聚烯烃周报：短期仍有下探风险 关注油价及宏观变化

国信期货聚烯烃周报2025年10月19日 观点及建议 供应端：装置计划检修减少，PE负荷低位回升，国内产量预期增加；PP计划外检修增多，开工率环比下滑，但国内产量维持高位。且四季度有新线投产，市场产能有增量压力。 需求端：PE下游农膜订单跟进较好，开工率延续提升，工厂原料低位适量补库；PP下游负荷小幅提升，但订单跟进有限，工厂备货意愿较为谨慎。 成本端：原油弱势下跌、煤炭价格走强，油制毛利修复、煤化工毛利压缩。当前国内成本区间在6620-7700元/吨，煤制成本底部重心上移。 综合看：需求表现一般，供应预期增加，短期有去库压力，另新装置计划投产，四季度基本面偏承压。在油价弱势环境下，聚烯烃短期仍有下探风险，关注油价走势及宏观环境变化。策略上：震荡偏弱思路，但需提防情绪异动下急跌反弹，L/P价差逢低做扩大，PP-3MA价差逢高做缩。 风险提示：原油价格大跌、贸易政策变化。 行情回顾 第一部分 塑料主力合约走势 PP主力合约走势 塑料基差、月差走弱 PP基差、月差走弱 需求分析 第二部分 制品产量增速持续回落 u1-8月塑料制品累计产量5218.2万吨，同比增长3.6%。u1-8月塑料制品累计出口696.8亿美元，同比下降0.5%。 家电内需平稳、出口增速回落 1-8月： 三大白电产量34809.8万台，同比增长5.3%三大白电出口12567.0万台，同比增长2.5% PE下游农膜开工延续提升 u截至10月17日，下游农膜、包装膜开工率分别为52%（+2%）、54%（0%）。 农膜订单跟进较好，工厂原料适量补库 PP下游负荷小幅提升 u截至10月17日，PP下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为46%（+1%）、58%（0%）、50%（+2%）。 下游订单跟进有限，工厂备货意愿较为谨慎 供应分析 第三部分 2025年国内投产计划 9月PE产量高位回落，8月进口同环比大降、出口同比维持高增 9月PE产量251.7万吨，同比增长11.7%，1-9月累计产量2320.2万吨，同比增长14.7%； u8月PE进口95.0万吨，同比减少22.2%，出口11.6万吨，同比增长61.8%。1-8月累计进口898.2万吨，同比减少0.8%，累计出口73.0万吨，同比增长25.9%。 PP产量高位回落，进口同比大降、出口维持高增 9月PP产量327.5万吨，同比增长9.8%，1-9月累计产量2929.5万吨，同比增长14.5%； u8月PP进口24.7万吨，同比减少21.4%，出口27.6万吨，同比增长29.8%。1-8月累计进口216.8万吨，同比减少9.8%，累计出口210.4万吨，同比增长29.0%。 装置计划检修减少，PE负荷低位回升，国内产量预期增加 9月PE检修损失量58.8万吨，10月预计检修损失量37.2万吨。 10月17日当周，PE负荷为77.7%（环比+0.3%）。 PE外商报价下滑，内外盘价差收窄，远洋货源集中到港 计划外检修增多，PP开工率环比下滑，但国内产量维持高位 9月PP检修损失量75.3万吨，10月预计检修损失量55.6万吨。 10月17日当周，PP负荷为77.3%（环比-2.1%）。 PP外商报价下调，内外盘价差倒挂扩大，出口市场成交商谈 仓单库存维持高位 u截至10月17日，塑料、PP交易所仓单分别为12685张、13970张，周环比分别减少110张、增加343张。 L/P价差偏强震荡，PP-3MA价差回落 成本分析 第四部分 原油弱势下跌、煤炭价格走强，油制毛利修复、煤化工毛利压缩研究所 欢迎关注国信期货订阅号 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但 不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。