新能源及有色金属日报：美联储官员再发鸽派言论 铜价震荡走强

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-10-13，沪铜主力合约开于86600元/吨，收于85120元/吨，较前一交易日收盘-0.92%，昨日夜盘沪铜主力合约开于85800元/吨，收于86520元/吨，较昨日午后收盘上涨1.64%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货报价贴水10元至升水170元/吨，均价升水80元，较前日上涨60元。铜价区间84800~85290元/吨，早间冲高后回落至84600元附近。跨月价差收窄，进口亏损约800元/吨。日内铜价重心下移，现货升水小幅回升，下游采购情绪略有好转。上海地区购销情绪指数分别为2.99和3.09。持货商调降好铜升水，平水铜成交趋近平水。预计明日铜价仍处高位，现货成交难显著改善，临近交割市场活跃度或进一步下降。 重要资讯汇总： 美联储方面，美联储保尔森表示，她支持今年再降息两次，每次25个基点；保尔森称，货币政策应忽略关税对消费者价格上涨的影响，因为她认为不存在能使关税引发的价格上涨演变为持续通胀的条件。经济预期方面，全美商业经济协会（NABE）调查显示，经济学家上调了今明两年美国经济的增长预期，但预计就业增长将依旧疲弱；受访经济学家预计，经通胀调整后的美国GDP今年将增长1.8%，高于6月预测的1.3%。 矿端方面，外电10月10日消息，安托法加斯塔集团（Antofagasta）已启动其铜矿增长战略的关键阶段——在该国北部Centinela铜矿的Encuentro硫化矿采矿坑进行了首次爆破作业。此次爆破标志着初期剥离作业的正式开始，该作业将为Centinela铜矿的第二选矿厂供应更高品位的硫化矿矿石。依托此次扩建，公司计划在中期内将铜矿产量提升30%，充分挖掘Centinela铜矿26亿吨矿石储量的价值。Encuentro硫化矿项目于2025年7月获批，预计投资10亿美元，其剥离阶段预计将于2028年完成。此外，外电10月12日消息，智利Codelco旗下El Teniente矿在7月底发生致命岩石崩塌事故后，尽管已恢复部分运营，但产量可能在未来数月仍远低于满负荷水平，预计影响将持续至2026年。知情人士透露，该矿区当时刚开始投入生产的新区域计划在未来几年逐步增加产量，事故导致该区域无法使用，从而严重影响Codelco整体生产恢复。生产损失预计今年将达到4.8万吨，高于此前预测。该矿去年产量为35.6万吨。Codelco尚未向监管机构申请重启受影响区域的作业，计划在12月完成事故调查后再决定。 冶炼及进口方面，伦敦金属交易所(LME)公布数据显示，上周伦铜库存整体呈现区间波动格局，最新库存水平为139400吨，位于逾两个月相对低位。上海期货交易所最新公布数据显示，10月10日当周，沪铜库存有所累积，周度库存增加15.42%至109690吨，增至逾五个月新高。国际铜库存减少604吨至11.673吨。上周，纽铜库存继续增加，最新库存水平为339525吨，增至2003年5月末以来新高。 消费方面，据Mysteel调研。国内61家精铜杆生产企业，总涉及产能1584万吨（含2025年新增产能），9月国内精铜杆产量为84.93万吨，环比增0.18%；9月国内精铜杆产能利用率为65.23%，环比提升2.22%，同比降低0.84%。9月精铜杆产量、产能利用率虽然环比有小幅提升，但相较此前企业计划来看仍有较大差距。月内精铜杆订单不及预期，虽处于传统旺季阶段，但实际订单表现却不及往年同期水平，部分铜杆企业还表示存在9月订单水平不及8月的情况。此外，国内64家铜棒样本企业，总涉及产能228.65万吨，2025年9月国内铜棒产量为9.996万吨，较8月增加0.21万吨，增幅为2.09%，9月综合产能利用率为50.9%，环比上涨1.04%；其中年产能5万吨以上企业14家，产能利用率为61.94%，环比上涨2.19%；年产能5万吨以下企业50家，产能利用率为37.57%，环比下降0.34%。九月铜棒市场在传统“金九”旺季的表现仅略好于8月，但未出现显著回暖，9月份铜棒产能利用率小幅回升。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-75.00吨万139350吨。SHFE仓单较前一交易日变化2926吨至32890吨。10月13日国内市场电解铜现货库17.20万吨，较此前一周变化0.57万吨。 策略 铜：谨慎偏多 总体而言，国庆期间铜价在美联储降息周期再度开启以及矿端干扰密集等因素共振下一度呈现走强，但客观来看，持续-40美元/吨的加工费已经在很大程度上体现了矿端资源趋紧的事实，故因矿端干扰导致的铜价短时内上涨或许并不具有持久性。因此在上周五中美双方贸易争端似又有加剧之际铜价也相应出现回落。不过就操作而言，低加工费以及美联储的降息无疑也会使得铜价下跌空间有限，目前沪铜操作仍建议以逢低买入套保为主，买入区间建议在83,500元/吨至84,000元/吨。 套利：暂缓期权：short put @ 83,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房