关税与通胀：缓慢升温

核心观点

• 关税对消费者价格的影响速度比 2018-19 年有所放缓，但几个月后传导相似。
• 预计关税将导致核心 PCE 价格水平上升约 1%，主要原因是每月持续的温和（7.5-10 个基点）但持续的尾部风。
• 关税的影响将在 2025 年 6 月至 12 月期间逐渐显现，并在 2026 年中期消失。

关键数据

• 2024 年 12 月至 2025 年 7 月，核心商品 PCE 中关税输入成本上升了约 9 个基点。
• 受影响最大的类别包括新汽车、运动设备、家用电器以及家庭和花园工具和设备。
• 受影响较小的类别包括药品和 IT 设备，这主要归因于关税豁免。
• 根据模型预测，7 月份核心 PCE 价格水平上涨了约 14 个基点，主要反映了 3 月至 5 月实施的关税的传导。
• 预计关税将在 2025 年 8 月和 9 月每月进一步推高核心 PCE 价格水平约 10 个基点，然后在第四季度逐渐减弱。

研究结论

• 在基准情景下，截至 7 月实施的关税预计将使核心 PCE 价格水平累计上升约 0.6%。
• 根据不同的传导情景，预计关税将导致核心 PCE 价格水平上升 0.75% 至 1%。
• 关税的影响将相对温和，并且将在 2026 年中期消失。
• 新的关税政策变化可能会在 2025 年 11 月开始缓解关税对月度通胀的推动作用。