聚烯烃周报：节后库存有待去化 聚烯烃仍有下探风险

国信期货聚烯烃周报2025年10月10日 观点及建议 供应端：装置计划检修减少，PE负荷低位回升，国内产量环比增加；煤制及PDH装置重启，PP开工率大幅回升，市场供应压力较大。 需求端：PE下游负荷温和提升，假期原料库存消化，工厂适量刚需补库；PP下游负荷部分下滑，假期原料库存消化，但新单不足抑制补库意愿。 成本端：原油弱势整理、煤炭价格回调，油制及煤化工毛利窄幅压缩。当前国内成本区间在6500-7700元/吨，成本重心环比小幅下移。 综合看：需求预期一般，产量回升至高位，且四季度新线计划投产，市场基本面预期承压。聚烯烃延续震荡偏弱运行，短期去库压力下或仍有下探风险。策略上：震荡偏弱思路，L/P价差逢低做扩大，PP-3MA价差逢高做缩。 风险提示：原油价格大跌、去库节奏缓慢。 行情回顾 第一部分 塑料主力合约走势 PP主力合约走势 塑料基差、月差偏强整理 PP基差走强、月差整理 需求分析 第二部分 制品产量增速持续回落 u1-8月塑料制品累计产量5218.2万吨，同比增长3.6%。u1-8月塑料制品累计出口696.8亿美元，同比下降0.5%。 家电内需平稳、出口增速回落 1-8月： 三大白电产量34809.8万台，同比增长5.3%三大白电出口12567.0万台，同比增长2.5% PE下游负荷温和提升 u截至9月30日，下游农膜、包装膜开工率分别为48%（+1%）、54%（+1%）。 假期原料库存消化，节后工厂刚需补库 PP下游负荷部分下滑 u截至9月30日，PP下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为45%（0%）、58%（-1%）、48%（0%）。 下游原料库存消化，但新单不足抑制补库意愿 供应分析 第三部分 2025年国内投产计划 9月PE产量高位回落，8月进口同环比大降、出口同比维持高增 9月PE产量251.7万吨，同比增长11.7%，1-9月累计产量2320.2万吨，同比增长14.7%； u8月PE进口95.0万吨，同比减少22.2%，出口11.6万吨，同比增长61.8%。1-8月累计进口898.2万吨，同比减少0.8%，累计出口73.0万吨，同比增长25.9%。 PP产量高位回落，进口同比大降、出口维持高增 9月PP产量327.5万吨，同比增长9.8%，1-9月累计产量2929.5万吨，同比增长14.5%； u8月PP进口24.7万吨，同比减少21.4%，出口27.6万吨，同比增长29.8%。1-8月累计进口216.8万吨，同比减少9.8%，累计出口210.4万吨，同比增长29.0%。 装置计划检修减少，PE负荷低位回升，国内产量环比增加 9月PE检修损失量58.8万吨，10月预计检修损失量37.2万吨。 PE外商报价下滑，部分进口窗口开启，到港货源略有增加 检修装置重启，PP开工率大幅回升，市场供应压力增加 9月PP检修损失量75.3万吨，10月预计检修损失量55.6万吨。 9月30日当周，PP负荷为78.0%（环比+3.6%）。 PP外商报价下调，进口窗口长期关闭，出口市场表现平稳 仓单库存高位 u截至10月10日，塑料、PP交易所仓单分别为12795张、13970张，周环比分别增加59张、减少128张。 L/P价差冲高回调，PP-3MA震荡波动 成本分析 第四部分 原油弱势整理、煤炭价格回调，油制及煤化工毛利窄幅压缩 欢迎关注国信期货订阅号 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但 不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。