铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙、何天电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：海外风险资产修复，A股低开高走 海外方面，上周五特朗普威胁对华加征100%关税后，美方随后语气转软，风险资产普遍修复，美股反弹约2%，铜价基本收复跌幅，油价小幅回升，特朗普关税不确定性、美国政府关门、降息预期共同推升金价再创4132美元新高。展望后市，中美仍留有一定回旋空间，但特朗普反复施压造成的裂痕短期难弥合；在政府关门导致经济数据缺位背景下，需重点关注美联储官员讲话、24日CPI数据及月末APEC元首会晤。 国内方面，A股承受住特朗普关税发言，周一低开高走、上证指数触及3800点后反弹超2%，两市成交额继续缩量至2.37万亿，科创50、红利指数收涨，金属、发电板块领涨，中美摩擦再度升温，短期资金趋于谨慎，市场或延续结构性行情，关注下周召开的重要会议；从中长期看，流动性宽松+基本面探底进入后半程，逢低布局仍具性价比。中国9月出口同比增长8.3%，进口增长7.4%，双双好于预期和前值。从分项看，对美出口同比仍降约27%，但对东南亚、非洲等市场增长明显，出口结构继续多元化，后续关注中美摩擦升温带来外部不确定性。本周继续关注9月金融、通胀数据。 贵金属：银价强势拉涨，再创历史新高 周一国际贵金属期货价格继续大幅收涨，COMEX黄金期货涨3.24%报4130美元/盎司再创新高，COMEX白银期货涨7.47%报50.775美元/盎司，伦敦白银现货价格更是攀升至历史最高点52.78美元/盎司。国内白银价格持续走高，夜盘间现货白银、沪银期货纷纷涨超4%。地缘政治与经济不确定性、美联储降息预期以及各国央行的强劲购金行为是推动此轮涨势的核心动力。上周五美国总统特朗普再度对中国发出关税威胁，声称自11月1日起将对所有中国输美商品征收100%关税，并对关键软件实施出口管制，以回应中方扩大稀土出口限制的举措。中美贸易摩擦升级令市场避险情绪急剧升温也助推近期金银价格大涨。与此同时，伦敦白银持续紧缺，白银租借利率持续飙升，伦敦白银有逼仓风险也助推了银价走势。若伦敦白银紧缺状况得不到缓解，预计白银价格将继续飙升。 整体而言，目前金银价格处于强势上行阶段，预计金银价格将再创新高。特别是伦敦白 银现货紧缺处于逼仓状态，且目前未有缓解迹象，波动性更大的白银价格将持续表现出更为强势的攻势。 铜：中美有望新一轮会晤，铜价反弹 周一沪铜主力企稳反弹，伦铜夜盘基本收复失地，国内近月结构转向平水，周一电解铜现货市场成交好转，节后下游补库节奏加快，内贸铜维持升水80元/吨，昨日LME库存降至13.9万吨。宏观方面：费城联储主席保尔森表示，其倾向于年底前再降息两次每次25个基点，因货币政策在评估物价上涨时应忽略关税不确定性带来的短期影响，长期通胀预期依旧稳定，并没有出现令人担忧的外溢效应，今明两年的宽松政策调整将有效保持劳动力市场接近充分就业的水平。中国《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》自今日起生效，进一步明确了由中国建造的船舶、仅进入中国船厂修理的空载船舶及其他认定予以豁免的船舶免予缴纳的规定，而美国方面则扬言要在家关税报复中方稀土管制，外交部表示这并非中美沟通的正确方式，虽然贝森特表示中美有望于10月在韩国举行会晤，但中美贸易博弈加剧令市场避险情绪急剧升温。产业方面：海关总署数据，中国9月进口未锻造及铜材产量达48.5万吨。 虽然中美有望10月底在韩国举行会晤，但近期中美博弈加剧令全球市场避险情绪迅速升温，金银铜趋于联动共振上行，中国9月出口数据强劲，国内需求和制造业生产规模持续扩张，工业企业利润得到较大改善，美联储鸽派官员表达宽松立场，称美国长期通胀预期依旧稳定，今明两年的宽松政策调整将有效保持劳动力市场接近充分就业的水平；基本面来看，全球矿端供应担忧进一步加剧，国内精铜产量或趋于下滑，社会库存低位震荡，预计短期铜价将延续反弹走势。 铝:消息主导，铝价调整 周一沪铝主力收20885元/吨，跌0.97%。LME收2757美元/吨，涨0.4%。现货SMM均价20800元/吨，跌180元/吨，贴水50元/吨。南储现货20730元/吨，跌180元/吨，贴水120元/吨。据SMM，10月13日，电解铝锭库存65万吨，环比增加0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存15.25万吨，环比增加1.35万吨。宏观消息：据海关统计，今年9月，我国货物贸易进出口4.04万亿元，同比增长8%。美联储保尔森表示，她支持今年再降息两次，每次25个基点。 经济数据平淡，市场情绪跟随特朗普关税政策变化。基本面铝价回落节后下游补货热情有增，节后第一周铝锭社会库存仅微幅累库，预计铝库存在消费旺季下即将重新进入去库阶段。整体，根据此前4月份特朗普关税的铝价表现特朗普反复以及铝供需基本面偏好的特点，铝价预计有限，后续保持偏好震荡。 氧化铝：供应压力仍存，氧化铝延续弱势 周一氧化铝期货主力合约收2820元/吨，跌1.98%。现货氧化铝全国均价2986元/吨，跌6元/吨，升水180元/吨。澳洲氧化铝F0B价格324美元/吨，持平，理论进口窗口开启。上期所仓单库存19.7万吨，增加21129吨，厂库0吨，持平。 氧化铝国内外供应依旧充足，需求刚性，平衡偏过剩，预计氧化铝延续弱势。继续关注部分进入产能亏损的氧化铝产能减产情况。 锌：市场情绪缓和，锌价企稳震荡 周一沪锌主力2511合约期价日内企稳修复，夜间窄幅震荡，伦锌横盘震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22205~22320元/吨，对2511合约升水10元/吨。上海出货贸易商不多，维持升水报价，下游刚需采购，现货成交以贸易商间交投为主。SMM：截止至本周一，社会库存为16.31万吨，较上周四增加1.29万吨。 整体来看，中美关税摩擦有所降温，美联储保尔森暗示支持今年再降息两次，同时国内9月进出口超预期，市场情绪修复，风险资产价格企稳。国内社会库存延续累增至16.31万吨，广东及天津到货较多。下游处于节后复工阶段，原料采买一般，库存仍有回升预期。近日LME0-3现货升水持续走高，海外流动性风险未有缓解，对锌价构成支撑。当前锌价走势锚定宏观，走势偏弱震荡。 铅：供增需稳，铅价调整压力增加 周一沪铅主力2511合约日内横盘震荡，夜间震荡，伦铅震荡回落。 现货市场：上海市场红鹭铅17120-17150元/吨，对沪铅2511合约平水。沪铅维持高位震荡态势，而因交割临近，持货商出货减少，江浙沪地区报价寥寥。电解铅炼厂厂提货源相对宽松，其中南北报价差异尚存，河南地区报价坚挺，多为SMM1#铅均价升水出货，湖南地区则存在贴水情况。再生铅逐步复产，地域性供应偏紧缓和，下游企业采购选择增多，市场交易活动度一般。SMM：截止至本周一，社会库存为3.6万吨，较上周四减少900吨。 整体来看，受节前铅锭预售影响，社会库存延续小幅回落且绝对库存维持同期偏低位，给与铅价支撑，但随着当月合约交割临近，及炼厂复产逐步推进，库存有望转增，而下游消费改善有限，供增需稳的背景下，铅价承压下行压力边际增加。 锡：锡价高位调整，供应扰动限制空间 周一沪锡主力2511合约期价日内企稳窄幅震荡，夜间横盘震荡，轮锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对11月平水-升水300元/吨左右，云字头对11月升水300-升水550元/吨附近，云锡对11月升水550-升水800元/吨左右。SMM：截止至上周五，云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至29.72%。 整体来看，市场等待中美关税摩擦的进一步演变，情绪端略缓解但不改偏谨慎的基调。同时印尼对非法采矿的管控及限制初端锡产品出口的乐观推动有所下滑，节后下游对高价原 料采买不足，预计库存累增。短期锡价维持高位调整态势，但供应端提供的强支撑将限制调整空间，关注5日均线支撑。 工业硅：供应略显过剩，工业硅区间震荡 周一工业硅偏强震荡，华东通氧553#现货对2511合约升水645元/吨，交割套利空间仍为负值，10月13日广期所仓单库升至50854手，较上一交易日增加573手，近期仓单库存高位运行主因西南丰水期来临后产量持续增加，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9450和9300元/吨，#421硅华东平均价为9700元/吨，上周社会库小幅升至54.3万吨，近期盘面价格重心上移拉动现货市场总体企稳。 基本面上，新疆地区开工率维持7成附近，川滇地区丰水期产量持续增加，供应端仍略显宽松；从需求侧来看，多晶硅自律会议召开后企业后续有减产计划但幅度有限，网传四季度后多晶硅将实行生产配额制，低价货源当前被持续抢购；硅片端10月开始减产，短期内没有大幅补库的需求；光伏电池价格温和上涨主要受到供需紧平衡和成本端你的双向支撑；组件端因集中式项目招标力度有所放缓，下游对高价抵触持续下放采购心理预期，但组件头部企业实行限价出售及叠加成本端的强支撑，整体窄幅震荡为主，未见明显降价痕迹，节前工业硅社会库存回升至54.5万吨，工业硅现货市场因盘面震荡总体平稳运行，预计期价短期将继续震荡。 碳酸锂：资源扰动降温，锂价震荡偏弱 周一碳酸锂价格震荡偏弱运行，现货价格小幅走弱。SMM电碳价格下跌450元/吨，工碳价格下跌450元/吨。SMM口径下现货升水2511合约820元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌10美元/吨至817.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌45元/吨至5715元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌45元/吨至1765元/吨。仓单合计36718手；匹配交割价72040元/吨；2511持仓20.74万手。盘面上，次主力合约增仓约1万余手的同时，锂价开盘跌破震荡区间后存在买盘支撑，但强度有限，价格低开后震荡运行。产业上，三方发布，江西某锂盐大厂复产。容百科技表示，商务部出口管制对公司主要产品销售影响有限。 基本面无明显改善，尽管动力终端与储能市场热度较佳，但供给端屡创新高。且供给增量背景下，现货库存的去化更多由跨市场流转所致，产业端的实际消纳强度有限。而随着江西矿扰动风险降温，锂价或震荡下行。 镍：预期氛围偏好，镍价或有反弹 周一镍价震荡偏强运行。SMM1#镍报价122450元/吨，-1400元/吨；金川镍报123675元/吨，-1350元/吨；电积镍报121300元/吨，-1450元/吨。金川镍升水2400元/吨，上涨100。 SMM库存合计43694吨，较上期+2866吨。宏观层面，贝森特于13日表示，美国对华商品加征的100%关税不一定要发生，一定程度上缓解了贸易摩擦风险，美元指数小幅回落。产业方面，印尼能矿部要求相关镍企于10月15日前提交2026年镍矿生产计划，该计划或是对近期RKAB审批配额的摸底。 宏观上，继特朗普语调放软后，美财长贝森特再度释放温和信号，中美贸易扰动降温，美指探涨乏力。镍矿供给延续宽松预期，目前FOB价格尚未明显回落。镍铁成本压力尤在，冶炼利润受挫，铁厂原料备库意愿较差。不锈钢节后需求表现平平，价格承压。硫酸镍市场偏冷，下游暂无明显节后备库迹象。纯镍现货大幅累库，升贴水小幅探涨。当下盘面已跌至区间下沿附近。短期关注印尼RKAB审批对情绪的扰动，镍价或震荡偏强。 纯碱玻璃：情绪偏弱，价格低位震荡 周一纯碱主力合约震荡偏强，夜盘大幅回落，夜盘收1220元/吨，涨跌幅约-1.85%；现货市场走弱，沙河地区重质纯碱价格1175元/吨，较上期上涨15元/吨。沙河重质纯碱价格较2601合约贴水45元/吨。周一玻璃主力合约震荡运行，夜盘下行，夜盘收1148元/吨，涨跌幅约-2.55%。现货上，沙河地区5mm玻璃大板价格1132元/吨，较上期下跌16元/吨。截止10月10日，玻璃企业库存录得6282万重量箱，节后累库约346.9万重量箱；浮法玻璃在产日熔量16.13万吨，较上期提升0.06万吨。截止10月13日，纯碱企