核心观点
- 宏观面:美联储重启降息周期利好风险资产,但美国政府停摆及中美关税冲突增加宏观不确定性。国内经济面临压力,新型政策性金融工具有望支撑经济增长。
- 供应端:内外锌加工费分化加剧,国产矿加工费拐点显现,炼厂冬储需求升温。硫酸价格回落压缩炼厂利润,生产积极性降温。10月精炼锌供应环比恢复,但上涨空间有限。沪伦比价降至临界点附近,锌锭出口预期增强。
- 需求端:消费旺季略显平淡,初端企业开工改善但较同期偏弱,主动补库意愿不足。基建存边际修复需求,汽车及家电消费保有韧性,风光领域表现分化,镀锌板出口面临转弱压力,地产延续弱势。
- 库存:全球显性库存回落,LME库存低位去库,国内库存先增后减。
研究结论
海外宏观扰动事件增多,市场情绪反复,宏观趋势指向性下降。基本面维持外强内弱,供需压力边际增加。锌锭出口预期增强将缓解国内过剩压力,但伦锌流动性风险降温,两股力量相互制衡,预计锌价仍以弱势震荡为主。