转债机构行为系列研究(一)：如何高频跟踪公募基金转债仓位？

金融 2025-09-29 东方财富 Andy Yang 杨敏

估值和绝对价格是投资者对可转债进行择时的常见参考，但7月以来，随着权益市场上涨和转债估值抬升，基于均值回归的策略易踏空。
估值反映资金流向，机构投资者行为对行情有领先意义。本轮单边上涨始于险资等推升银行板块，随后融资余额增长、混合型基金和一二级债基权益仓位提升，成长风格占优。
公募基金是可转债市场最大投资者，分为主动型和被动型。主动型基金主要集中于混合型和一二级债基，被动型基金为2只ETF，反映背后银行理财、保险资管和券商自营等动向。
使用卡尔曼滤波法高频测算公募基金可转债仓位，模型测算的各季末样本基金可转债仓位绝对误差中位数在3pct左右，方向准确率约为60%。
公募基金在转债配置上呈现左侧特征，2022年1季度、2023年4季度和2024年3季度“越跌越买”，2022年6月、2024年4季度和2025年1-2季度随上涨减仓。
转债6月加速上涨主要推动力量并非公募基金，公募基金转债仓位7月下旬才开始明显抬升。