贵金属日报：美联储官员言论鸽派 贵金属延续偏强表现

市场分析 经济数据方面，美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，较修正值3.3%大幅上调，创近两年最快增速；上修主要得益于消费者支出的意外强劲以及进口的下降；核心PCE物价指数终值由2.5%上调至2.6%。利率方面，美联储新晋理事米兰公开主张美联储迅速降息，以避免对美国经济造成损害；米兰警告称，当前的政策利率远高于他所估计的“中性”水平，正处于“高度限制性”的区间；美联储“可以通过一轮非常短暂的、每次50个基点的降息来达到目标”。除此之外，美联储理事鲍曼表示，通胀已足够接近美联储目标，鉴于就业市场正在走弱，有理由进一步下调利率；而芝加哥联储主席古尔斯比表示，如果经济数据显示通胀正处于达到央行目标的轨道之上，且劳动力市场保持稳定，那么利率可能会进一步下行。 期货行情与成交量： 2025-09-25，沪金主力合约开于860.00元/克，收于854.72元/克，较前一交易日收盘变动-0.61%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于854.00元/克，收于858.12元/克，较昨日午后收盘上涨0.40%。2025-09-25，沪银主力合约开于10405.00元/千克，收于10411.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.13%。当日成交量为700711手，持仓量为514351手。昨日夜盘沪银主力合约开于10511元/千克，收于10575元/千克，较昨日午后收盘上涨1.58。 美债收益率与利差监控： 2025-09-25，美国10年期国债利率收于4.168，较前一交易日持平，10年期与2年期利差0.515%，较前一交易日持平。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-09-25，Au2508合约上，多头较前一日变化610手，空头则是变化603手。沪金合约上个交易日总成交量为408591手，较前一交易日变化-9.43%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手。白银合约上个交易日总成交量1121089手，较前一交易日变化-13.35%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为996.85吨，较前一交易日上行2.29吨。白银ETF持仓为15390.07吨，较前一交易日下行79.05吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-09-25，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-2.57元/克，白银国内溢价为-896.58元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为82.10，较前一交易日变动-0.75%，外盘金银比价为85.87，较上一交易日变化0.48%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-09-25）上金所黄金成交量为53524千克，较前一交易日变化11.44%。白银成交量为485896千克，较前一交易日变化-23.09%。黄金交收量为15334千克，白银交收量为22050千克。 策略 黄金：谨慎偏多美联储官员发生多偏向继续降息，再节奏上略有不同但宽松趋势不改；预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主，Au2512合约震荡区间或在840元/克-865元/克。白银：谨慎看多美联储降息有望延续，叠加宽松周期中利好白银工业属性，金银比价有望收窄。白银价格预计同样维持震荡偏强 格局，Ag2512合约震荡区间或在10400元/千克-10750元/千克。套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房