强烈推荐许继电气智能电网爆发特高压龙头爆发成长与价值重构主业壁垒加固新业

投资亮点： 1 、行业周期与政策红利，新基建与能源革命的双轮驱动。 电力行业是国民经济的“刚需底盘”，而特高压、智能电网是“新基建”与“双碳”战略的关键抓手。 从政策端看，我国特高压建设规划持续落地，“十四五”及后续期间仍有大量跨区域输电工程待建，作为特高压换流阀 强烈推荐许继电气：智能电网爆发：特高压龙头爆发成长与价值重构，主业壁垒加固、新业务爆发、研发转化落地 投资亮点： 1 、行业周期与政策红利，新基建与能源革命的双轮驱动。 电力行业是国民经济的“刚需底盘”，而特高压、智能电网是“新基建”与“双碳”战略的关键抓手。 从政策端看，我国特高压建设规划持续落地，“十四五”及后续期间仍有大量跨区域输电工程待建，作为特高压换流阀和控制保护系统的龙头企业，许继电气深度受益于特高压电网的规模化投资。 从能源结构转型看，新能源（风电、光伏）的大规模并网催生了对柔性直流输电、智能配电设备的需求，公司在直流输电、电能表、配电设备领域的技术优势，使其成为能源革命的核心参与者。 2、毛利率与净利率的双向改善2025H1毛利率同比提升2.85个百分点至23.75%，净利率提升0.5个百分点至11.01% ，盈利效率持续优化。 这一变化源于公司产品结构向高附加值领域倾斜（如直流输电设备、高端电能表），以及成本管控能力的提升。 单季度维度，25Q2归母净利润同比增长9.12%、扣非净利润增长7.64%，季度业绩拐点明确，下半年随着订单交付节奏加快，盈利增长动能有望进一步释放。 3、主业高壁垒，电网市场的份额优势突出，全国性布局进阶打开增量空间。 在国家电网核心招标领域，公司电能表集招中标保持行业第一，国网省招市场占有率同比提升，一二次融合成套设备（柱上断路器、环网箱）中标额与市占率均居行业前列，传统主业的护城河持续拓宽。 积极拓展南方电网市场，实现订货量同比显著增长，区域市场的天花板被打破，从“国网依赖”向“全国性布局”进阶，打开增量空间。 4、技术突破，直流输电的“技术+市场”双轮驱动技术端，基于逆阻型IGCT 的混合换相换流阀技术取得关键突破，成功中标灵宝改造工程，在高压直流输电领域的技术实力跻身第一梯队，为后续承接大型直流输电项目奠定基础。 市场端，2025H1直流输电业务收入4.6亿元，同比暴增211.71%，成为第二增长曲线的核心引擎。 随着“西电东送”“北电南输”等直流工程的推进，该业务有望持续高增长。 5、高研发投入，产品创新成果落地。 2025H1研发投入2.63亿元，同比增长9.21%，研发强度行业领先。 创新成果落地明确：6.5千伏/3千安IGBT柔直换流阀完成挂网，35兆瓦IGBT制氢电源实现首台套应用，从电力装备向新能源装备（制氢、柔直）跨界延伸，打开新的增长维度。 业绩预测: 预测2025-2027年归母净利润增速分别为23.1%、21.9%、27.0%，业绩增长确定性强。 2025-2027年PE分别为18X、14X、11X，估值处于历史低位区间。 随着盈利增长与市场对电力装备板块的认知提升，估值有望从“周期股逻辑”向“成长股逻辑”切换，实现戴维斯双击。