油脂周报：中美贸易摩擦再起，油脂行情或波动加大

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2601合约9438元/吨，环比上涨210元，涨幅2.28%；本周收盘豆油2601合约8302元/吨，环比上涨162元，涨幅1.99%；本周收盘菜油2601合约10161元/吨，环比上涨17元，涨幅0.17%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格9440元/吨，环比上涨360元，涨幅3.96%，现货基差P01+2，环比上涨150元；天津地区一级豆油现货价格8520元/吨，环比上涨230元/吨，涨幅2.77%，现货基差Y01+218，环比上涨68元；江苏地区四级菜油现货价格10330元/吨，环比上涨50元，涨幅0.49%，现货基差OI01+269，环比上涨33元。 棕榈油供需 供应方面，10月10日(周五)，MPOB报告显示，马来西亚9月棕榈油产量184.12万吨，环比减少0.74%。近两周（9.26-10.9）国内新增8条买船，其中1条10月，5条11月，2条12月；无新增洗船。截至10月9日当周连盘棕榈开盘大幅补涨，期价跟随马棕走势，国内豆棕价差倒挂加深，现货贸易谨慎观望，节后少量刚需采购为主。据Mysteel统计，本周全国重点油厂棕榈油成交量650吨，较上周增加550吨，增幅550%。据Mysteel调研显示，截至2025年10月9日（第41周），全国重点地区棕榈油商业库存55.22万吨，环比上周持平；同比去年50.586万吨增加4.63万吨，增幅9.16%。 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：中国2025年8月大豆进口1227.9万吨，环比7月进口增加60.9万吨，较2024年8月进口量同比增加13.5万吨，增幅为1.11%。2025年1-8月中国累计进口大豆总量为7331.2万吨，同比增283.3万吨，增幅为4%。钢联数据显示9月预计到港1030万吨，10月900万吨，11月750万吨；另外9-10月船期已基本采购完成，11月大豆采购进度为68%，12月采购进度10.3%。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第40周（9月27日至10月3日）油厂大豆压榨实际豆油产量为33.36万吨，开机率为49.01%；预计第41周（10月4日至10月10日）国内油厂开机率大幅下降，油厂大豆压榨豆油产量预计25.78万吨，开机率为37.88%。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量1.44万吨，日均成交量0.36万吨，较上周日均成交量环比减少76%。据Mysteel调研显示，截至2025年9月26日，全国重点地区豆油商业库存124.87万吨，环比上周增加1.28万吨，增幅1.04%。同比增加9.29万吨，涨幅8.04%。 菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，截至10月3日沿海油厂菜籽压榨量2.0万吨，较上期变化不大。多家油厂菜籽压榨停机，个别企业开机压榨。菜籽库存减少，且随着对进口加拿大菜籽征收临时保证金政策的落地，国内油厂将基本断籽停机，市场静待澳菜籽船期进度。根据Mysteel统计，截至10月3日沿海油厂菜油产量为0.82万吨，较上期持平。随着后市菜籽压榨量的减少，菜油产量或明显下滑。根据Mysteel统计，截至10月3日沿海油厂菜油提货量为0万吨，较上期减少1.52万吨。国庆假期期间，油厂提货基本处于停滞状态；节后， 提货作业已基本恢复正常水平。库存 方面，截止本周全国进口菜籽库存0.6万吨，环比减少2万吨；本周沿海油厂菜油库存7.67万吨，环比增加0.82万吨。 市场分析 本周三大油脂上涨，因美国政府停摆，美国农业部相关报告停更，给市场增加了不确定性；但国庆假期油脂利多频出，印尼预计2026年下半年强制执行B50计划、阿根廷油厂工人罢工、国内豆油再传出口都给了油脂支撑，假期开盘后，棕榈油引领油脂上涨；但菜油因菜油买船到港和菜油库存过高短期压制价格。本周棕榈油涨幅大于豆油，豆棕价差倒挂幅度扩大，截至10月10日收盘，豆棕01合约价差-1136，菜棕01合约价差623。 后市看,豆油方面，美国政府从10月1日起进入停摆状态，美国农业部称在政府停摆期间将暂停发布所有报告，包括月度油籽压榨数据、出口销售报告，以及原定于10月9日发布的月度供需报告。路透分析师平均预计美国2025/26年度大豆单产为53.2蒲式耳/英亩，USDA9月预估为53.5蒲式耳/英亩；预估大豆产量为42.71亿蒲式耳，USDA9月预估为43.01亿蒲式耳。巴西当地降雨持续且天气前景良好，大豆播种快速推进，种植顺利为今年巴西继续丰产奠定基础。阿根廷大豆压榨厂工人本周因薪资问题计划举行罢工，后期继续关注阿根廷劳资紧张问题。钢联数据显示国内9月预计到港1030万吨，10月900万吨，11月750万吨；另外9-10月船期已采购完成，11月大豆采购进度为68%，12月采购进度10.3%。目前大豆到港充足，压榨预计维持高位，豆油供应充足；不过近期有新增出口订单的销售，山东、华东、华南均有出口，给基差一定支撑。周末特朗普发表长文称将宣布对中方采取反制措施，加剧贸易紧张局势，进口美豆之路更艰难，CBOT大豆应声大跌。国内将继续依赖南美大豆，南美近月贴水居高不下，进口成本将继续维持高位，对豆油有托底。 棕榈油方面，马来西亚已在9月底宣布上调10月毛棕榈油参考价，出口关税税率维持在最高水平的10%；印尼宣布10月毛棕榈油参考价为每吨963.61美元，高于9月的每吨954.71美元。出口税持平于目前的每吨124美元。印尼还对棕榈油征收10%的专项税。将继续支撑价格。10月10日，MPOB9月报告出炉，数据显示产量、出口符合市场预期，但是国内消费回落，导致库存超预期累库至236万吨，已经达到历史偏高水平，报告整体偏空，报告公布后，内外盘棕榈油回调。近期印尼称将自2026年下半年开始实施强制性B50生物柴油计划，将额外产生530万吨毛棕需求，因产量有瓶颈，实施B50将导致棕榈油供应偏紧；且此前印尼与多国签署经济合作协议支持棕榈油贸易，棕榈油国际贸易环境宽松，对棕榈油同样利好。假期开盘国内棕榈油大涨，叠加基差也由负转正，棕榈油进口利润快速修复，国内买船活跃，10月9日新增8条买船；因棕榈油涨幅大于豆油，豆棕价差倒挂加深，棕榈油依旧维持刚需，贸易商和下游节后少量补货，中上游销售压力较大。周末中美贸易关系再次紧张，原油和外围股指大跌，短期系统性风险或对棕榈油有一定拖累，但市场消化短期利空后，随着产地即将进入减产季，棕榈油仍有一定机会上涨。 菜油方面，目前加拿大大草原地区的油菜籽收获工作接近尾声，业内人士认为加拿大油菜籽产量将高于加拿大统计局上个月估计的2003万吨。加拿大统计局12月份发布的报告显示产量达到或超过2100万吨。因中国采购加拿大油菜籽停滞，加拿大菜籽出口低迷。加拿大谷物理事会的报告显示，截至10月5日，2025/26年度油菜籽出口量约为79.6万吨，而去年同期约为195万吨。受菜籽上市带来的供应压力、CBOT大豆下跌、国际原油期货走低、欧洲油菜籽和马来西亚棕榈油价格弱势等因素拖累，ICE菜籽继续弱势运行，截至10月10日收盘，ICE菜籽11月合约收盘价607.4加元/吨，另外近月低，远月高的合约结构也反映了加拿大菜籽近端供应压力较大。近期，驻加拿大 大使王镝在加媒发文，呼吁取消对华电动汽车不合理关税，市场交易中加贸易关系或有一定缓和，叠加近期菜油到港买船增加和菜油库存依旧维持高位，对菜油行情构成压力；但同时国内油厂菜籽库存几乎见底、缺籽停机又给了菜油一定支撑。 策略 中性 风险无 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10：大豆油—菜籽油盘面价差..............................................................................................................................................6图11：大豆油—棕榈油盘面价差..............................................................................................................................................6图12：棕榈油进口利润（5月船期）.............