聚酯：利好难寻，延续弱势

张永鸽期货从业证号：F0282934投资咨询证号: Z0011351 p后市研判 研究院PTA：油价偏弱拖累市场成本，供应端新装置延迟投产，部分装置检修，但需求端旺季表现较平淡，下游聚酯库存处于高位，PTA缺乏向上驱动，或延续弱势震荡局面； 期货金MEG：节前裕龙石化新装置投产，部分装置重启，国内供应处于高位，当前港口库存徘徊在40万吨附近的近年低位。MEG远期供应承压，缺乏反弹动能； 短纤：短纤供应高位，库存有所抬升，下游需求跟进不足，短纤供需一般，跟随成本偏弱震荡； 瓶片：近期加工费提升，但需求或季节性回落，瓶片的供需压力仍面临挑战，跟随成本偏弱震荡。 p风险点： 原油政策装置意外变动 ØPX供需有所走弱 研究院假期期价油价探底后反弹。OPEC+增产温和缓解了供应过剩的担忧，但美国经济数据偏弱影响下，油价整体依旧弱势。由于下游PTA的产能基数不断扩大，PX的需求提升背景下，今年PX生产利润良好，国内PX负荷维持较高水平，9月天津石化、福化重启，大榭石化负荷提升，国内PX装置供应再次走高。海外韩国一条113万吨PX装置、马来西亚一条55万吨PX装置分别在10月初附近重启；日本一工厂26万吨PX装置在10月初按计划停车检修，预计检修至11月底，海外供应不低。而下游PTA因利润疲软，工厂开工意愿整体回落，PX供需有所走弱。 ØPTA供需尚可，利润低迷 弘业期货近期逸盛新材料2期装置降负至5-6成运行；恒力大连1#开始检修，后期4#、5#均有检修检修计划；四川能投计划10月下检修2周；英力士1#、独山能源1#均在11月有检修计划；新装置独山能源4#投推迟产，PTA当前负荷在74.4%，预计后期还将小幅回落。国庆假期期间江浙涤丝长假产销整体清淡，长丝、短纤库存压力提升。下游需求端旺季不旺叠加成本支撑欠佳对PTA市场形成拖累，PTA加工费缺乏良好的提升驱动。 Ø终端结构性改善，力度不甚乐观 国庆假期期间部分终端工厂放假，当前江浙织机开工率在69%，织造端氛围依旧分化，针织出现结构性旺季，去库良好；而梭织喷水依旧清淡，局部库存仍在攀升。原料端让利背景下，聚酯环节利润均有所改善，其中长丝、短纤在盈亏线偏上。虽然假期期间下游产销不佳，涤丝市场再次累库，但时值传统旺季，厂家负荷预期不低。节后福建一套30万吨的装置开启，聚酯负荷提升至91.7%，预计10月开工率将整体维持91%-92%不错区间。不过当前外贸环境复杂，国内外经济较为疲软，聚酯产业链需求改善幅度难以乐观。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 ØMEG国内供应高位 融研究院节后国内乙二醇平均开工小幅提升至75%。扬子石化、中石化武汉、吉林石油、辽阳石油等老旧装置已转产EO，占比3.2%。近期EO-1.25*EG价差扩大，部分联产装置进行EO/EG产品调节，国产供应提升。节前裕龙石化90万吨顺利投产，10月起货源逐步辐射到主港。宁夏亿畅20万吨的煤制装置预计在11月前后投产，MEG的远期供应压力再度增加。其他存量装置方面，卫星石化、新疆天业、神华榆林重启。内蒙古建元、山西美锦预计在10月中重启。而通辽金煤、福炼、中海壳牌、盛虹将陆续停车检修。海外装置方面，美国南亚83万吨、台湾南亚1#36万吨将有检修计划，节后港口库存虽有小幅走高，仍在44万吨较低水平。下游聚酯负荷在91.7%附近。乙二醇远期供应压力大叠加成本驱动不佳，期价继续弱势震荡。 Ø利润有所调整 弘业期近期原料市场有所调整。当前国内乙二醇厂家利润收窄，其中乙烯法现金流为-193美元/吨；石脑油制MEG现金流为-129美元/吨，为近半年低位区间。 Ø终端结构性改善，力度不甚乐观 国庆假期期间部分终端工厂放假，当前江浙织机开工率在69%，织造端氛围依旧分化，针织出现结构性旺季，去库良好；而梭织喷水依旧清淡，局部库存仍在攀升。原料端让利背景下，聚酯环节利润均有所改善。其中长丝、短纤在盈亏线偏上。虽然假期期间下游产销不佳，涤丝市场再次累库，但时值传统旺季，厂家降负荷预期不高，节后福建一套30万吨的装置开启，聚酯负荷提升至91.7%，预计10月开工率将整体维持91%-92%不错区间。当前外贸环境复杂，国内外经济较为疲软，聚酯产业链需求改善幅度难以乐观。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 Ø原料端利润不佳 研究院9月以来，PTA的加工利润持续在200元/吨下方的低位徘徊。尽管新装置推迟投产，PTA装置降低开工意愿，产能基数庞大的背景下，下方需求缺乏足够支撑，PTA加工费修复难度大。绝对价格受油价影响偏弱运行；乙二醇方面，当前国内乙二醇平均开工在75%的高位水平。裕龙石化90万吨已释放，宁夏20万吨的煤制装置预计在11月前后投产。虽然近期海外装置变动较大，开工不稳，影响部分进口，但远期供应压力压制市场。 Ø短纤节日期间有所累库，需求或边际改善 业期货金目前短纤开工率维持在95%附近。节日期间小幅累库，10.9日当周短纤工厂权益库存为7.6天，物理库存14.6天，环比节前提升1天+。短纤工厂现货加工费提升至1100元/吨偏上空间。下游来看，纯涤纱工厂的平均开工率小幅下降至73%，纱厂成品库存维持在21.4天，原料库存7.6天。终端订单边际改善，以及涤纱企业去库双重利好提振，促使纱企逢低备货意愿提升。 Ø瓶片供需边际走弱，加工费提升空间有限 近期瓶片装置负荷维持在81%。节中华南地区一套110万吨装置因台风影响停车，节后供应逐步恢复。9月聚酯瓶片表观消费量在93.84万吨，环比小幅下跌。目前天气逐步转凉，软饮料及餐饮需求窄幅下滑，预计10月软饮料行业开工小幅回落。随着原料让利，国内瓶片加工差提升至480元/吨附近，但整体利润仍不佳。四季度富海的60万吨新装置有望投产。在供应增加，而下游需求季节性转淡影响下，瓶片市场持续承压，加工费继续提升空间也较为有限。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 重要数据（10.7）：PX-N价差225美元/吨PTA加工费157元/吨 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 重要数据： Ø10月9日江浙乙二醇港口库存为44.3万吨Ø9月末MEG工厂库存为35万吨Ø9月底聚酯工厂的MEG原料库存为12.5天 重要数据：Ø25.1-8月MEG进口 502.84万吨，累计进口较去年同期增加16%。 重要数据（10.9日当周）： Ø聚酯开工为91.7% Ø江浙织机开工率为69% 重要数据： Ø2025年1-8月，纺织服装累计出口1972.75亿美元。其中纺织品出口945.13亿美元，同比增加1.6%，服装出口1027.61亿美元，同比下降0.3%。 弘业Ø2025年1-8月，我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为9400亿元，同比增加2.9%。 免责声明 融研究院本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 业期货金本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 弘本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。