国债期货周报：事件冲击下期债可能阶段性走暖

核心观点

• 事件冲击下债市短期回暖：特朗普宣布对中国商品征收100%关税，虽然给中美关系带来不确定性，但市场学习效应显现，债市利率表现克制，短期可能阶段性走暖。
• 经济延续外需强内需修复慢格局：三季度固定资产投资和消费边际放缓，地产销售放缓、基建投资放缓、制造业投资下行和两新商品消费增速边际放缓是主因。
• 政策支持消费和投资：国务院会议强调服务消费和两重投资是宏观政策抓手，多地加大地产政策支持，两新政策接续落地，政策性金融工具落地关键。

关键数据

• 9月PMI：制造业旺季改善，服务业淡季回落，生产端回升强于内需，价格指标回落，出口订单指标回升。
• 8月经济数据：CPI同比-0.4%，PPI同比-2.9%，新增社融规模2.57万亿元，出口总值3218亿美元，工业增加值同比5.2%，社零同比3.4%。
• 高频数据：地铁客运量同比增速放缓，航班数环比小幅回落，电影票房同比增速回落，乘用车销量同比增速下滑，30大中城市商品房成交面积同比回落，北京二手房成交面积同比回落。

研究结论

• 10年期国债利率下行阻力位可能在1.7%附近，对应T2512合约价格上行阻力位可能在108.5附近。
• 预计在事件冲击下期债可能阶段性偏暖，单边策略上投资者可以适当做多，不过需要注意及时止盈。
• 单边策略建议投资者以区间操作为主，回调至低位如果市场情绪有企稳迹象可以轻仓试多，但需注意及时止盈。
• 期现策略上，TL合约基差高位震荡，可适当参与基差收窄策略。