商品周度报告：电煤止跌，双焦依旧纠结

核心观点与关键数据

• 市场行情回顾：节前升水压缩后，节后焦煤价格有所反弹。双焦交易主线不明确，焦煤供需格局纠结，库存处于低位。
• 宏观环境：中美冲突加剧，欧洲可能取消部分钢铁进口配额；美国政府停摆，经济数据延迟发布；以色列批准加沙停火协议。
• 天气影响：下周降雨降温集中长江以北，其余地区偏热少雨，预计水电季节性下滑，日耗负增概率不低。

供需分析

• 供给端：焦煤去库略超预期，主要受坑口减产和蒙煤通关暂停影响。但后续复产、通关恢复以及钢材需求疲软可能使去库幅度收窄。进口利润维持，对供给端影响有限。
• 需求端：钢材需求疲软，铁水产量环比下降，钢厂和社库均环比增加，螺纹表需同比负增长。焦炭供需格局环比转差，焦企利润回归中性水平。

库存与需求

• 焦煤库存：整体去库，煤矿垒库，下游去库，港口大体持稳，口岸大去库。蒙煤通关环比增加，同比正增长。
• 焦炭库存：全环节焦炭环比去库，现货利润支撑环比支撑再度出现。
• 下游需求：铁水产量环比下降，钢材表需同比负增长，钢厂和社库均环比增加。

研究结论

• 双焦（核心焦煤）供需格局纠结，利多和利空因素并存。短期内价格反弹是情理之中，但后续上涨动力有限。
• 建议投资者谨慎为主，密切关注升贴水变化。
• 风险点：终端需求超预期、进口不及预期、宏观波动加大。