东方战略｜如何看待本轮中美关税战会议纪要

会议要点 1.美国对华关税政策及潜在影响 •关税加征计划：特朗普表示将从11月1日开始对中国加征100%的关税，若落地，中国对美出口产品关税将从现有约55%升至155%，对外贸的影响将大于2025年4月2日美国对全球加征关税的措施（当时对中国加征34%，越南47%）。 •关税政策背景：美国自始至终想对中国加征关税，特朗普曾试图联合欧洲、日本、北约国家共同对中国加征至少100%关税，理由包括指控中国帮助俄罗斯等，但欧洲和日本因依赖中国稀土等关键资源而不敢轻易跟随。 •市场影响评估：短期市场情绪可能受冲击（尤其当前市场处于相对高位），但长期影响或小于4月（因市场已有心理预期）。若11月1日关税落地，可能影响美国后续通胀及美联储加息节奏，同时美国豆农（共和党的基本盘）面临大豆滞销压力，特朗普或通过关税收入补贴农民。 •稀土及关键材料管制：中国出台系列政策（商务部57-62号文），要求全球任何国家购买、转运中国稀土需报备，重点管控用于14纳米以下先进制程逻辑芯片、256层以上高级存储芯片、AI高性能芯片及军事领域的稀土应用，同时管制超硬材料、高密度电池、石墨等。此举被视为中国首次向全球“立规矩”，学习美国“长臂管辖”模式。 •政策目的与效果：中国并非直接限制稀土出口，而是通过报备和追踪建立规则，旨在反制美国在芯片、AI、军工等领域的限制，同时向美国及其盟友施压（如巴基斯坦近期向美国出口稀土，但中国明确无论第三国转口均需报备）。美国对此反应激烈，被认为“戳中了心事”，暴露其通过第三国获取中国稀土的企图。 •长期战略：中国对旧金山APEC元首见面期待不高，因美国未积极回应中方核心关切（如关税降低、科技放松、台海问题）。中方此次行动是“有备而来”，旨在与美国形成“相互制衡”，即“你卡我芯片，我卡你稀土”，推动中美接近“平起平坐”。 3.中美谈判动态与核心分歧 •中方核心诉求（“三换三”）：要求美国降低关税（至少取消100%额外关税，保留10%）、放松科技限制（半导体设备、算力芯片、EDA软件等）、明确不支持台独，作为交换，中方愿扩大采购、开放市场、保障美国投资安全等。 •美方回应与分歧：美国贸易代表戴琪称当前55%关税是“良好现状”，财政部长耶伦则“画饼”表示“还有三年半时间考虑降关税”，但未展现实质性让步意愿，仅提出“不再额外加征25%关税”作为“最大善意”，被中方认为是“虚空造牌”。 •谈判可能性：短期（10月）中美或“斗而不破”，11月1日韩国APEC峰会、11月20日南非G20峰会是关键节点，存在“峰回路转”的可能性，或达成“有限小协议”（如中方采购数百亿美国大豆、原油、波音飞机，美方暂缓加征关税或适度放松科技限制），但大幅降关税、全面科技放松的“大协议”可能性较低。 4.全球产业链与地缘政治影响 •稀土的战略地位：稀土是中国的“绝对王炸”，短期内（至少2-3年）美国、欧洲、日本无法摆脱对中国稀土的依赖，尽管美国MPMaterials等企业在稀土开采、加工环节有进 展，但中国拥有全产业链优势（矿、加工、萃取、炼化），其他国家难以替代。 •科技与产业竞争：长期博弈焦点在于美国能否先摆脱对中国稀土依赖，中国能否先突破美国芯片、AI、EDA软件等限制。美国近期进一步加强对AI芯片、半导体设计软件的管控，甚至调查英伟达与华为子公司的技术泄露风险。 •盟友与极右翼趋势：全球极右翼势力抬头（如德国韦德尔、法国勒庞、日本高市早苗等“小特朗普”），推动军费扩张（欧洲军费目标从GDP的1-2%提升至3.5%+1.5%，日本从1%提升至2%甚至更高），可能加剧地缘紧张，利好军工板块。 5.关键时间节点与事件展望 •短期（10月）：重点关注中国政治局会议、四中全会（制定“十四五”规划），以及10月底中美在德国法兰克福的高级别谈判，为11月元首见面铺垫。•中期（11月）：11月1日韩国APEC峰会是中美元首潜在见面窗口，若见面，关税加征或暂缓；11月20日南非G20峰会是另一谈判机会。若关税落地，中方可能进一步反制（如限制美国软件出口）。•长期趋势：中美“斗而不破”格局延续，中国通过“立规矩”提升国际话语权，美国对中国敌意持续，但双方在稀土（硬约束）和领导人沟通（软约束）下存在底线。若中国成功建立规则，长期利于“长牛、慢牛、健康牛”市场形成。 QA Q:美国希望维持现状不加关税，中国有三个核心诉求美国也无法满足，11月1号中美领导人见面后可能达成什么样的协议？ A:双方可能达成有限的小协议，而非像欧美那样的大协议。中国可能适度购买几百亿试销对路的美国产品（如大豆、原油、天然气、波音飞机等），美国则可能暂缓加征关税，在科技领域适度放松、放松人员交流、加强对中国在美投资的保护等。但需中国巨量采购、投资及产业准入等巨大诚意才可能换取美国降低关税，目前来看较难实现。 Q:台湾问题在中美会谈中有可谈的空间吗？ A:台湾问题有可谈的空间，但并非要求改变现状或美国将台湾“送出”，而是希望美国承诺不支持台独，这符合中美建交的应有之意及联合国2758号决议。不过，美国共和党党内存在巨大的支持台湾的游说集团，可能对相关谈判形成阻碍。 Q:如果中国商务发文不撤回，后续中美会谈如何创造缓冲空间？ A:中国可与美国协商，例如承诺在稀土供应上为美国提供绿色通道（如优先满足美国对稀土的需求），以此换取美国为英伟达算力芯片提供绿色通道，即中国可能用稀土资源换取美国在高端芯片供应上的一定放松。 Q:中美博弈若长期持续且冲击较大，中国是否会出台更积极的经济刺激政策？当前政策力度如何？ A:若中美博弈时间延续较久且冲击较大，中国会出台更积极的政策；当前已实施以旧换新、消费券等政策，力度比较稳健，并非非常新的刺激性政策，除非经济出现超预期的下行压力。 Q:中美双方后续反制措施的时间节奏如何？关键时间点是什么？ A:中美后续反制措施的时间节奏需看未来两周，中国目前没有必要快速跟进美国政策，因美国相关措施要等到11月1号之后落地，中国在11月1号前大概率不会有实质性反制措施；11月1号中美元首见面是决定未来关系走向（缓和向上或继续向下）的关键时间点。 Q:中国官方对特朗普100%关税表示的回应何时会做出？回应的基调是怎样的？ A:中国官方对特朗普100%关税表示的回应将在下周的工作日，通过外交部、商务部记者会上做出；特朗普100%关税的表示超预期，中国官方会有表态，但不会采取继续拱火、把事情搞大的节奏。 Q:美国政府预算案是否会拖到月底结束？目前进展如何？ A:美国政府目前处于关门状态，从外资预期来看，政府关门一个月是非常有可能的，两党互相将政府关门的责任甩给对方，特朗普对此无所谓；预算案若两党能够达成一致则可敲定，但目前来看可能还会继续拖着，且缺乏专门追踪其进展的完整程序性流程。 Q:中国通过稀土卡住欧洲、日本后，他们是否可能不再听从美国的产品管辖，荷兰光刻机是否有望买到？ A:稀土问题涉及中美在牵动盟友科技霸权方面的博弈，美国担心欧洲、日本因此受制于中国，但目前博弈优势仍在美国，因其掌握的牌较多（如欧洲、日本受制于美国的软件、AI及军事保护等）；稀土让中国获得了使日本和欧洲不完全倒向美国的一张牌，但要完全争取过来难度较大；未来2-4年，随着中国在AI、科技芯片等领域的进展和突破，博弈力量的天平可能逐渐倾向中国。 Q:特斯拉及美国很多车企在生产无稀土电机，美国是否能在两年后摆脱对中国的稀土依赖？ A:拜登计划在2027年实现相关目标，美国车企希望两年后摆脱对中国稀土依赖，但其能否实现取决于技术突破情况；除特斯拉外，美国在军工（如导弹、定位设备、轴承等）等更多领域仍需中国稀土，全面摆脱对中国稀土依赖存在不确定性；中国政府会促使美欧日更加努力摆脱对中国稀土的依赖，类似中国当前摆脱对美国芯片依赖的逻辑。 Q:中美在11月1号达成妥协的可能性大吗？ A:倾向于认为11月1号达成妥协的可能性更大一些，因为相信老大的魅力。从长期来看风险还是存在，特朗普仍想针对中国，但11月1号有效恶化的可能性较低，改善的可能性更大。不过，恶化有底线，不会过于严重；改善也有上限，不可能大幅改善，因为美国不太愿意全面取消对中国加征的关税，所以倾向于认为会回到一个中枢水平的可能性更大。 Q:如果稀土管制放松，中国想要的是什么？ A:中国稀土管制并非收紧，也未限制对美国的稀土供应，而是制定一套成文规则，确保在对方不采取针对措施时可以正常供应，甚至可能比以前供应更多。中国此举是长期策略，旨在给世界立规矩，不太可能撤回商务部相关文件（57至62号文），以免影响威望。中国愿意为美国供应稀土，甚至提供绿色通道，前提是美国向中国提供更好的算力芯片、先进制程芯片及光刻机等高科技产品。稀土管制不会彻底取消，但可根据对方科技合作情况调整供应，若某公司针对中国，将对其实施稀土管制。 Q:美国本土企业在稀土开采专业化推进过程中有相应的进展吗？到何种程度了？ A:美国本土企业在稀土开采专业化方面有进展，例如MPMaterials（MountainPass）等企业在美国政府拨款支持下推进军民融合项目。美国也在全球范围内寻找稀土矿源，稀土产业链包括矿、加工、萃取、炼化等环节，美国在部分环节已有进展（具体可参考相关报告）。但目前只有中国打通了稀土全产业链所有环节，其他国家均未实现。 Q:如何看待中方愿意投资美国1万亿美元的真实性及相关情况？ A:中国愿意投资美国的前提是美国降低关税并保障投资安全，马德里会议上中国已专门提出投资安全保障的要求。具体投资数字（1万亿、8000亿或6000亿等）不确定，且最终实际投资规模有待观察，其他国家如日本承诺的5500亿投资也存在因政治变动（如石破茂可能下台、自民党执政风险）而无法兑现的情况。 Q:限制新能源电池出口对相关产业全球发展渗透是否为利空？ A:中国并未限制新能源电池出口，而是鼓励出口，只是实施管控，即若对方对中国不友好则可能停止出口。短期来看可能被视为利空，尤其考虑到电池产业前期涨幅较大。但长期若中国借此确立规则并被世界逐渐接受，将有助于展现中国实力与地位，对提升国际形象及长期产业竞争力可能是好事。 Q:中日关系未来走向如何？ A:石破茂是近20年日本对中国最理性、克制和尊重的政治人物，其下台后中日关系大概率恶化。若高市早苗上台，政治上中日关系会非常恶化，但需受公明党等因素约束（如公明党要求不参拜靖国神社、不驱逐外国人、不用安倍派系涉黑金丑闻人员，高市已承诺前两项）。经济上，无论谁上台，日本政策大概率更宽松（高市早苗可能推行超宽松货币加超宽松财政），预计日元跌、日股涨。在台湾问题解决前，中国每向统一迈进，中日关系就会恶化一步；台湾问题解决后，中日关系或有反弹可能。 Q:人民币汇率未来走势如何？对欧元贬值是否会增加中国对欧洲的产业竞争优势？ A:人民币对美元汇率可能会比较强，但不会出现类似广场协议的大幅走强；对欧元方面，今年以来人民币走弱，形成对欧元整体较弱的常态，但不会继续弱下去。除非人民币显著升值，否则中国在产业竞争上对欧洲仍有优势，这也导致中欧产业摩擦长期来看愈演愈烈。 Q:中欧之间可能面临哪些贸易风险？ A:在美国的压力下，欧洲即使不对中国加征全面关税，也可能对某些产业摩擦多的领域加征关税；此外，美国已开始限制中国小额包裹，欧洲、日本未来也可能效仿限制中国小额包裹，这些都是潜在的贸易风险。 Q:中国对地图的长臂管辖技术手段能否实现真正管制？ A:一开始可能存在难度，但会通过申报逐步完善技术手段。美国经过几十年发展，长臂管辖手段才逐渐严厉和强化，中国的长臂管辖手段会从简陋逐渐升级，经验会越来越丰富，实现真正管制需要一个过程。 Q:中美在关税问题上是否可能达成协议？中国是否会答应给美国投资？ A:贝森特认为中美下次会谈会有大的震荡突破，这一判断建立在特朗普不许加征100%关税且同意降关税的前提下。若美国愿意降关税，中国可能会答应一个投资数字（如8000亿 左右），但具体是否为彭博报