豆粕月报：4月大豆到港将增多 连粕弱势震荡

4月大豆到港增多连粕弱势震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点要点要点⚫中东冲突局势反复，油价高位运行，3月份以来美国柴油价格大幅上涨，有利于提振生物柴油需求。3月底美国生柴政策利多落地，提振美豆油震荡偏强运行，对美豆形成支撑。2025/2026年度美豆出口整体符合USDA目标，中国较难大规模采购美豆旧作，特朗普访华由3月底推迟到5月中旬进行，届时将给美豆出口情绪上带来提振。3月美国种植意向面积报告发布，新季大豆种植面积预计为8470万英亩，低于市场预期，化肥成本大幅上涨，预计农户由玉米改种大豆行为增多，关注6月底实际种植面积发布。北美播种季即将开启，天气预报未来两周产区降水条件良好。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫巴西大豆收割进度8-9成，逐步进入尾声，出口供应增多；阿根廷即将迎来收割工作，作物生长末期迎来持续降水，预计产量在4800-4900万吨常年丰产水平。截至3月底，4月船期大豆采购95%，5月完成68%，采购工作有序推进；养殖端持续亏损，需求承接力度有限，油厂去库节奏缓慢，豆粕成交清淡，饲企豆粕库存高位，随采随用为主，叠加4月中旬大豆到港增多，供应预期趋于宽松，现货价格近期持续回落。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫综上，关注中东战事进展，4月份油价将延续高位运行，农产品生产成本上涨逐步传导，新一年度农产品估值中枢抬升。南美丰产确立，收割出口供应增多，或对美豆有一定压力；北美迎来播种季，当前天气状况良好，关注后期可能发生的天气题材炒作。国内大豆到港预期增多，需求承接力度一般，供应预期趋于宽松，继续压制期价上方空间。预计4月份连粕弱势震荡运行。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：地缘冲突，大豆到港，产区天气 目录 一、豆粕市场行情回顾..............................................5 二、国际方面......................................................6 2.1全球大豆供需....................................................62.2美国大豆供需....................................................72.3美豆压榨需求....................................................82.4美豆出口需求....................................................92.5巴西大豆情况...................................................102.6阿根廷大豆情况.................................................12 三、国内情况.....................................................14 3.1进口大豆等情况.................................................143.2国内油厂库存...................................................153.3饲料养殖情况...................................................16 四、总结与后市展望...............................................19 图表目录 图表1美豆连续合约价格走势图.............................................5图表2连粕主力合约价格走势图.............................................5图表3现期差（活跃）：豆粕...............................................6图表4分区域压榨利润.....................................................6图表5世界大豆供需平衡表(千吨)...........................................6图表6全球大豆产量及变化.................................................7图表7全球大豆期末库存及库消比...........................................7图表8美国大豆供需平衡表(百万蒲).........................................7图表9美国大豆产量及变化.................................................8图表10美国大豆期末库存及库消比..........................................8图表11 NOPA大豆月度压榨量................................................9图表12伊利诺伊油厂压榨毛利..............................................9图表13美豆累计销售量....................................................9图表14美豆当周销售量....................................................9图表15巴西大豆供需平衡表(千吨).........................................10图表16巴西大豆产量及变化...............................................10图表17巴西大豆期末库存及库消比.........................................10图表18巴西大豆月度出口量...............................................11图表19巴西大豆对中国月度出口量.........................................11图表20巴西大豆产区天气.................................................11图表21巴西大豆播种进度.................................................11图表22阿根廷大豆供需平衡表(千吨).......................................12图表23阿根廷大豆产量及变化.............................................12图表24阿根廷大豆期末库存及库消比.......................................12图表25阿根廷大豆产区天气...............................................13图表26阿根廷大豆播种进度...............................................13图表27阿根廷大豆月度出口...............................................13图表28阿根廷豆粕月度出口...............................................13 图表29中国大豆月度进口量...............................................14图表30中国进口美国大豆情况.............................................14图表31中国进口巴西大豆情况.............................................14图表32 2024年中国大豆进口结构...........................................14图表33全国豆粕周度日均成交.............................................15图表34全国豆粕周度日均提货量...........................................15图表35港口大豆库存.....................................................15图表36油厂大豆库存.....................................................15图表37油厂压榨量.......................................................16图表38油厂未执行合同...................................................16图表39油厂豆粕库存.....................................................16图表40饲企豆粕库存天数.................................................16图表41 2025年10月全国工业饲料生产情况..................................17图表42全国能繁母猪存栏环比.............................................17图表43全国生猪均价走势.................................................17图表44生猪自繁自养的养殖利润...........................................17图表45外购仔猪的养殖利润...............................................17图表46白羽肉鸡的养殖利润...............................................18图表47蛋鸡的养殖利润...................................................18 一、豆粕市场行情回顾 3月份以来，美豆先上涨后大幅回落，趋于震荡运行，国内豆粕先上涨后持续回落；3月底，豆粕05合约涨82收于2915元/吨，涨幅2.89%；华南豆粕现货涨170收于3250元/吨，涨幅5.52%；CBOT美豆5月合约涨2.25收于1172.25美分/蒲式耳。3月上半月豆粕持续上涨，一是进口成本抬升助力，有以下因素包含，中东冲突持续升级，油价大幅上涨，化肥和燃料等生产物资成本大涨，美豆种植成本估值抬升，另外美国生柴政策预期利多的前提下，叠加油价大涨提振生柴需求，美豆油持续上涨对美豆形成强支撑；中东冲突下，引起物流，保费及海运成本上涨，整体使得进口成本上涨；国内春节后交投清淡，3月份有阶段性集中补库提振，大豆到港整体偏少，叠加巴西检疫问题及通关推迟消息影响下，加剧短期