2025年玻璃市场展望：在熊市中等待曙光

一、2024年玻璃行情回顾 2024年玻璃市场价格以“弱”为主，从最高点1920元/吨下跌至最低1004元/吨，制玻利润也从盈利转为亏损。主要原因在于玻璃需求疲软，地产竣工周期不再值得期待。价格走势分为三个阶段：

1. 2024年1月至春节前：供需两旺尾声，竣工周期爆发，市场预期乐观。
2. 春节后至2024年9月20日：供强需弱，需求疲软导致累库加速，价格下跌。
3. 2024年9月20日至至今：供需双弱，产线冷修减产，库存快速去库，价格反弹后回落持稳。

二、地产视角下的玻璃

1. 2024年地产概述 地产政策持续加码，但“夜壶”作用减弱，地方政府“卖地举债”难以为继。地产周期失效，竣工周期拆解无意义，但存量改善型住房仍有需求。 “货币化安置”再起，通过100万套城中村改造、危旧房改造新增实施，展现积极信号，但规模有限。 “节能减排”带来的玻璃更新升级需求缓慢释放。 整体而言，2025年玻璃需求不乐观。
2. 地产数据的玻璃需求研判 地产资金端、销售端、竣工端数据均疲软，10月累计同比下滑18.73%（资金端）、23.85%（竣工端）。竣工端较差数据反映玻璃需求疲软，开工端数据同样较差，推演2025年玻璃需求萎缩。

三、供-需-库视角下的玻璃

1. 玻璃的供给 截至11月28日，产线开工率77.63%，产能利用率79.39%，产量111.35万吨。产线冷修始于8月初，产量减产始于9月20日左右，当前产线和周产处于近五年低位。
2. 玻璃成本支撑 石油焦成本低于煤制气和天然气，成本支撑性更强。截至11月29号，石油焦为1075元/吨，煤制气为1199元/吨，天然气为1585元/吨。当前利润有所改善，但需求萎缩是长期趋势。
3. 冷修预期 煤制气玻璃亏损是冷修触发线，当前天然气玻璃亏损但未大范围冷修。产线水平已达近五年低位，仍存在冷修空间，但需求疲软下玻璃厂挺价动力强。
4. 玻璃库存周期推演 当前处于“高库存阶段”，供需双弱价格低位震荡，预计至少持续到明年二季度甚至四季度。 推演逻辑：

• 供需双弱是“高库存阶段”特征。
• 需求持续下降，冷修减产趋势不变。
• 季节性规律关注春节前补库、二季度复工、四季度旺季。
• 关注需求改善打破供需双弱格局。

四、展望 2025年玻璃市场在供需双弱中寻找机会，价格低位震荡。关注需求改善，尤其是政策落地带来的显著改善。