超长债周报：超长债开启超跌反弹

超长债开启超跌反弹

核心观点
超长债在上周期小幅反弹，主要受经济下行压力增大、货币政策放松预期、长债收益率上行压力减弱以及股市对债市情绪压制减弱等因素驱动。

关键数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.83%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：74.0/23.0/6.2
• 30年国债与10年国债利差：41BP（历史较低水平）
• 20年国开债与20年国债利差：8BP（历史极低位置）
• 8月GDP同比增速：约3.8%（较7月下滑）
• 8月CPI/PPI：-0.4%/-2.9%（通缩风险）

投资展望

• 30年国债：利差处于历史低位，经济下行压力和货币政策放松预期支持反弹，预计收益率下行空间更大。
• 20年国开债：利差处于历史低位，品种利差走阔，预计收益率下行空间更大。

市场回顾

• 上周期：PMI季节性回升、3个月买断式回购净投放3000亿、中美贸易摩擦升级，推动长债收益率回落，超长债小幅反弹。
• 成交量：国庆假期交投活跃度小幅下降，但总体仍活跃。
• 利差：期限利差走阔，品种利差缩窄，绝对水平偏低。

一级市场

• 发行量：上周超长债发行量骤降至472亿元，较上上周大幅减少。
• 本周待发：计划发行577亿元，其中超长国债400亿、超长地方政府债177亿。

二级市场

• 成交量：上周成交额5689亿元，活跃度小幅下降。
• 收益率：国债、国开债、地方债收益率小幅波动，30年国债活跃券收益率下行3.9BP至2.084%。
• 期货：30年国债期货主力合约TL2512收113.97元，减幅0.03%，成交量下降，持仓量小幅上升。

风险提示
海外市场动荡，全球不确定性上升。