化工策略周报

橡胶：外围宏观扰动频现，胶价偏弱震荡 摘要 1.供应端，前8个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口110.2万吨，较去年的110.3万吨同比微降0.1%；合计出口中国80万吨，较去年的74.3万吨同比增7.7%。ANRPC8月报告预测，8月全球天胶产量料降0.7%至137.9万吨，较上月增加3.8%；天胶消费量料降1%至125.6万吨，较上月增加0.8%。 2.需求端，2025年9月份，我国重卡市场共计销售10.5万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年8月上涨15%，比上年同期的5.8万辆大幅增长约82%。累计来看，今年1-9月，我国重卡市场累计销量超过了80万辆，达到82.1万辆，同比增长约20%。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为55.26%，较上周走低18.32个百分点，较去年同期走低19.7个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为50.87%，较上周走低14.85个百分点，较去年同期走高1.17个百分点。截至10月10日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存40天，周环比持平；半钢胎成品库存45天，周环比减少1天。 3.整体来看，节后橡胶原料价格小幅下跌，目前市场主要关注点在中美关税以及会谈情况，橡胶自身进入旺产季，产量边际增长，外围宏观扰动加大，预计橡胶价格偏弱震荡。 PX&PTA&MEG：成本支撑塌陷，聚酯偏弱震荡 摘要 1.PX&TA：本周PX价格震荡上涨。至周五绝对价格环比上涨0.3%至798美元/吨CFR。周均价略偏弱维持，环比下跌0.1%至804美元/吨CFR。本周PTA价格震荡下跌，现货周均价在4495元/吨，环比下跌1.5%。截至10月10日，中国PX开工负荷为87.4%，较上期抬升0.7%。亚洲PX开工负荷为79.9%，较上期抬升1.9%。装置变化：马来西亚芳烃55万吨装置10月初重启并维持运行；韩华TOTAL 113万PX装置8月7日附近降负荷停车，10月初重启；FCFC一条72万吨装置，10月13日计划检修两周左右；Eneos一条26万吨装置10月初停车检修至11月底；乌鲁木齐石化100万吨装置计划10月14停车检修两周。截至10月10日，PTA开工负荷为75.4%，周环比下降1.7%。装置变化：逸盛新材料降负，恒力220万吨停车。截止到10月10日，聚酯开工负荷为91.5%，较节前抬升1.2个百分点。受外围宏观因素影响，原油价格大幅下滑，聚酯端成本支撑塌陷，PX和TA自身近月供应充足，下游聚酯边际转暖小幅支撑，基本面尚无明确方向下，PX和TA价格跟随成本震荡偏弱。关注成本变化，以及外围宏观扰动。 2.EG：本周乙二醇盘面大幅下跌，市场商谈一般。周五尾盘现货低位成交至4160元/吨附近，现货基差围绕01合约升水62-73元/吨展开，场内买盘跟进意向偏弱。截至10月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在75.08%（环比上期上升2.00%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在78.83%（环比上期上升4.47%）。截止到10月10日，聚酯开工负荷为91.5%，较节前抬升1.2个百分点。乙二醇远月累库预期依旧，港口库存出现小幅反弹，后续到港量增加，乙二醇基本面偏弱，关注成本变化，以及外围宏观扰动。 聚烯烃：中美贸易摩擦升级，聚烯烃估值难有支撑 摘要 1、供应：PE方面本周前期部分存量检修装置重启，且没有新增检修装置，因此产能利用率增加，下周独山子石化、广州石化、上海石化等装置有检修计划，预计产量较本周小幅减少。PP方面本周延长中煤一线、裕龙石化一线等装置重启，导致聚丙烯平均产能利用率上升，下周海天石化、泉州国亨等多套装置重启，预计聚丙烯产能利用率小幅增加。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+0.24。其中农膜整体开工率较前期+2.75%；PE管材开工率较前期-0.50%；PE包装膜开工率较前期+0.52%；PE中空开工率较前期+0.15%；PE注塑开工率较前期-2.86%；PE拉丝开工率较前期+0.55%。PP方面，传统需求旺季支撑，行业开工率走高，后期南方及东北冬储预收，化肥袋用量将有所增加，预计下周塑编企业订单和开工维持偏强走势。 3、库存：PE方面，本周下游刚需有限，虽然逢低补库，但是持续补库力度不足，库存流转速度放缓，因此总库存增加。PP方面，假期成交放缓，节后逐步恢复，库存季节性增加。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升0.21%至67.72美元/桶，石脑油价格环比下降0.72%至584.42美元/吨，乙烷价格环比上升4.37%至3700.00元/吨，动力煤价格705.00元/吨，甲醇价格环比下降1.54%至2213.00元/吨。 5、总结：供应方面，短期产量将维持高位，需求方面，虽然10月下游订单仍有支撑，但边际增量将逐步下降。综合来看，基本面驱动不强，同时原油受中美贸易摩擦重新升级影响大幅下跌，因此聚烯烃价格或表现偏弱，关注月间正套策略。 PVC：供给维持高位震荡，国内需求放缓 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升1.49%至82.63%，其中电石法开工率环比上升0.99%至82.94%，乙烯法开工率环比上升2.70%至81.90%；装置检修损失量环比下降6.32%至10.59万吨；总产量环比上升1.68%至50.36万吨，其中电石法产量环比上升0.70%至35.27万吨，乙烯法产量环比上升4.06%至15.08万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降17.90%至39.21%，其中管材开工率环比下降18.80%至32.83%，型材开工率环比下降59.21%至15.87%；产销率环比下降26.08%至115.80%。 3、库存：总库存环比上升12.34%至94.06万吨，企业库存环比上升28.04%至38.36万吨，社会库存环比上升3.59%至55.70万吨。 4、原料：动力煤价格705.00元/吨，电石价格环比下降5.88%至2400.00元/吨，石脑油价格环比上升0.79%至7112.00元/吨，甲醇价格环比下降1.54%至2213.00元/吨。 5、总结：供应方面假期间国内PVC装置稳定，仅有内蒙亿利停车检修，导致产能利用率增加，下周内蒙君正、山东鲁泰、中泰托克逊能化、宁夏金昱元、广州东曹、天业天能二厂等停车检修，因此预计整体供应量大幅下降。需求方面，国内房地产施工将逐步放缓，因此后续管材和型材开工率也将见顶回落。综合来看，供给维持高位震荡，国内需求放缓，并且出口受印度反倾销政策影响以及中美贸易摩擦升级影响预计偏弱。近期基差和月差绝对值维持相对高位，炼厂库存向社会转移，仓单大量增加，总库存压力较大，随着产业套保的介入，基差和月差会有所收窄，预计PVC价格震荡偏弱。 摘要 1、供应：国内方面，本周陕西润中（长武）、鹤壁煤化及内蒙古两套装置恢复，整体恢复量偏多，产能利用率增加，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率增加。港口方面，前两周外轮到港84.97万吨；其中，外轮在统计周期内78.85万吨；内贸船周期内补充6.12万吨，其中江苏3.02万吨，广东2.47万吨，厦门0.63万吨。 2、需求：本周青海盐湖等前期检修装置陆续重启，江浙地区MTO开工率维持稳定，行业整体开工维持高位，下周中原乙烯烯烃装置后期存在停车预期，其他装置运行稳定，预计行业开工小幅下降。 3、库存：内地方面，华东、华北和西南地区物流受假期影响，导致库存去化缓慢，总库存增加。港口方面，外轮到港较为集中，而需求变动有限，导致港口库存增加。 4、总结：供应端，近期国内检修装置逐步复产，供应恢复，海外方面伊朗Busher装置恢复生产，供应重回高位，后续伊朗装置仍受冬季限气制约，产量继续增加幅度有限。综合来看，美国最新制裁名单包括9条甲醇运输船，虽然伊朗装运仍然偏高，但已有国内企业暂停接受制裁船舶停靠，因此后续到港量受此影响将有所回落，但中美贸易摩擦重新升级导致原油价格大幅下跌，短期对化工品估值影响偏空，因此甲醇价格也会受到影响，但甲醇更多是受进口制裁影响，因此表现或强于下游烯烃产品，建议关注多甲醇空聚烯烃的策略，以及月间正套策略。 橡胶：外围宏观扰动频现，胶价偏弱震荡 1.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 1.2供给：泰国降雨预测 1.3供给：中国天然及混合橡胶进口量 资料来源：iFind，光大期货研究所 Ø2025年8月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量66.4万吨，同比增长0.1%；1-8月我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量537.3万吨，同比增长19.1%。 1.4供给：中国橡胶进口量同比小幅增加 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.5需求：轮胎企业国庆放假 资料来源：iFinD，光大期货研究所 本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为55.26%，较上周走低18.32个百分点，较去年同期走低19.7个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为50.87%，较上周走低14.85个百分点，较去年同期走高1.17个百分点。 1.6需求：轮胎厂库存高位 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 Ø截至10月10日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存40天，周环比持平；半钢胎成品库存45天，周环比减少1天。 1.7需求：8月轮胎出口回调 资料来源：iFinD,光大期货研究所（橡胶轮胎涵盖品类包括汽车轮胎、工程工业轮胎、农业林业轮胎、摩托车轮胎、力车胎、内胎、翻新胎等，新的充气橡胶轮胎不含实心胎、翻新胎。） Ø8月份，中国出口新的充气橡胶轮胎6301万条，同比去年增长1.9%；前8月累计出口新的充气橡胶轮胎47860万条，同比增长5.6%。 PX&PTA&MEG：成本支撑塌陷，聚酯偏弱震荡 1.1 PX：PX装置重启预期强，海外装置检修增多 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 Ø截至10月10日，中国PX开工负荷为87.4%，较上期抬升0.7%。亚洲PX开工负荷为79.9%，较上期抬升1.9%。Ø装置变化：马来西亚芳烃55万吨装置10月初重启并维持运行；韩华TOTAL113万PX装置8月7日附近降负荷停车，10月初重启；FCFC一条72万吨装置，10月13日计划检修两周左右；Eneos一条26万吨装置10月初停车检修至11月底；乌鲁木齐石化100万吨装置计划10月14停车检修两周。 1.2 PTA：部分PTA装置检修降幅叠加新装置投产推迟 资料来源：iFinD，CCF，光大期货研究所 Ø截至10月10日，PTA开工负荷为75.4%，周环比下降1.7%。Ø装置变化：逸盛新材料降负，恒力220万吨停车。 1.3 MEG：MEG装置运行情况 资料来源：CCF，光大期货研究所 Ø截至10月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在75.08%（环比上期上升2.00%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在78.83%（环比上期上升4.47%）。 1.4库存：PTA总库存底部磨底 资料来源：Wind，忠朴，光大期货研究所 1.5库存：MEG港口库存低位 资料来源：CCF，光大期货研究所 Ø10月9日，华东主港地区MEG港口库存约50.7万吨附近，环比上期增加9.8万吨。其中宁波8.0万吨，较上期（9.29）增加5.0万吨，9月29日至10月8日日宁波主要库区日均发货约2500吨附近；上海、常熟及南通4.6万吨，较上期增加1.6万吨；张家港17.8万吨附近，较上期增加2.1万吨，某主流库日均发货约4500吨附近；太仓6.5万吨，较上期减少1.5万吨，两主流库日均发货约在3400吨左右；江阴及常州12.2万吨，较上期增加2.5万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在1.6万吨附近，较上期增加0.1万吨。 1.6需求：聚酯综合开工负荷抬升 资料来源：隆众资讯，CCF，光大期货研究所 1.7需求：中国纺织品与服装出口改善 Ø2025年8月，我国纺织品服装出口额为265.39亿美元，同比下降5.05%，环