................................................................................................................................................................1河南氧化铝在开工进口矿产能面临压力........................................................................................................................................3调研企业情况：........................................................................................................................................................................3河南加工企业困境并不等同于消费................................................................................................................................................5调研企业情况：........................................................................................................................................................................5总结：................................................................................................................................................................................................7 图表 图1:氧化铝开工率|单位：%..........................................................................................................................................................4图2:河南氧化铝产能|单位：万吨..................................................................................................................................................4图3:河南国产矿成本利润|单位：元/吨.........................................................................................................................................4图4:河南进口矿成本利润|单位：元/吨.........................................................................................................................................4图5:河南氧化铝价格|单位：元/吨................................................................................................................................................4图6:河南电解铝、氧化铝产量|单位：万吨..................................................................................................................................4图7:铝水比例|单位：%..................................................................................................................................................................6图8:铝棒产量|单位：万吨...............................................................................................................................................................6图9:铝板带箔产量|万吨、%..........................................................................................................................................................6图10:铝板带箔产量增速|单位：%..................................................................................................................................................6图9:铝杆产量|万吨、%..................................................................................................................................................................6图10:铝杆产量增速|单位：%........................................................................................................................................................6 河南氧化铝在开工进口矿产能面临压力 根据阿拉丁数据统计，河南地区氧化铝建成产能1307万吨，运行产能890万吨，开工率68%，开工率位于全国最低水平，全国平均开工率85.6%。河南氧化铝产能已经经历了一轮产业自我淘汰，当前仅有5家工厂尚在生产，且均为集团性规模企业。 成本方面，河南地区生产成本同样处于全国最高水平线，目前用国产矿生产现金成本2940元/吨，用进口矿生产现金成本3100元/吨，按照目前市场价格计算国产矿生产盈亏平衡，进口矿生产则面临现金流亏损。 当前并未触发减产并非价格不够低，而主要源于亏损时间不够长。按照现金成本计算和氧化铝网站报价计算，河南地区用进口矿生产从9月中上旬方才开始亏损，而长协9月份三网均价3100元/吨，即从工厂的角度触发现金亏损从10月份才开始，因此当前并未触发减产。 氧化铝冬储对河南当地无影响，根据上海有色数据统计，河南地区氧化铝月度产量65万吨，电解铝月度产量仅有15万吨，当地氧化铝供应充足且运距短，冬季即使出现极端天气的情况影响也极为有限。此外河南地区电解铝产能迁出是主流趋势，神火、豫港龙泉、万基和中孚等已明确产能转移至内蒙、新疆和四川地区，后期焦作万方也同样可能转移至宁夏。 调研企业情况： 企业1：河南氧化铝厂，建成产能260万吨，一共4台焙烧炉，目前运行3台，日产量1800吨，全年氢氧化铝+氧化铝销售非冶金行业达到170万吨。每月使用国产矿10万吨多，占比25%左右，在河南当地属于较低水平，铝土矿库存1.5个月。9月份现金流并不亏损，成本偏高主要源于当前铝土矿库存仍有前期的高价矿。 企业2：河南氧化铝厂，建成产能140万吨，上半年把40万吨进口线关停目前没有复产计划，当前100万吨均使用当地国产矿且为自有矿山，后期进一步关停概率非常低，冬季可能会因为天然气等环保因素压产，但影响有限。生产过程中已经进行提锂