铁矿石月报：供需驱动有限 铁矿震荡为主

核心观点及策略

• 需求端：9月钢厂需求偏强，铁水产量维持在240万吨/日高位，但10月需求面临考验，终端疲软可能传导至钢厂，铁水产量可能小幅回落。
• 供应端：9月海外发运环比减少，处于近年高位水平，10月进口矿供应主流平稳，发运与到港均环比减少，同比增加。
• 未来一个月：宏观因素主导市场，美联储降息预期增强，美元走弱支撑商品价格；基本面供需驱动不强，预计铁矿震荡走势，关注区间700-890元/吨。
• 风险因素：终端需求、钢厂限产超预期。

基本面分析

• 需求：9月钢厂盈利状态良好，铁水产量维持高位，但终端用钢需求走弱，10月需求面临考验。
• 供应：9月海外发运环比减少，巴西发运周均678万吨，澳洲发运周均1594万吨；9月到港量环比回升，周均2461万吨，10月供应主流平稳。
• 港口库存：截至10月初，45港铁矿石总库存14024万吨，环比增加，澳矿库存减少，巴西矿库存增加，库存结构优化。
• 钢厂库存：9月钢厂主动补库，库存大幅增加，10月初降至9046万吨。
• 国内矿山生产：国内矿山生产弱稳、区域分化，9月内矿矿山库存环比下降，全年产量预计下降500-1000万吨。
• 海运费：9月BDI表现偏强，10月有所走弱，海运市场情绪波动。

行情展望

• 需求端：10月需求面临考验，终端疲软可能传导至钢厂，铁水产量可能小幅回落。
• 供给端：10月进口矿供应主流平稳，发运与到港均环比减少，同比增加。
• 宏观面：美联储降息预期增强，美元走弱支撑商品价格。
• 研究结论：供需驱动不强，宏观有支撑，预计铁矿震荡走势，关注区间700-890元/吨。
• 短期关注：中美关税政策干扰。