全球稀缺 AI 创新药研发公司，AI 模型与自动化实验室深度融合

——晶泰控股（2228.HK）公司深度报告 2025年10月13日 庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com 唐爱金医药行业首席分析师执业编号：S1500523080002邮箱：tangaijin@cindasc.com 全球稀缺AI创新药研发公司，AI模型与自动化实验室深度融合 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 2025年10月13日 晶泰控股（2228.HK）投资评级买入上次评级 报告内容摘要： 晶泰控股是全球稀缺的AI辅助创新药研发公司，公司AI能力主要体现在两方面：一是AI模型用于创新药（小分子、大分子、多肽、mRNA等领域）及材料（消费品材料及化工新材料）研发，通过超过200个垂直领域的AI模型对海量生物医学、化学数据进行高效挖掘，对蛋白结构及分子性质实现精准预测，以及对药化反应的反应条件及反应路径进行智能规划和结果预测，其研发效率较经验筛选的传统模式实现显著提升，大幅缩短了药物早期研发周期。二是人工智能自主实验平台，涵盖常见80%以上药化实验反应，通过7*24小时的工作，高通量的获得高质量数据的同时，实现实验过程的自动化，实验准确率及数据累积效率远超于传统人工。 业界领先的AI能力，数据+算法驱动药物研发新范式。晶泰控股的AI模型能力围绕药物发现、材料研发与实验室数智化三大核心领域构建，以实验数据持续优化垂类AI模型，实现靶点发现、分子设计、分子合成、抗体生成、抗体筛选、虚拟筛选等临床前创新药研发全流程提速：公司打造覆盖分子生成、活性预测、反应优化的智能自主实验平台，生成大量数据，用于持续迭代各项垂类AI模型。公司目前累积了超过200个AI模型，如ID4Inno™小分子药物发现平台（28天内可完成非共价GPX4抑制剂发现）、Xtalfold大分子药物AI平台、 PepiX™多肽研发平台、Xtalgazer®药物固态研发平台（晶泰曾助力辉瑞口服新冠药晶型预测，助力其提早半年上市）、XFEP自由能微扰平台、文献智能分析软件PatSight平台（将专利分析整理工作由数天缩短为1小时），可实现从靶点发现到临床前候选药物的全流程研发提速。 公司主要数据 收盘价（港元）11.5252周内股价波动区间（港元）3.05~15.12最近一月涨跌幅(％)-18.99%总股本(亿股)43.03流通股比例(％)100.00%总市值（亿港元）495.70 资料来源：同花顺iFinD，信达证券研发中心 自动化实验室与具身智能的深度融合，自动化达到新水平。一方面自主研发的各类自动化设备，覆盖从投料、合成、样品前处理、样品后处理、分析等反应步骤，搭配AGV自动巡航小车实现物料高效流转，可实现固液加样、反应合成、结晶、检测等全流程自动化操作；从AI模型输出实验设计方案，到机器人7×24小时高通量执行实验，再到实验数据自动化采集与治理，公司得以积累大量优质数据集和实验验证结论，发起传统实验效率的跨越式革命。另一方面，通过数智化实验室管理系统，包含科研记录本、智能调度、数智孪生驾驶舱等，实现实验全流程可视化监控与资源优化。 庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com 唐爱金医药行业首席分析师执业编号：S1500523080002邮箱：tangaijin@cindasc.com AI制药大规模BD落地，里程碑式事件确认技术竞争优势。2025年8月5日，晶泰科技发布公告，宣布与DoveTree Medicines（以下简称：DoveTree）完成总订单规模约470亿港元（59.9亿美元）的管线合作签约，并已收到协议约定的首付款约4亿港元（5100万美元）。此次合作创下了人工智能新药研发（AIDD）领域订单规模的新纪录。根据协议条款，晶泰控股与DoveTree就多款处于临床前阶段的大分子及小分 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 子创新药资产达成合作，并将针对一系列DoveTree指定的靶点进行新药研发，除首付款外，晶泰控股还有权获得约3.85亿港元（4900万美元）的进一步付款，以及金额达约462亿港元（58.9亿美元）的潜在里程碑付款及销售分成。此前，公司还和礼来、辉瑞、默克、优时比、强生等分别建立了合作关系。 盈利预测与投资评级：公司作为前沿科技赛道的先行者，具备机器人和人工智能制药的双重创新概念，从中长期看，其先进的产业模式有望推动行业的技术迭代，具备广阔的成长空间。我们预计公司2025-2027年营业收入7.81/10.93/14.96亿元，同比增长193%/40%/37%；归母净利润为-0.43/-0.03/1.00亿元，2027对应当前股价PE分别为465.62倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期；跨市场估值风险。 目录 投资聚焦..............................................................................................................................................6一、将前沿创新技术为驱动力的AI药物研发企业.........................................................................71.1人工智能+机器人，晶泰或重塑药物发现和化学合成范式..............................................71.2大型药企订单纷至沓来，产品竞争力广受认可................................................................9二、融合大量创新技术的药物发现平台和软件工具.....................................................................112.1ID4Inno™：小分子人工智能药物发现平台.......................................................................112.2创新性的AI软件产品，深度挖掘研发效率提升点........................................................13三、机器人及自主实验、合成平台驱动研发智能变革.................................................................173.1全自动高通量合成筛选工作站XmartChem®智能合成工作站.......................................173.2XtalComplete®智能结晶工作站和Xtalgazer™药物结晶研发平台...................................19四、AI+自动化正在成为药物研发的核心动力之一.......................................................................224.1相比传统方案，AI研发大幅度提高药物发现效率.........................................................224.2药物研发支出及外包市场规模稳健上行..........................................................................234.3固体形态（晶体）研发及垂类自动化方案市场快速扩张..............................................264.4国内整体创新药研发实力快速提升，BD项目日益增多................................................28五、盈利预测、估值与投资评级.....................................................................................................305.1盈利预测及假设.................................................................................................................305.2估值与投资评级.................................................................................................................31风险因素............................................................................................................................................32 表目录 表1：GPX4抑制剂发现流程................................................................................................11表2：传统人工方法和AI赋能方法在药物发现阶段的差异...................................................23表3：固体形态研发流程（传统人工vs新技术）.................................................................26表4：2025H1与2024年全年BD对比................................................................................28表5：公司分业务营收预测（单位：百万元，%）................................................................30表6：可比公司核心财务指标与估值对比..............................................................................31 图目录 图1：AI+机器人的药物研发平台............................................................................................7图2：晶泰旗下不同类型的机器人工作站................................................................................7图3：垂类AI+实验室机器人..................................................................................................8图4：智能化自动化驱动创新......................................................................................