豆粕周报：中美关税战利多落地，豆粕冲高回落

大越期货投资咨询部：王明伟从业资格证号：F0283029投资咨询资格证号：Z0010442联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS目录 每周提示1近期要闻2多空关注3基本面数据4持仓数据5 基本面影响因素概览 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆震荡回升，中美关税战落地和技术性买盘支撑，美豆短期震荡偏弱。国内豆粕探底回升，中国对美国农产品加征关税落地利多出尽短期技术性震荡整理，进口巴西大豆3月后增多预期压制盘面。豆粕春节后短期供需两淡，加上美豆走势带动和中美关税战变数，整体进入震荡偏强格局。偏多 2.基差：现货3490（华东），基差597，升水期货。偏多 3.库存：油厂豆粕库存62.93万吨，上周49.88万吨，环比增加26.16%，去年同期67.42万吨，同比减少6.66%。偏多 4.盘面：价格在20日均线下方但方向向上。中性 5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空 6.预期：中美关税战预期和豆粕技术面尚有支撑，南美大豆产区天气仍存变数支撑盘面反弹，但巴西大豆丰产预期维持压制美豆盘面反弹高度，加上国内采购来年巴西大豆增多，国内豆粕短期震荡偏强中期维持区间震荡。 ✸大豆观点和策略 1.基本面：美豆震荡回升，中美关税战落地和技术性买盘支撑，美豆短期震荡偏弱等待中美关税战后续和南美大豆产区天气进一步指引。国内大豆震荡回落，中美关税战落地和技术性震荡整理，加上国产大豆性价比优势支撑底部，短期受中美关税战和国产大豆收储政策预期交互影响。偏多。 2.基差：现货4140，基差3，升水期货。中性 3.库存:油厂大豆库存415.4万吨，上周501.42万吨，环比减少17.61%，去年同期478.9万吨，同比减少13.26%。偏多 4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多 5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空 6.预期：美豆走势带动豆粕和技术面尚有支撑，南美大豆产区天气仍存变数支撑盘面反弹，但巴西大豆丰产预期维持压制美豆盘面反弹高度。国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持高位和国产大豆增产预期压制盘面反弹高度。 近期要闻： 1.中美关税战落地后美豆探底回升，南美大豆产区天气短期仍有变数但巴西大豆收割进程同比加快，短期美盘千点关口上方震荡，等待美豆出口和南美大豆收割天气以及中美关税战后续进一步指引。 2.南美大豆保持增产预期压制美豆盘面反弹高度，国内进口大豆到港量3月后开始回升，春节后国内大豆库存和豆粕库存短期维持低位，短期豆粕现货价格受供应偏少影响相对偏强。 3.国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求春节后转淡但供应偏紧支撑豆粕春节后价格预期，加上美豆走势带动豆粕短中期或维持震荡偏强格局。 4.国内油厂豆粕库存处于低位，现货价格偏强支撑短期价格预期，南美大豆产区天气炒作可能性和丰产预期交织影响，豆粕短期震荡偏强，等待南美大豆产量明确和美豆走势进一步指引。 豆粕利多： 1.国内进口大豆到港量短期处于淡季；2.国内油厂豆粕库存进入低位；3.南美大豆产区天气仍有变数。 豆粕利空： 1.国内进口大豆到港量3月后增多 2.巴西大豆收割推进，丰产预期持续； 豆粕当前主要逻辑： 市场聚焦南美大豆收割天气影响以及中美贸易关税博弈豆粕主要风险点： 1.南美大豆丰产预期维持，美豆价格承压；（下行风险）2.俄乌冲突是扩大还是结束以及中美关税战给大宗商品带来不确定性； 大豆利多： 1.美豆进口大豆成本仍旧偏高支撑国内大豆盘面底部； 2.国储大豆收储预期支撑国内大豆价格预期。 大豆利空： 1.巴西大豆丰产预期持续，中国增加采购巴西大豆； 2.新季国产大豆增产压制豆类价格预期。 大豆当前主要逻辑： 市场聚焦南美大豆收割天气影响以及中美贸易关税博弈大豆主要风险点： 1.国内大豆与进口大豆比价较低（上涨可能）； 2.国产大豆增产（下行风险）； ✸豆粕交易策略 o期货：美豆短期1000关口上方震荡，豆粕短期震荡偏强 o单边：M2505短期2800至3000区间震荡，短线区间交易为主 o期权策略： 05合约卖出浅虚值看低期权 ✸豆一交易策略 o期货：豆一2505合约4000至4300区间震荡单边：A2501短线区间交易。 o期权策略： 05合约卖出浅虚值宽跨式期权组合 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 1.美豆市场情况分析2.国内豆粕产业链情况3.下游需求情况分析 美豆周度出口检验环比回落,同比回落 国外大豆供需情况 1.美国短期受中美关税战落地影响探底回升，南美大豆产区天气仍有变数支撑盘面，短期消息面多空交织，整体上南美大豆丰产预期和天气变数以及中美贸易关系进展左右盘面。 2.美国美联储降息预期减弱，美联储偏鹰派态度令市场对降息预期有所减弱。美豆期货盘面短期或维持震荡，未来美国大豆出口和南美大豆天气以及中美贸易关系仍是盘面短中期走势最大驱动力。 3.市场焦点在南美大豆产区天气变数和中美贸易关系变化，美豆盘面短期或千点上方震荡等待进一步指引，国内则加上进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕春节后需求等影响。 2.国内豆粕产业链情况 2.1进口大豆到港情况2.2油厂压榨和库存情况2.3豆粕成交情况2.4生猪养殖存栏情况 进口大豆到港量3月低于预期，4月回升至偏高位。 油厂大豆库存继续回落，豆粕库存低位回升。 油厂未执行合同回落，春节长假后备货需求短期结束 油厂大豆入榨量高位回落，1月豆粕产量同比增多。 美新豆成本探底回升，进口大豆盘面利润回落至低位。 国内中下游采购回落至低位，提货量高位回落。 供应和需求端小结： 1.国内油厂大豆库存小幅回落，豆粕库存受需求转淡影响低位回升，本周油厂开机高位回落。豆粕现货价格偏高支撑短期价格预期，加上南美大豆产区天气和中美贸易关系仍有变数，国内期货主力盘面短线震荡偏强。 2.美豆受中美关税战落地利空出尽影响探底回升，美国新季大豆出口和南美大豆收割天气以及中美关税战后续影响短中期豆粕价格。 3.国内近期生猪价格小幅波动，需求淡季压制价格，但供应减少支撑价格底部。需求端短期偏空，生猪价格短期预计维持震荡格局，继续下跌和反弹空间均或有限。 生猪和母猪存栏12月环比小幅回落。 生猪价格和仔猪价格小幅波动。 国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅回落 国内生猪养殖利润小幅回升 生猪养殖小结： 1.生猪自繁自养养殖利润小幅回升，猪肉需求短期偏淡，下游补栏积极性短期维持弱势。生猪和母猪存栏12月小幅回落，但整体仍处相对高位，春节前大猪集中出栏后生猪存栏量后小幅波动。 2.需求端关注豆粕3月需求情况，但价格整体由供应端决定。 四、粕类市场结构 ☆豆菜粕基差分析☆豆菜粕价差 豆菜粕现货价差维持高位，2505合约豆菜粕价差区间震荡 五、技术面分析 大豆技术面分析： ☆大豆冲高回落，中美关税战落地短期利多出尽技术性调整； ☆KDJ指标交叉回落，短期技术性震荡整理，指标进入中位区间，是继续回落还是反弹调整尚需等待新指引。 ☆MACD高位回落，短期进入技术性调整阶段，红色能量翻绿，大豆期货近期冲高回落，中美贸易战利多落地，未来等待新指引。 ☆指标看国产大豆短期震荡回落，短期或回归区间震荡格局。其它因素看国产新季大豆种植预期和油厂压榨情况等，走势整体仍受美豆和进口大豆到港交互影响。 大豆基本面分析： ☆美豆受中美关税战落地影响探底回升，但巴西大豆收割进程加快和阿根廷大豆开始收割压制美豆反弹高度，短期围绕南美大豆收割天气和中美关税战后续以及国内豆类供需博弈。 ☆国内大豆短期偏强震荡，中美关税战升级和国产大豆今年增产预期交互影响，进口大豆到港量3月或不及预期但4月明显增多，整体走势受中美关税战和进口大豆未来增加预期交互影响维持震荡偏强格局。 ☆美豆短中期受南美大豆收割情况以及中美关税战预期影响，其次是国产新季大豆产量和需求情况、以及其它地缘政治影响等。 豆粕技术面分析： ☆豆粕本周冲高回落，主要受南美大豆收割天气正常和中美关税战落地利多出尽影响，中期则由南美大豆产量落地和进口大豆到港情况左右盘面； ☆KDJ指标交叉回落，短期进入技术性调整阶段，但目前指标处于中低位限制下跌空间，短期回归震荡，能否继续反弹尚待观察和指引。 ☆MACD高位回落，短期技术性震荡整理，绿色能量放大，短期豆粕回落能否持续尚待美豆和国内豆粕供需格局进一步指引。 ☆指标看豆粕短期受中美关税战落地影响冲高回落，加上美豆走势和国内春节后需求交互影响，南美大豆维持丰产预期限制盘面。 豆粕基本面分析： ☆豆粕受中美关税战落地影响冲高回落，但南美大豆收割天气仍有变数和进口大豆到港处于低位支撑短期盘面，南美大豆丰产预期和4月进口大豆到港进入旺季限制豆粕盘面中期反弹高度。 ☆国内豆粕短期或震荡偏强中期仍维持区间震荡格局，国内豆粕受特中美关税战落地影响短期冲高回落，中期南美大豆丰产预期能否落地和美豆走势带动交互影响。 ☆美豆短期受美国大豆出口和南美大豆收割天气以及宏观经济预期影响，其次是国内进口大豆到港和压榨情况、春节期间需求等。 六、下周关注点 ☆最重要：南美大豆产区收割天气和出口状况中美贸易关系和关税战后续中国进口大豆到港及开机情况 ☆次重要：国内豆粕需求情况，国内油厂库存和下游采购情况 ☆再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS!