沪镍-不锈钢期货：震荡格局不变 逢高或可试空

震荡格局不变，逢高或可试空 报告摘要 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 长期过剩格局不变，供需双增 短期宏观面上美国有降息预期，反内卷因素也不容忽视。矿价坚挺或将延续，成本线支撑更加有力，下方重心上移。 完稿时间:2025年10月10日 不锈钢产业链上，库存回升，金九银十需求兑现不如意 风险点： 1、国内外宏观政策变化2、需求出现新增长点3、印尼、菲律宾政策变化 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 一、行情回顾及逻辑梳理 9月镍价整体震荡运行，沪镍主力运行价格区间120000-123800。价格上方空间由于宏观面的因素比8月份略高，但高出有限。 短线逻辑：10月美联储降息，矿端维持坚挺 随着美国小非农数据公布，对于10月美联储继续降息的概率再度提高，这对于有色与小金属来说利多。所以国庆假期间外盘金属类出现不同程度的上涨。 进入10月，菲律宾的雨季也慢慢来临，矿山挺价意愿更强。后期矿价或继续坚挺，甚至小幅上探。这需要镍铁价格的配合。 长线逻辑：过剩依旧，新能源增速放缓 最新的预估情况来看，2025年国内精炼镍与印尼镍铁产量继续保持增长，增涨趋势不变。全球不锈钢需求仍保持稳定增长，新能源增速或有下降，下降的原因可能是电池端的替代等因素。总需求同样保持增涨趋势。因此从长线来看，供需出现双增，但需求增速不如供给，保持过剩格局。 一、镍产业分析 镍矿：进口增加，库存上升，矿山挺价 数据来源：Mysteel大越期货整理 数据来源：Mysteel大越期货整理 数据来源：Mysteel大越期货整理 镍矿价格： 9月镍矿价格表现坚挺。截止9月底，中高品矿的报价为56美元/湿吨，与上月末持平。海运费在9月份维稳。 镍矿库存： 2025年10月9日中国14港镍矿库存总量为1500.93万湿吨，较上期增加91.56万湿吨，增幅6.1%；其中菲律宾镍矿为1456.17万湿吨，较上期增加89.66万湿吨，增幅6.56%；其他国家镍矿为44.76万湿吨，较上期增加1.9万湿吨，降幅4.43%。（来源：我的有色） 镍矿进口量： 2025年8月镍矿进口量634.67万吨，环比增加134.09万吨，增幅26.79%；同比增加141.60万吨，增幅28.72%。其中红土镍矿631.87万吨，硫化镍矿2.8万吨。自菲律宾进口红土镍矿594.4万吨，占本月进口量的93.66%。2025年1-8月镍矿进口总量2613.36万吨，同比增加6.47%。（来源：我的有色） 镍矿综合： 菲律宾雨季慢慢来临，矿山挺价意愿较强。目前印尼供应还是比较宽松，减弱对我国的供应压力。但后期雨季，菲律宾供应将慢慢回落，矿价会更加坚挺，甚至小幅上探。 镍铁：价格弱稳，企业亏损依旧 数据来源：Mysteel大越期货整理 数据来源：Mysteel大越期货整理 数据来源：Mysteel大越期货整理 数据来源：Mysteel大越期货整理 数据来源：Mysteel大越期货整理 镍铁价格： 9月份镍铁价格继续稳中有升。截止9月底，高镍铁的价格报价960元/镍，比8月底上涨了15元/镍。低镍铁的报价3500元/吨，比上月底上涨50元/吨。上海有色高镍铁报价954.5元/镍，低镍铁报价3400元/吨。 镍铁国内产量： 2025年9月中国镍生铁实际产量金属量2.17万吨，环比降幅5.06%，同比降幅13.64%。中高镍生铁产量1.53万吨，环比降幅6.92%，同比降幅17.49%；低镍生铁产量0.64万吨，环比减少0.34%，同比减少2.84%。2025年1-9月中国镍生铁总金属产量20.55万吨，同比减少7.24%，其中中高镍生铁镍金属产量14.89万吨，同比减少11.16%。（来源：上海有色） 镍铁库存： 镍铁8月库存可流通21.89万实物吨，折合2.17万镍吨。中高镍铁可流通19.6万吨，折合2.11万镍吨。 镍铁进口量： 2025年8月中国镍铁进口量87.4万吨，环比增加3.8万吨，增幅4.6%；同比增加35.2万吨，增幅67.4%。其中，8月中国自印尼进口镍铁量85万吨，环比增加3.6万吨，增幅4.4%；同比增加35.5万吨，增幅71.5%。 2025年1-8月中国镍铁进口总量726.7万吨，同比增加159.6万吨，增幅28.1%。其中，自印尼进口镍铁量708.6万吨，同比增加163.1万吨，增幅29.9%。（来源：Mysteel） 镍企赢亏： 9月份镍铁价格反弹，但各省镍企仍处于亏损状态，有一定改善，亏损减少。 镍铁综合： 镍铁价格虽有小幅上涨，但总体亏损不变。对于矿的采购也比较谨慎，一般刚需为主。以镍铁价格来看，对于镍的成本线有更好地支撑，向下空间更小。 不锈钢：库存回升，金九银十需求兑现不及预期 数据来源：Mysteel大越期货整理 不锈钢价格： 9月不锈钢价格继续反弹。相比8月底，上海，佛山，浙江基本上均有200元/吨的上涨，而江苏则有250元/吨的上涨。 不锈钢库存： 截止出稿，无锡库存为61.54万吨，佛山库存31.08万吨，全国库存105.36万吨，环比上升7.77万吨，其中300系库存64.85万吨，环比上升3.14万吨。 不锈钢综合： 不锈钢在金九银十表现起伏，9月去库存明显，不锈钢价格有一定支撑，但国庆假期间库存回升，需求兑现弱。 电解镍：产量高位，海内外垒库，过剩格局不变 数据来源：Mysteel大越期货整理 数据来源：Mysteel大越期货整理 数据来源：Mysteel大越期货整理 精炼镍产量： 2025年9月中国精炼镍产量36795吨，环比增加0.27%，同比增加25.03%；2025年1-9月中国精炼镍累计产量319990吨，累计同比增加35.93%。目前国内精炼镍企业设备产能48598吨，运行产能44249吨，开工率91.05%，产能利用率75.71%。 2025年10月中国精炼镍预估产量37150吨，环比增加0.96%，同比增加20.42%。（来源：Mysteel） 精炼镍库存： 截止出稿，LME库存量站上23万，继续保持上升。国内社会库存同样上升，站上4万大关。 精炼镍进出口量： 2025年8月中国精炼镍进口量24186.227吨，环比减少13978吨，降幅36.63%；同比增加15392吨，增幅175.03%。本月精炼镍净进口9137.883吨，环比减少121.15%，同比减少189.36%。2025年1-8月，中国精炼镍累计进口量157015.397吨，同比增加102303吨，增幅186.98%。 2025年8月中国精炼镍出口量15048.344吨，环比减少497吨，降幅3.20%；同比增加2553吨，增幅20.43%。本月精炼镍净进口9137.883吨，环比减少121.15%，同比减少189.36%。2025年1-8月，中国精炼镍累计出口量119324.953吨，同比增 加48305吨，增幅68.02%。（来源：我的有色） 下游消费情况： 8月，新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.8%。1-8月，新能源汽车产销分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5%。 8月，我国动力和其他电池合计产量为139.6GWh，环比增长4.4%，同比增长37.3%。1-8月，我国动力和其他电池累计产量为970.7GWh，累计同比增长54.3%。 8月，我国动力电池销量为98.9GWh，环比增长8.5%，同比增长44.4%；1-8月，我国动力电池累计销量为675.5GWh，占总销量73.4%，累计同比增长49.7%。 8月，我国动力电池装车量62.5GWh，环比增长11.9%，同比增长32.4%。其中三元电池装车量10.9GWh，占总装车量17.5%，环比下降0.1%，同比下降10.0%；磷酸铁锂电池装车量51.6GWh，占总装车量82.5%，环比增长14.8%，同比增长47.3%。 三、期货市场表现及技术面 1、资金（持仓）情况 从持仓来看，9月份由于国庆假期因素，部分资金选择降低仓位，持仓慢慢下降。国庆之后二天持仓资金回流明显，持仓快速上升。但总体增量有限。 2、技术面 日K线上来看，价格还是在一个较大的区间内运行，下方成本线支撑。上方前高压力位压力较大。从MACD等指标来看，也没有形成单边趋势。维持震荡思路。 四、总结 请务必阅读正文之后的免责声明13从基本面来看，长期过剩的格局没有改变，镍价上方空间受限。而成本支撑成为镍价难以大幅下跌的关键因素。国内精炼镍的平均冶炼成本仍维持在12万元/吨 以上，冶炼企业利润空间持续收窄，进一步降价意愿较低。目前这个平衡还没能打破，镍价或维持震荡运行。但从宏观面上来看，美联储降息等因素短期仍会给金属带来刺激，上方空间或许短期会有打开，但很难维持。 五、操作策略 沪镍维持震荡思路，120000-123800震荡运行，如宏观有刺激那么上下空间或都有可能打开。逢高试空为主。 对于不锈钢而言，需求兑现不如意，如果库存回升，价格或有转弱的可能。但同时要关注成本的支撑。暂时仍看20均线上下宽幅震荡。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info