当前时点如何看待科技股
2025年10月12日 关键词 存储行业 需求驱动HBM机械硬盘 固态硬盘DDR5供给端 产能 扩产周期 价格周期 德明利 开普云江 佰维 招易创新 普冉 东兴 恒硕 关税 管理软件 国产软件 全文摘要 存储行业正经历从供给驱动到需求驱动的转变，随着AI与大模型的应用促使数据量激增，存储需求也随之快速增长。尽管过去几年原厂产能扩张过量导致价格下滑，但未来需求的持续增长可能加剧供需紧张，从而推动价格上涨。长期来看，存储行业具有成长潜力。在传媒互联网领域，中美贸易摩擦及关税政策的变化带来不确定性，但游戏板块和防御性较强的出版板块在市场调整后可能成为投资亮点。两位分析师强调，行业变化中蕴含机遇与挑战，为投资者提供了市场见解和建议。 章节速览 存储行业周期转型：需求驱动下的新机遇 对话讨论了存储行业周期的转变，从供给驱动转向需求驱动。核心在于AI需求的确定性增长，特别是大模型训练和推理带来的数据量激增，推动HBM、机械硬盘、固态硬盘及DDR5等产品需求快速增长。供给端，原厂产能利用率高，新增产能有限，导致供给受限。预计未来几年，消费级产品供给将收紧，价格持续上涨，看好存储板块收入和利润的确定性增长。 存储行业涨价与需求提升下的投资机会分析 对话围绕存储行业涨价与需求提升的逻辑，探讨了产业链投资机会，重点提及模组及配套环节、利息存储方向的标的，如德明利、开普云江等模组公司，以及招易创新、普冉等利息存储标的。同时，分析了国内长城、长存扩产对产业链的影响，建议关注封测制造及设备相关公司。整体认为，存储行业正处于启动初步阶段，未来市场规模和价格将持续增长，带来业绩兑现机会。 美国关税政策与管理软件管制对市场的影响 对话讨论了美国关税政策及对中国管理软件实施管制的文件发布对市场的影响。管制可能利好国产软件市场，尤其是技术软件和关键软件领域，预计将扩大国产软件的采购需求，市场空间可能增长三倍以上。但具体制裁细节仍需进一步观察，产业变化将影响相关软件领域的重点企业。 科技与软件行业的发展趋势及投资机会分析 对话讨论了软件行业，特别是健康办公软件、教育科技和半导体设计领域的未来发展潜力，以及相关公司的投资价值。提到2025年这些领域将有较大改善，线上板块业绩优异，且行业界面研究板块具有经济优势。同时，对话指出国家三六方向的市场调整可能带来更合理的投资位置，强调了这些方向的高准确度和高增长性。 AI领域政策指引与行业发展趋势分析 对话深入探讨了AI领域政策指引对行业趋势的影响，强调了政策对AI落地、基因层面及医学应用方向的明确化作用。提及了AI与5G融合、国产替代等重要方向，以及对信创软件、保险软件等IT领域的利好。建议关注AI在政务、交通等领域的应用项目，以及相关技术优势的集中模式，认为当前政策指引将加速AI相关领域的培训与落地。 公司三季度业绩分析与投资建议 对话围绕公司三季度业绩增速偏低展开，指出财政压力和行政监测业务拖累是主因，预计全年业绩将呈现小负增长。尽管如此，公司其他业务如智能驾驶和出海业务表现良好，长期增长逻辑未变。基于当前估值偏高及可能的股权激励，建议投资者关注回调后的投资机会。 关税事件对数字出版与互联网行业影响分析 对话讨论了关税事件对出版、影视、游戏等数字产品领域的影响，指出根据1998年WTO成员国共识，数字化产品未被纳入关税征收范围，因此相关行业受关税影响较小。同时，分析了中美贸易摩擦背景下，互联网企业成长性未受影响，建议持续关注政策变动及行业趋势。 游戏板块投资分析与未来展望 对话深入探讨了游戏板块的近期调整原因，包括资金行为、产品表现及市场预期等因素。尽管下半年游戏大盘增速放缓，但三季报预期良好，多家公司业绩有望翻倍增长。考虑到产品储备丰富及优质供给，行业增长空间仍大。当前估值合理，未来或因AI融合及爆款产品进一步提升增速与估值。推荐关注彩印网络、巨人网络等公司。 重点公司华通与凯茵网络近期动态及市场前景 华通的点点互动旗下产品在手游收入榜表现稳健，新产品teva rows增长显著，国内项目奔欧王国和小程序表现良好。凯茵网络的传奇盒子迎来大厂合作，市场潜力巨大，新产品周期启动，AI产品推广在即，预计估值重估。 传媒板块游戏与AI布局持续推荐 传媒板块中的游戏公司如巨人网络、腾讯、心动等表现稳健，产品更新与海外扩展计划为业绩增长提供动力。同时，公司在AI领域的积极布局与出版防御性板块的稳定表现，为投资者提供了多样化选择。整体上，传媒互联网团队继续推荐游戏与传媒方向的投资机会。 问答 发言人 问：这一轮存储周期与以往有何不同？未来存储行业的供需关系将如何变化？ 发言人答：这一轮存储周期与以往的主要区别在于行业逻辑由过去的供给端价格周期转变为需求驱动逻辑持续上演。AI相关需求在未来明后年将呈现确定性的高增长，这将带动对存储产品如HBM、机械硬盘、固态硬盘以及DDR5等需求的快速增长。随着需求持续增长，原厂会将产能转移到高毛利的服务类产品上，从而导致消费级有效供给收紧，产品价格明年起将持续探涨。因此，在当前供给端逻辑向需求端逻辑转变的关键节点，看好未来存储板块收入和利润的确定性兑现。 发言人 问：对于整个存储行业的展望是怎样的？ 发言人答：尽管四季度涨价超预期带来短期行情极致表现，但从长远角度看，在大周期来临之际，目前只是存储行业启动的初步阶段。随着需求端逻辑叠加供给端产能调整，行业价格和市场规模都将迎来持续增长，相关板块标的将享受一个长期的业绩兑现期。 发言人 问：供给端的情况如何？ 发言人答：过去几年存储行业产能主要掌握在原厂手中，2021年扩产周期中产能扩张过大，导致价格快速回落。近四年里，除了HBM产品有较大资本开支外，有效新增产能较少。目前，机械硬盘和闪存的加动率已接近满产水平，而原厂依赖于提升加动率来新增产能的空间有限，并且半导体存储扩产周期通常需要两年左右的时间，这意味着供给端受限的情况将在明后年逐渐显现。 发言人 问：有哪些具体的关注标的？ 发言人答：围绕涨价和需求提升逻辑，建议关注模组及配套环节（如德明利、开普云江、柏龙、佰维等模组公司以及农信创、蓝企聚成、联芸科技等配套公司），以及利息存储方向（如招易创新、普冉、东兴和恒硕等公司）。此外，定制化存储和诺flash也会在明年后年进入收入逐步兑现期，而长期和长城在扩产过程中会对国内产业链设备和材料环节带来确定性收益。 发言人 问：上周美国发布了关于关税和对中国管理软件实施管制的文件，这会对市场产生什么影响？ 发言人 答：这个事件肯定会影响市场风险偏好，从产业实际进展维度来看，对A股中管理软件领域可能是利好消息。尤其是涉及操作系统、复制库、录硬件等基础软件以及研发管理相关的软件可能会受到管制。如果制裁落实，可能会影响整个房地产业的技术软件采购及市场空间，并可能导致国产软件需求量显著增加。 发言人问：具体到受制裁的管理软件领域，有哪些重点关注的公司或方向？对于受制裁影响的软件领域，有哪些投资建议？ 发言人答：重点关注的是操作系统相关的软件群，例如西安、支付处理、贷款案件等领域将有所变化，同时健康办公软件也会有较大影响。随着国产化进程加快，这些领域有望实现较大改善。此外，东土科技、C域EDA领域的公司也可能会受益于这次事件。建议关注后续健康办公软件板块，该领域在政策推动下有望实现快速增长。同时，考虑到当前国产化率较低且外资股比偏多，因此在风险偏好和制裁预期下，优先考虑具有较高安全性和边际增长潜力的公司进行投资。 发言人 问：除了直接反击外，还有哪些应对措施？ 发言人答：重要的一环是关注空运文件的影响，以及微软件领域的发展。对于公园店这边的国产化率较低的情况，未来如果管理措施能够实现，其视觉弹性可能会更大。在操作系统、工业操作系统等领域，公司如中央酱、速腾、中国际等具有较高的关注度，都是受益者。 发言人 问：在国家三六方向上，有何投资建议？ 发言人答：上周五由于融资代理感等因素，市场出现高位回调，预示着部分高位股可能存在进一步调整。在这种情况下，建议抓住机会买入那些受调整影响的核心公司，如海购信息、案例培训公司等。同时，AI及相关配套公司也是值得关注的投资方向。 发言人 问：上一周发布的相关文件对中国领域人工智能大模型应用落地有何影响？ 发言人答：该文件对中国领域人工智能大模型的应用落地提供了明确指引，特别是在基因层面、执行层面以及医学相关领域的原则性方向上有了进一步明确。在省级和地市级项目中，征信支持和特定场景 优先级等方面将有具体指导，有助于解决客户对需求不明确的问题，并可能加速相关领域的培育和发展。 发言人 问：当前时间点，在政策指引下，哪些领域或方向值得关注？ 发言人答：当前政策指引下，AI与试1G、AI和重融合等领域是重要发展方向，同时包括国产替代和公共软件在内的方向也会受到关注。短期之内，由于社会焦虑的增加，建议关注信软、保险软件、数字通等IT领域，以及在政务领域有中标项目的AI公司，如美图等。 发言人 问：对于长江通信团队的重点研究对象，三季度增速为何偏低？ 发言人答：三季度增速偏低的主要原因在于行政监测业务的严重下滑，这与国内转移财政高度相关。自年初以来，市场对财政业务的预期逐渐调整，公司也通过交流和半年报数据透露出对这一业务的担忧。实名监测业务的增速已经降为个位数，而公司其他业务相对正常，但行政监测业务的波动对公司整体业务产生了明显影响，预计四季度增速可能会略有好转。 发言人 问：今年行政业务增速情况如何？未来有何预期？ 发言人答：今年行政业务增速整体较差，预计四季度可能会有所改善，但单纯行政监测业务的增速可能是相对较小的负增长。尽管如此，公司的其他业务如智能驾驶、RDC出海等表现相对较好。从长期基本面和成长性来看，公司的增量逻辑未发生重大变化，仍然具备强大的成长潜力。 发言人 问：当前公司的估值水平如何？是否为较好的加仓机会？ 发言人 答：按照公司给出的2024年年报指引，目前公司的估值接近40倍，相比公司历史估值的30-34倍左右有所偏高。考虑到周五即将披露的财务数据以及周末可能出现的宏观政策和外贸摩擦等因素，如果下周股价出现调整，将是一个相对较好的加仓或建仓机会，因为公司的长期逻辑并未改变，且今年板块市场情绪向好，被动资金大量涌入推高了估值水平。短期负面因素若对公司造成压力，可视为较好的上车机会。 发言人 问：公司今年是否会有股权激励计划？ 发言人答：公司后续很可能进行大规模股权激励，但具体时间还不确定。建议投资者重点关注公司的长期价值，短期因素对公司长期价值影响不大，并可能为投资者提供较好的上车时机。 发言人 问：关税事件对出版、影视和游戏等板块有何影响？ 发言人答：目前，包括游戏、影片、文字出版在内的数字化产品并未纳入关税征收范围。根据WTO规定和国际共识，美国现行关税政策并未对数字化产品征收进口关税，因此该事项对相关板块关联性较小，后续将密切关注政策变动和国际规则变化。 发言人 问：中美贸易摩擦下，互联网大厂及游戏板块的表现如何？ 发言人答：在过去几轮中美贸易摩擦中，国内互联网大厂未受到明显影响，且游戏板块在近期虽有调整，主要来自资金行为，而非产品表现不佳。预计未来游戏板块仍将持续看好，尤其是三季报预期较好的公司，如华通计算器测等有望实现翻倍以上增长，且后续四季度及明年业绩有较强支撑。 发言人 问：行业大盘情况及未来展望如何？ 发言人答：下半年游戏行业增速放缓主要是由于去年下半年的高基数效应，但随着越来越多重点产品的上线，能够有效拉动游戏大盘的增长。考虑目前大型和中型厂商的产品储备丰富，优质产品供给充 足，有望进一步提升游戏行业的增长空间。同时，当前游戏板块估值合理，经历调整后，如AI与游戏结合或出现爆款的可能性，将有利于提升增速和估值，因此继续推荐彩印网络、巨人网络、华通美食街等公司。 发言人 问：重点公司华通的近期运营状况如何？ 发言人答：华通旗下产品如外套svivo和挺少等仍保持在中国出海手游
