豆粕：中美关税战升级对豆粕影响分析

豆粕：中美关税战升级对豆粕影响分析 饲料养殖团队 2025-03-06 核心观点 自2018年中美贸易摩擦爆发以来，全球大豆产业链持续经历深度调整，豆粕价格波动与贸易政策、供需格局及市场预期的关联性愈发显著。2025年3月美国对华加征10%关税，中方反制措施升级，进一步加剧了豆粕市场的复杂性与不确定性。本文基于贸易摩擦对进口结构、成本传导及供需错配的影响，剖析豆粕市场面临的短期风险与长期挑战。 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 研究员 叶天咨询电话：027-65777093从业编号：F03089203投资咨询编号：Z0020750 贸易摩擦重塑进口格局，南美主导地位强化。中美贸易摩擦直接冲击中国大豆进口结构。2018年贸易战初期，巴西大豆进口量迅速攀升至美豆的4倍；此后，尽管中美阶段性缓和（如2020年美豆进口量增至2588万吨），但美国政策反复性（如特朗普2024年威胁加征60%关税）迫使中国加 速 采 购 多 元 化 。 至2024年 ， 中 国 进 口 美 豆 占 比 降 至21%（2213万吨），巴西占比跃升至71%（7465万吨），南美供应链主导地位进一步巩固 。 这一 转 变 不 仅源 于 美 豆性 价 比 劣 势（2023年 美 豆减 产 致 进 口量 锐减），更反映了中国对关税风险的前瞻性规避。 联系人姚杨咨询电话：027-65777095从业编号：F03113968 关税成本抬升与供需错配风险并存。2025年3月美方加税后，中国对美豆进口成本抬升10%，完税价从3600元/吨增至4000元/吨，豆粕成本推高约300元/吨。导致国内油厂采购积极性下降：2024年9-12月美豆采买量仅2100万吨，2025年2-3月到港量不足1000万吨，阶段性供应缺口刺激豆粕价格上行。与此同时，季节性供应矛盾凸显，美豆（10-2月到港）与南美豆（4-9月到港）交替期易引发断档风险，2025年9月后高关税或进一步放大供需错配压力。 南美供应扩张与市场分化隐忧。巴西与阿根廷产量的持续增长（24/25年度合计2.18亿吨）虽缓解全球供应压力，但过度依赖南美市场潜藏风险。一方面，中国需求集中转向或推高巴西大豆价格，削弱其成本优势；另一方面，美豆库存高企（库消比10.81%）可能导致价格持续低迷，形成“南美涨价、美国跌价”的分化格局，加剧国际豆粕市场波动性。 未来挑战。政策博弈与产业链韧性中美政策双向博弈仍是核心变量。美国带来的关税威胁与中方反制措施，将持续扰动市场预期。此外，极端天气与地缘政治风险可能放大市场波动，考验国内压榨企业的风险对冲能力。 中美贸易摩擦通过关税传导与采购策略调整，深刻重构了大豆产业链格局。2025年加税事件或成为短期价格波动催化剂，而长期依赖南美供应与政策不确定性将迫使行业提升抗风险能力。未来市场需重点关注南美产能释放节奏、中美政策博弈动向及国内压榨利润修复进程，以应对复杂多变的全球贸易环境。 风险点：中美贸易政策、美豆种植面积、国内大豆到港以及养殖利润情况。 中美贸易摩擦2018年以来持续对全球大宗商品市场产生深远影响，其中豆粕作为大豆压榨后的主要副产品，其价格波动与贸易政策、供需格局及市场预期紧密相关。2025年3月4日美国宣布对中国商品加征10%关税，中方随即对美农产品实施反制措施，进一步加剧了豆粕市场的复杂性与不确定性。本文将从贸易摩擦对进口结构、成本传导及供需错配的影响，剖析豆粕市场面临的短期风险与长期挑战。 一、进口结构与成本传导 （1）贸易摩擦重塑进口格局，南美主导地位强化。 近七年的进口数据显示，贸易战阶段美豆进口量会远远低于巴西大豆，巴西大豆进口量预计在美豆进口量的2-3倍。其中2018年3月中美贸易战打响，同年巴西大豆进口量为美豆的4倍；2019年5月，经过3个月的休战协议后，美国再次对华加征关税，贸易战延续，同年巴西大豆进口量为美豆的3.3倍。随着拜登政府的上台，中美关系逐步缓和，中国进口美豆数量开始增加，2020年中国进口美豆2588万吨，同期巴西大豆进口量为6427万吨，巴西大豆进口量为美豆进口量的2.4倍。随着中国逐步践行中美贸易协议，中国对美豆进口量逐步增加，2021年为3231万吨、2022年为2954万吨，巴西进口量分别为5815万吨、5439万吨，美豆进口占比逐步增加。2023年中美维持正常贸易，但由于美豆减产以及巴西丰产影响，美豆性价比不佳下中国进口积极转向巴西大豆，同年美豆进口量仅为2374万吨，巴西则高达6993万吨。 2024年海关总署发布的数据显示，中国进口2213万吨美国大豆，同比降低5.7%；同期进口7465万吨巴西大豆，同比增长6.7%。2024年中国大豆进口总量为创纪录的1.0503亿吨。这意味着2024年美国大豆所占份额降至21%，而巴西大豆的份额上升至71%。2024年中国从美国进口的大豆数量同比降低，因为两国经贸关系紧张，促使中国实施多元化采购策略；特朗普在11月份赢得大选，他在竞选中威胁对中国加征高达60%的关税，也令人担心大豆可能成为其报复目标，从而促使中国买家转向替代供应，如巴西和阿根廷大豆。2024年中国还从阿根廷进口大豆410万吨，是2023年进口量195万吨的一倍多。 从2024年中国对于美豆的采购量及占比情况来看，美豆进口占比少受到美豆性价比偏弱以及关税担忧的双重影响，美豆性价转弱下国内大量采买了巴西大豆，同时在2024年9至12月美豆给出较好压榨利润时，国内对于2024年9-12月船期采买量仅为2100万吨，关税担忧下油厂采买积极性不佳。这一转变不仅源于美豆性价比劣势（2023年美豆减产致进口量锐减），更反映了中国对关税风险的前瞻性规避。 数据来源：同花顺长江期货 数据来源：同花顺长江期货 （2）关税成本抬升与供需错配风险并存 按照国内到港节奏，国内10-2月为美豆供应季节，4月至9月为南美供应季节。对应豆粕合约来看11、12、01合约主要对应美豆供应季节；05、07、08为巴西大豆供应季节，其中09、03合约则分别为南美换北美以及美豆换巴西豆阶段。 中国对美大豆进口量有所下降，但中国对美大豆加征10%关税的直接后果依旧是美豆进口成本上升，主要影响合约为美豆供应季节的相关合约。按照第一阶段商务部公布的关税政策来看，进口大豆的关税由前期的3%增加值13%，对应的进口成本增加10%，按照不加关税到港完税价3600元/吨计算，大豆进口成本将增加至4000元/吨，对应的豆粕成本将增加300元/吨左右。 近年来，巴西大豆的竞争优势进一步凸显。2024年中国从巴西进口大豆占比达47%，远超美国的15%。24/25年度巴西大豆产量预计达1.69亿吨（同比增长10%），加之阿根廷产量4900万吨，南美供应宽松将部分抵消美豆进口成本上升的压力。但需要关注的是过多的需求转至巴西，或导致巴西大豆价格的水涨船高，刺激巴西大豆价格上涨。美豆来看，美豆库存压力（2024/25年度库消比10.81%）可能引发价格进一步下跌，形成内外市场分化格局。 成本增加的同时亦会加剧阶段性供需错配的风险。2025年国内2-3月大豆到港合计不足1000万吨，主要原因就在于国内采买美豆积极性不高，导致巴西大豆到港前供应呈现偏紧趋势，刺激国内豆粕价格上行。本次对美豆加税影响的国内大豆到港为2025年9月以后大豆到港，高关税下压榨利润下行从而导致油厂采买积极性不佳或加剧10-11月国内供需错配的风险。 数据来源：同花顺长江期货 数据来源：长江期货 数据来源：同花顺长江期货 二、2018年与2025年供需异同点 （1）全球供需改善更加依赖于巴西产量的增加 2022/23年度以来，全球供需开始呈现宽松态势，供应增幅大于全球需求增幅，库销比连续3年升高。与此类似的2016/17年度全球大豆也经历了3年的大幅增产，全球供应处于供需宽松阶段。其中16/17年度美豆结转库存增加1.05亿蒲、17/18年度结转库存增加1.36亿蒲、18/19年度结转库存增加4.71亿蒲。作为对比，23/24年度至24/25年美豆结转库存分别变化为：7800万蒲、3800万蒲。通过以上数据来看，近3年来，全球大豆产量与消费差增幅主要来自巴西大豆产量的增加。 资料来源：同花顺长江期货 资料来源：同花顺长江期货 （2）国内需求同比逐年增加 近几年来，随着生猪存栏的增加以及养殖存栏集约化程度占比的不断增加，大豆进口及豆粕需求量整体呈现稳中有增加态势。相比于2018年及2019年，中国生猪存栏及禽类存栏量均大幅提高，这导致国内大豆进口年度进口需求量维持在1亿吨以上，较2018、19年增加了近1000万吨，这无疑加大了本次贸易摩擦对国内大豆进口的影响。 资料来源：USDA长江期货 资料来源：同花顺长江期货 三、未来市场预期及关注点 （1）短期供需博弈与中期供需改善 短期来看，贸易摩擦引发的政策升水仍将支撑豆粕价格，叠加国内油厂3月下旬停机及大豆、豆粕低库存现实，现货带动盘面或维持偏强震荡走势。但中期（4月后）南美大豆集中1000万吨以上的到港、同时国内储备大豆不定期投放等都可能缓解供应压力，价格可能面临提前回调风险，且巴西大豆进口成本不受影响，巴西大豆供应压力下升贴水价格并未大幅上涨，美豆回落下国内进口成本下跌也会拖累市场豆粕价格，加剧豆粕高位回落风险。 （2）长期聚焦美豆新作种植面积及天气情况 美国2025年大豆种植面积预计缩减至8400万英亩（同比减少3.6%），当下美豆价格继续下行，3月底美豆种植面积报告是否继续下调美豆种植面积还存不确定性。其次今年依旧面临极端拉尼娜等天气的不确定性，若拉尼娜天气影响北美种植季，单产下调下美豆产量存进一步下滑预期，进而推升全球豆价。 资料来源：NOAA长江期货 资料来源：NOAA长江期货 （3）中美贸易摩擦的潜在升级风险 近期虽然特朗普政府预计对加拿大以及墨西哥关税豁免一个月，但若中美谈判僵局持续，美国对华继续加征关税，致使中国进一步出具措施用以反制，可能进一步扰乱全球供应链，加剧豆粕价格波动。 四、总结 贸易摩擦重塑进口格局，南美主导地位强化。中美贸易摩擦直接冲击中国大豆进口结构。2018年贸易战初期，巴西大豆进口量迅速攀升至美豆的4倍；此后，尽管中美阶段性缓和（如2020年美豆进口量增至2588万吨），但美国政策反复性（如特朗普2024年威胁加征60%关税）迫使中国加速采购多元化。至2024年，中国进口美豆占比降至21%（2213万吨），巴西占比跃升至71%（7465万吨），南美供应链主导地位进一步巩固。这一转变不仅源于美豆性价比劣势（2023年美豆减产致进口量锐减），更反映了中国对关税风险的前瞻性规避。 关税成本抬升与供需错配风险并存。2025年3月美方加税后，中国对美豆进口成本抬升10%，完税价从3600元/吨增至4000元/吨，豆粕成本推高约300元/吨。导致国内油厂采购积极性下降：2024年9-12月美豆采买量仅2100万吨，2025年2-3月到港量不足1000万吨，阶段性供应缺口刺激豆粕价格上行。与此同时，季节性供应矛盾凸显，美豆（10-2月到港）与南美豆（4-9月到港）交替期易引发断档风险，2025年9月后高关税或进一步放大供需错配压力。 南美供应扩张与市场分化隐忧。巴西与阿根廷产量的持续增长（24/25年度合计2.18亿吨）虽缓解全球供应压力，但过度依赖南美市场潜藏风险。一方面，中国需求集中转向或推高巴西大豆价格，削弱其成本优势；另一方面，美豆库存高企（库消比10.81%）可能导致价格持续低迷，形成“南美涨价、美国跌价”的分化格局，加剧国际豆粕市场波动性。 未来挑战：政策博弈与产业链韧性中美政策双向博弈仍是核心变量。美国带来的关税威胁与中方反制措施，将持续扰动市场预期。此外，极端天气与地缘政治风险可能放大市场波动，考验国内压榨企业的风险对冲能力。 中美贸易摩擦通过关税传导与采购策略调整，深刻重构了大豆产