在动态环境中把握市场趋势 2025年市场展望

2025年市场展望 在动态环境中把握市场趋势 总编辑 林培丰，特许金融分析师新加坡和区域主管存款与财富管理个人金融服务部 编辑团队 林敬和财富管理咨询与策略主管存款与财富管理个人金融服务部 陈建辉 财富管理咨询投资策略师存款与财富管理个人金融服务部 刘璇栗 财富管理咨询投资策略师存款与财富管理个人金融服务部 邓文健 财富管理咨询投资策略师存款与财富管理个人金融服务部 黄丽鹂 市场研究及策略主管财富管理部大华银行(中国) 前言4 主要考虑因素和策略5 2025年展望 经济展望7 国家聚焦10 资产类别观点13 关键主题 主题1：当选总统特朗普政策的经济影响和市场影响16主题2：2025年如何进行亚洲股票投资？18主题3：构建除现金和定期存款以外的收益投资组合20 投资者操作建议 构建您的投资组合23 核心配置23 战术性配置24 JacquelynTan董事总经理集团个人金融服务主管 我们需要考虑特朗普的某些政策的潜在通胀影响。全球央行需要密切监控通胀情况，降息步伐可能会保持谨慎。 进入2025年，我们预计全球动态将发生重大变化，特别是考虑到美国当选总统唐纳德·特朗普（DonaldTrump）即将重返美国白宫。 考虑到这些不可预测的政策变化，构建一个强大而多元化的投资组合至关重要。随着各种不同机遇和挑战的出现，在提高投资收益的同时，保持敏锐和积极主动地管理您的投资组合也至关重要。更重要的是，需要优先考虑风险承受能力而非潜在回报。 这一领导层过渡预计将导致美国的国内外政策发生转变。特朗普政府的各项决策和政策实施无疑将会影响经济和金融前景。 这既带来了机遇，也带来了挑战。 因此，今年可能会出现经济增长差异化局面。虽然特朗普提出的促增长政策可能有利于美国经济，但潜在的贸易争端可能会对依赖出口的国家构成挑战。 我们的市场洞察和策略旨在帮助您把握不断变化的经济趋势，使您能够朝着财务目标稳步前进。我们期待与您携手共进，帮助您构建一个有韧性的投资组合，实现您的财务目标。 在过去的一年里，通胀也在持续放缓，不仅降低了企业的成本，还缓解了家庭的生活开支压力。尽管我们预计这一趋势还会持续下去，但 主要考虑因素和策略 把握美国当选总统特朗普的潜在政策把握美国当选总统特朗普的潜在政策 特朗普拟议政策 减税和放松管制政策 •••降低公司税税率扩宽个税减税范围放松对某些行业的管制 进口关税政策 ••对美国进口商品征收的潜在关税本政策针对的主要目标是对美国贸易顺差较高的国家 •收紧美国劳动力市场，导致工资增长加快•通胀可能走高，企业利润率可能受到影响 特朗普的移民政策 •更严格的移民管制 投资策略 在考虑短中期内可能提供更高回报但也可能代表更大风险的战术性投资之前，利用市场周期依赖度低的核心投资构建有韧性的投资组合。 保持敏锐和积极主动，利用战术性投资机会。 2025年展望 经济展望7国家聚焦10资产类别观点12 2025年展望 经济展望 经济 在过去的一年里，全球经济增长一直在逐步放缓，但由于劳动力市场表现强劲，其仍具有韧性。全球经济增长这一逐步放缓的趋势很可能会持续下去，但如果全球贸易紧张局势显著升级，则下行风险将会增加。进入2025年，发达市场经济体内部出现了分化，制造业活动一直表现疲软，但服务业活动却表现强劲，为各大经济体的整体增长提供了支撑。 全球经济面临的最大风险是针锋相对的贸易限制。虽然我们认为美国当选总统特朗普将关税威胁作为一种开放式谈判策略，从而让贸易伙伴做出让步，但他在其第一个总统任期内实施的政策让我们意识到，投资者应该警惕全球贸易关系的恶化。需要考虑的其他风险包括持续的地缘政治冲突、一些国家的政治僵局、中国的经济增长放缓以及极端的天气模式。 2025年，全球经济前景在很大程度上取决于美国当选总统唐纳德·特朗普实施的政策。随着美国共和党全面控制美国参议院和众议院，当选总统特朗普可能会更大胆的推动他的优先政策。尽管如此，但需要明白的是，当选总统特朗普实施的政策可能与他的竞选政策誓言有所不同。 过去两年半，通胀压力有所缓解，既降低了企业的投入成本，又缓解了家庭的生活成本压力。这使得全球各央行能够通过降息将注意力转向经济增长风险。展望未来，风险在于美国征收的关税可能会导致通胀再次加速，因此今年的降息可能会更加谨慎和渐进。 中国经济将继续面临挑战。在过去的一年里，中国的出口需求推动了其制造业的复苏，抵消了中国房地产市场疲软和国内消费不振造成的不利影响。由于中国与美国的贸易紧张局势在未来一年可能会加剧，维持中国国内消费稳定和支撑经济增长变得越来越重要。这将需要中国政府采取重大的财政和货币刺激措施。 根据我们目前对特朗普优先政策的了解，今年可能会出现经济增长差异化的情况，即美国的经济表现在未来几个季度内将优于全球其他国家（图1），而经济表现落后的将是那些受贸易关税影响最大的国家。 其他亚洲经济体的前景将取决于中国的经济增长路径和美国的关税加征规模。由于东南亚国家联盟（下称“东盟”）经济体对美国的贸易顺差不断增加，前者可能会受到更严格的审查，但外国资本投资的持续增加、庞大而年轻的人口基础以及稳定的政治环境等都是利好因素。 减税和放松管制等促增长政策预计将进一步支撑美国经济，有韧性的消费支出一直是美国经济的主要支撑因素。话虽如此，未来一年的消费可能会略有放缓。 短期内，全球出口可能会得到支持，因为在美国可能征收新的贸易关税之前，各大公司都会急于提前装运货物。随着时间的推移，贸易前景将变得不那么确定，而加征关税最终可能会给依赖出口的经济体带来不利影响。 2025年展望 经济展望 通胀 付更高的价格，导致美国通胀再次加速。特朗普将大规模驱逐非法移民的政策提议可能会减少劳动力数量，导致薪资上涨，因此造成通胀上行。 自2022年年中以来，通胀一直在放缓，大多数国家的通胀率已接近央行设定的2%的目标水平。 虽然预计这种情况在未来一年还会持续，但如果服务价格高企，则通胀放缓步伐可能会变慢。异常的天气模式也会对全球农产品供应产生负面影响，可能导致农产品价格上涨。 至于世界其他地区，如果贸易紧张局势升级，必将影响全球供应链，可能导致价格上涨。 在我们等待美国当选总统特朗普的政策落地的同时，需要稳定的通胀前景（图2），但我们承认，未来一年通胀将面临更大的上行风险。 我们现在还需要考虑美国当选总统特朗普的某些优先政策的通胀影响。 对美国而言，延长个人减税政策可以刺激消费需求，防止通胀急剧放缓。特朗普政府的进口关税加征政策可能意味着美国消费者需要支 2025年展望 经济展望 央行政策 中国已宣布其有意采取“适度宽松”的货币政策策略，用以支撑面临国内外不利因素的经济，这表明中国未来或将进一步降息。但由于潜在的资本外流可能会给人民币带来贬值压力，因此中国在降息幅度方面面临限制。我们认为，中国央行（即中国人民银行）今年将侧重于将银行存款准备金率1(RRR）再降低50-100个基点，而不是大幅降息。我们还预计基准7天逆回购利率2以及1年期和5年期贷款市场报价利率3(LPR）将总共下调30个基点。 在过去的一年里，通胀放缓使许多央行将其重点转向支撑经济增长。可以明显从最近越来越多的央行降息行动中看出这一点。 令人鼓舞的消息是，这些降息并非出于对经济衰退的担忧，而是对货币政策的微调，以反映当前的通胀和增长前景。 2025年，全球货币政策路径将在很大程度上取决于美国当选总统特朗普的政策所造成的经济和通胀影响。 尽管整个亚洲地区的通胀均有所缓和，但亚洲其他央行可能会保持谨慎态度。虽然美国关税引发的潜在增长不利因素可能需要各大央行降息，但出于对货币疲软和资本外流的担忧，这些央行可能不会通过激进举措的方式作出反应。 未来降息步伐将保持谨慎，且全球各大央行降息的幅度和速度也将有所不同，因为不同的经济体受到美国政策的影响不同（图3）。 我们预计美国联邦储备银行（简称“美联储”）仅会在今年二季度降息一次25基点。因为美国劳动力市场已被证明比预期更具韧性，而美国当选总统特朗普的关税政策可能会导致通胀再次加速。此后，我们预计美联储将在2025年剩余时间内维持利率不变。 日本银行很可能仍然是唯一一个加息的主要央行，但我们预计在利率保持稳定之前，其在今年年初只会再加息一次。 我们承认利率前景存在风险。如果贸易紧张局势导致针锋相对的报复性关税，并且各国优先考虑供应链在岸政策，则一些国家通胀的再次加速和其他国家经济增长的放缓可能会导致全球利率路径出现不同步。 鉴于经济表现疲软和通胀加速放缓，我们预计欧洲中央银行今年上半年将累计降息100个基点，即将在今年1月、3月、4月和6月各降息25个基点。到2025年第二季度末，存款利率将降至2%的中性水平。如果不断加剧的贸易紧张局势对欧元区出口和经济增长的抑制影响超过目前的预期，则欧洲中央银行可能不得不做出进一步降息的反应。 来源：彭博社、大华银行环球经济与市场研究部（����年�月��日）美联储（Fed）利率是指美国联邦基金目标利率上限。欧洲中央银行（ECB）利率是指欧元区主要再融资利率。中国人民银行（PBoC）利率是指中国1年期贷款市场报价利率。日本银行（BOJ）利率是指日本短期政策利率。马来西亚国家银行（BNM）利率是指马来西亚隔夜政策利率。印度尼西亚银行（BI）利率是指印度尼西亚7天逆回购利率。泰国中央银行（BOT）利率是指泰国1天债券回购利率。表示利率低于上一季度。表示利率与上季度持平。表示利率高于上一季度。 来源：彭博社、大华银行环球经济与市场研究部（2025年1月13日） 2025年展望 国家聚焦 美国 美国经济在过去一年里表现出了韧性，这要得益于其稳健的劳动力市场和强劲的国内消费。2024年，美国经济表现优于其他发达市场国家。 虽然美国国内消费仍然表现强劲，但中低收入群体的消费者在购买商品时开始更加注重价格。如果未来美国提高关税，这种表现将更加明显。我们还预计，到今年年底，美国失业率将进一步攀升至4.5%。 2025年，由于当选总统特朗普要实施减税和放松管制等促增长政策，我们预计美国经济将继续表现出色。预计这些政策将有利于提振商业信心、企业实施扩张计划、刺激消费者支出和投资情绪。 考虑到上述所有因素，我们预计2025年美国国内生产总值（GDP）增速将放缓至1.8%，但仍具有韧性。然而，具体情况将取决于当选总统特朗普政策的规模和时间。 也就是说，财政刺激将出现滞后，因为很可能仅会在2025年下半年才实施财政政策。此外，更严厉的移民政策也可能会影响劳动力供应、经营计划和整体经济活动。贸易紧张局势加剧也可能影响全球供应链，并对经济生产力产生负面影响。 虽然我们预计美国的整体通胀率将放缓至平均2.4%，但我们承认特朗普政策会造成通胀上行风险。 我们预计美联储（Fed）仅会在今年第二季度降息25个基点。此后，我们预计美联储将在今年剩余时间内维持利率不变，将联邦基金目标利率（FFTR）的上限维持在4.25%。 欧元区 欧元区经济在未来一年面临下行风险。这是由于德法两国同时出现了经济增长放缓和政治不确定性的局面。这意味着欧洲最大的两个经济体可能无法支撑起欧元区的经济增长。除此之外，欧元区与美国贸易紧张局势的潜在升级也使欧元区经济前景复杂化，尤其是对出口商而言。美国当选总统特朗普已经威胁称，如果欧盟成员国不购买更多的美国石油和天然气以降低其对美国的贸易逆差，则美国将会对欧盟征收关税。 软，这一增速将在未来一年有所放缓。鉴于欧元区经济增长前景疲软，欧元区通胀将进一步放缓，我们预计欧洲中央银行（ECB）将在今年上半年提前降息。我们预计，欧洲中央银行将在接下来的四次政策会议（1月、3月、4月和6月）上宣布各降息25个基点，到2025年第二季度末，其存款利率将降至2%的中性水平。欧洲中央银行可能会在今年下半年保持货币政策不变。 也就是说，我们承认，如果贸易紧张局势加剧