股指期货周度报告：中美贸易摩擦再起，指数波动或加剧

周度报告 股指期货周度报告20251009-20251010 2025年10月12日 ❑在节后的两个交易日中，市场震荡调整，从各指数强弱分布看，上证综指>深证成指>科创50>创业板指，中证500>上证50>沪深300>中证1000。 ❑行业板块方面，有色金属(+4.44%)，煤炭(+4.41%)，钢铁(+4.18%)涨幅居前；传媒(-3.83%)，电子(-2.63%)，电力设备(-2.52%)跌幅居前。 G20峰会前，中美在贸易领域的摩擦有所加剧：美国一方面扩大了对中国高端制造与AI芯片的出口管制，将部分中企列入实体清单，并威胁加征关税，针对范围从芯片、稀土、航运到投资限制；另一方面，中国则通过强化对关键稀土、超硬材料与AI芯片的出口与海关管控，将部分美企列入不可靠实体清单，并对敏感物资实施更严格的许可制度。 我们认为，短期的贸易摩擦反映了两国在峰会前的极限施压，为十一月的谈判成果做出了铺垫，从谈判筹码的角度看，我方筹码更多、空间也更大，后续有望获取不错的成果。 研究员：王昊昇18674061227wanghaosheng@cmschina.com.cnF03120552Z0022940 目前上证50指数PE为11.8（近二年分位数91.9%），沪深300指数PE为14.2（近二年分位数99.5%），中证500指数PE为35.2（近二年分位数99.1%），中证1000指数PE为47.8（近二年分位数99.1%）。 IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为112.02、87.02、16.43与1.25点，基差年化收益率分别为-11.99%、-9.49%、-2.87%与-0.34%，三年期历史分位数分别为28%、19%、30%及40%。 成成交方面，本周现货市场日均成交额2.60万亿元，成交稳定在2万亿以上，高风偏状态维持。 短期，由于中美贸易摩擦，指数波动或会增大；中长期维度，中美贸易局势大概率缓和，宽基指数的前景值得期待，我们维持做多的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约。 操作建议： 1、单边策略：IH、IF逢低做多，IC、IM谨慎做多；2、套利策略：各品种反套。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响；2、美国双边政策的不确定性；3、财政扩张进度不及预期。 一、市场回顾及总结 在节后的两个交易日中，市场震荡调整，从各指数强弱分布看，上证综指>深证成指>科创50>创业板指，中证500>上证50>沪深300>中证1000。 行业板块方面，有色金属(+4.44%)，煤炭(+4.41%)，钢铁(+4.18%)涨幅居前；传媒(-3.83%)，电子(-2.63%)，电力设备(-2.52%)跌幅居前。 G20峰会前，中美在贸易领域的摩擦有所加剧：美国一方面扩大了对中国高端制造与AI芯片的出口管制，将部分中企列入实体清单，并威胁加征关税，针对范围从芯片、稀土、航运到投资限制；另一方面，中国则通过强化对关键稀土、超硬材料与AI芯片的出口与海关管控，将部分美企列入不可靠实体清单，并对敏感物资实施更严格的许可制度。 我们认为，短期的贸易摩擦反映了两国在峰会前的极限施压，为十一月的谈判成果做出了铺垫，从谈判筹码的角度看，我方筹码更多、空间也更大，后续有望获取不错的成果。 短期，指数波动或会增大；中长期维度，中美贸易局势大概率缓和，宽基指数的前景值得期待，我们维持做多的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约。 大小盘间走势略有分化，近30个交易日上证50指数与中证1000指数相关性录得0.77。 从全球市场波动率看， ⚫美股波动率底部拉升，VIX指数录得21.66，较上周上涨30.1%。与之相对应，标准普尔指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数高位回落； ⚫德国DAX、法国CAC40同样回落，日经225表现较强； ⚫本周A股大盘股指波动率抬升，中盘股指波动仍在较高水平。 资料来源：WIND、招商期货 资料来源：WIND、招商期货 IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为112.02、87.02、16.43与1.25点，基差年化收益率分别为-11.99%、-9.49%、-2.87%与-0.34%，三年期历史分位数分别为28%、19%、30%及40%。 资料来源：WIND、招商期货 从大小盘比值看，上证50/中证500为0.4，沪深300/中证1000为0.61，中证500表现较强。 资料来源：WIND、招商期货 估值方面： ⚫目前上证50指数PE为11.8（近二年分位数91.9%），沪深300指数PE为14.2（近二年分位数99.5%），中证500指数PE为35.2（近二年分位数99.1%），中证1000指数PE为47.8（近二年分位数99.1%）。 ⚫上证50、沪深300、中证500、中证1000的风险溢价率分别为6.7%、5.2%、1.0%、0.3%。当前IF仍然是性价比较优的品种，且估值持续修复，依然值得逢低配置。 资料来源：WIND、招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，本周央行净回笼16,423亿元。 资料来源：WIND、招商期货 SHIBOR利率多数降低，其中隔夜利率为1.3140%，较上周持平；1周利率为1.4030%，降低9.4个基点；1个月利率为1.5580%，降低1.2基点；3个月利率为1.5810%，升高0.1个基点；6个月利率为1.6380%，降低0.2基点；1年利率为1.6740%，降低0.6基点。 资料来源：WIND、招商期货 截至10月9日，本周融资净买入额17.8亿元，融资买入放缓。 资料来源：WIND、招商期货 成交方面，本周现货市场日均成交额2.60万亿元，成交稳定在2万亿以上，高风偏状态维持。 资料来源：WIND、招商期货 资料来源：WIND、招商期货 三、经济数据 8月CPI同比-0.4%，PPI同比-2.9%，从分项看，CPI端，核心CPI增幅维持稳定；PPI受原料的影响有所衰减，PPIRM中黑色、燃料分项降幅收窄，而有色分项价格增长较多。 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货四、投资策略 1、单边策略：各品种远期合约逢低做多；2、套利策略：各品种反套。 研究员简介 王昊昇：招商期货金融期货研究员，具有期货从业资格（证书编号：F03120552）和投资咨询资格（证书编号：Z0022940），武汉大学本科应用数学、金融学双学位学士，新加坡南洋理工大学硕士。擅长应用各项工具，对商品策略、股指板块轮动和国债基本面进行多角度分析，专注股债商结合的大类资产研究。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。