观点及建议
- 研究所认为，国内聚烯烃市场基本面承压，需求预期一般，产量回升至高位，且四季度新线计划投产，聚烯烃延续震荡偏弱运行，短期去库压力下或仍有下探风险。
- 策略上建议采取震荡偏弱思路，L/P价差逢低做扩大，PP-3MA价差逢高做缩。
- 风险提示：原油价格大跌、去库节奏缓慢。
行情回顾
- 塑料主力合约和PP主力合约走势回顾，显示基差、月差偏强整理或走强、月差整理。
需求分析
- 制品产量增速持续回落：1-8月塑料制品累计产量5218.2万吨，同比增长3.6%；累计出口696.8亿美元，同比下降0.5%。
- 家电内需平稳、出口增速回落：1-8月三大白电产量34809.8万台，同比增长5.3%；出口12567.0万台，同比增长2.5%。
- PE下游负荷温和提升：截至9月30日，农膜开工率48%（+1%）、包装膜开工率54%（+1%）。
- PP下游负荷部分下滑：截至9月30日，塑编开工率45%（0%）、BOPP开工率58%（-1%）、注塑开工率48%（0%）。
- 假期原料库存消化，节后工厂适量刚需补库，但PP新单不足抑制补库意愿。
供应分析
- 2025年国内投产计划：多家企业计划投产PE和PP装置，新增产能较大。
- 9月PE产量高位回落，8月进口同比大降、出口同比维持高增：9月PE产量251.7万吨，同比增长11.7%；8月进口95.0万吨，同比减少22.2%，出口11.6万吨，同比增长61.8%。
- PP产量高位回落，进口同比大降、出口维持高增：9月PP产量327.5万吨，同比增长9.8%；8月进口24.7万吨，同比减少21.4%，出口27.6万吨，同比增长29.8%。
- 装置计划检修减少，PE负荷低位回升，国内产量环比增加：9月PE检修损失量58.8万吨，10月预计检修损失量37.2万吨；9月30日当周PE负荷77.4%（环比+1.7%）。
- PE外商报价下滑，部分进口窗口开启，到港货源略有增加。
- 检修装置重启，PP开工率大幅回升，市场供应压力增加：9月PP检修损失量75.3万吨，10月预计检修损失量55.6万吨；9月30日当周PP负荷78.0%（环比+3.6%）。
- PP外商报价下调，进口窗口长期关闭，出口市场表现平稳。
- 仓单库存高位：截至10月10日，塑料交易所仓单12795张，PP交易所仓单13970张。
- PE和PP石化库存均出现假期累库现象。
成本分析
- 原油弱势整理、煤炭价格回调，油制及煤化工毛利窄幅压缩：成本重心环比小幅下移，当前国内成本区间在6500-7700元/吨。
