铁矿石月报：供需驱动有限 铁矿震荡为主

供需驱动有限铁矿震荡为主 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点⚫需求端：9月份铁矿石钢厂需求偏强，日均铁水产量保持在240万吨以上高位（月初限产短暂回落至229万吨），需求韧性较强。10月铁矿需求面临考验，终端疲软可能传导至钢厂，高炉开工压力增加，国内铁水产量可能从当前240万吨/日的高位小幅回落。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫供应端：9月铁矿石海外发运环比减少，处于近年高位水平。全球发运方面，巴西发运周均值为678万吨，环比减少135万吨，同比减少63万吨；澳洲发运周均1594万吨，环比增加112万吨，同比减少40万吨。10月进口矿供应主流平稳，发运与到港均环比减少，同比增加。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫未来一个月，宏观因素或主导市场走势。宏观面，美联储降息预期增强，美元走弱支撑商品价格。基本面，10月铁矿需求面临考验，终端疲软可能传导至钢厂，铁水产量可能高位小幅回落。供应端，铁矿石海外发运与到港预期均小幅减少，供应以稳为主。供需驱动不强，宏观有支撑，预计铁矿震荡走势。关注区间700-890元/吨。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：终端需求，钢厂限产超预期 目录 一、行情回顾...........................................................4二、基本面分析.............................................................51、需求高位调整，韧性面临考验.................................................................................................52、供给：海外发运处于高位.........................................................................................................63、铁矿石港口库存............................................................74、钢厂库存情况..............................................................95、国内矿山生产情况..........................................................96、海运费情况...............................................................10三、行情展望..............................................................11 图表目录 图表1螺纹期货及基差走势.....................................................4图表2铁矿石基差走势.........................................................4图表3铁矿石现货价格.........................................................4图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）.....................................4图表5全国高炉开工情况.......................................................5图表6全国钢厂盈利情况.......................................................5图表7全国247家钢厂日均铁水产量.............................................6图表8铁矿石45港口日均疏港量................................................6图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量................................................6图表10巴西铁矿石发运量......................................................6图表11澳洲铁矿石公司发运量..................................................7图表12澳洲铁矿石发运总量....................................................7图表13铁矿石到港量北方6港..................................................7图表14铁矿石北方主港到港量..................................................7图表15铁矿石45港总库存.....................................................8图表16日均疏港量:铁矿石.....................................................8图表17港口库存45港：铁矿类型...............................................8图表18 45港：在港船舶数总计.................................................8图表19钢厂铁矿石库存........................................................8图表20钢厂铁矿:总日耗.......................................................8图表21日均生铁产量:全国:当周值..............................................9图表22全国电炉运行情况......................................................9图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比..........................................9图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数............................................9图表25国内矿山铁矿石产量...................................................10图表26河北矿山铁矿石产量...................................................10图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型).....................................10图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)...................................10 一、行情回顾 9月铁矿石呈现高位震荡，节前转弱的走势。上旬震荡反弹，月初高炉复产至限产前高度，原料需求回升提振，矿价反弹；中旬震荡走势，波动收窄，钢厂补库支撑矿价，但是钢材旺季需求不及预期，叠加钢厂利润压缩，整体驱动不足。供给端，9月全球发运量周均3194万吨，环比+2%，45港库存去化至1.38亿吨；需求端，铁水产量维持240万吨/日高位，但钢厂盈利率由62.2%降至58%。下旬，随着钢厂补库结束，原料价格走弱。展望10月，终端需求压力不减，成材库存压力增加，高炉生产上方进一步增加的空间有限，铁矿供需矛盾增加。 现货价格震荡，截至9月底62%普氏指数跌0.1%至103.45美元/吨，PB粉现货跌1元至778元/湿吨。高低品价差继续走弱，现货高低品PB粉-超特粉价差自100元/吨上方跌至70元/吨附近，黑色系整体承压背景下，铁矿价格坚挺，但钢厂对高品位需求下降。01-05合约价差上月震荡走势，在20-25元/吨区间窄幅波动。在粗钢压减政策预期与成材累库压力下，现货进入平稳期，近月价格压力有所增加。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、需求高位调整，韧性面临考验 9月份铁矿石面临钢厂需求偏强，终端偏弱的格局。钢厂盈利状态良好，高炉开工意愿较强，铁水产量维持高位，截至10月初247家钢厂盈利率56.71%，同比去年增加19个百分点，钢厂日均铁水产量保持在240万吨以上高位（月初限产短暂回落至229万吨），需求韧性较强。终端方面，终端用钢需求环比继续走弱，8月房地产新开工面积同比下降19.8%，基建投资同比下滑6.4%，制造业用钢需求也出现较快回落。10月铁矿需求面临考验，终端疲软可能传导至钢厂，影响钢厂利润，高炉开工压力增加，国内铁水产量可能从当前240万吨/日的高位小幅回落。数据方面，Mysteel统计247家钢厂样本9月日均铁水产量238.19（环比-2.3）万吨/天，北方环保限产导致月度铁水减量，其他省份的产量增加，全国总量减少。 海外方面，市场普遍预计美联储将在10月28日至29日的议息会议上再次降息25个基点。据CME“美联储观察”，美联储10月降息25个基点的概率为94.6%，12月累计降息50个基点的概率为80.1%。10月9日，商务部会同海关总署发布关于对超硬材料、稀土设备和原辅料、钬等5种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制措施的公告，将于11月8日正式实施。特朗普公开威胁，将对中国输美商品加征100%关税。主要铁矿石进口国粗钢生产持续不佳，1-8月日本粗钢累计产量5410万吨，同比-4.52%，韩国粗钢累计产量4090万吨，同比-3.75%，德国粗钢累计产量2251万吨，同比-10.95%。世界钢铁协会数据显示，2025年8月全球70个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.453亿吨，同比提高0.3%。根据钢联数据，除中国大陆外，其他国家及地区样本产量3560万吨，环比上月增加47万吨，增幅1.3%，同比去年同期下降1.2%，日均生铁产量114.84万吨，环比增加1.53万吨，增幅1.35%。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：海外发运处于高位 今年我国铁矿石进口同比下降。1-8月份中国进口铁矿石共计80162万吨，同比减少1.6%，从国别来看，1-8月进口澳大利亚铁矿石48996万吨，同比增加0.6%，进口巴西铁矿石16911万吨，同比减少1.5%，进口印度矿1606万吨，同比减少46%，进口南非矿2758万吨，同比增加5.4%，四国进口合计7.03亿吨，占比87.6%。 9月铁矿石海外发运环比减少，处于近年高位水平。全球发运方面，巴西发运周均值为678万吨，环比减少135万吨，同比减少63万吨，淡水河谷发运540万吨；澳洲发运周均1594万吨，环比增加112万吨，同比减少40万吨，力拓、BHP、FMG至中国分别环比+25、+36和+59万吨，同比+10、-29和+12万吨。非主流方面，印度进口量同比锐减1419万吨，秘鲁进口量减少512万吨，南非、加拿大、俄罗斯等国进口显著增长。9月铁矿石到港量环比回升，处于近