“十五五”政策预期逐渐增强，新主线或正在酝酿

“十五五”政策预期逐渐增强，新主线或正在酝酿 年年年年 作者 ◆[Table_summary]年年年年年 董忠云分析师SAC执业证书：S0640515120001联系电话：010-59562478邮箱：dongzy@avicsec.com ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4000年年年年年 刘庆东分析师SAC执业证书：S0640520030001联系电话：010-59219572邮箱：liuqd@avicsec.com 庞晨研究助理SAC执业证书：S0640124040009联系电话：邮箱：pangc@avicsec.com ◆年年年年年年年年年10年1年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年8000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年10年4年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年+年年年年年 王警仪研究助理SAC执业证书：S0640123090015联系电话：邮箱：wangjybj@avicsec.com 杨子萌研究助理SAC执业证书：S0640124060008联系电话：邮箱：yangzm@avicsec.com 年年年年年年 ◆年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年A年年年年年年N年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 ◆年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年3900年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 证券研究报告中航证券研究所发布 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 ◆年年年年年年年年年年年年2025年年年年年年年1.年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2.年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年3.年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4.年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年5.年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年 ◆年年年年10年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 本周市场回顾： 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年0.37%年年年年年年年年年年年-1.26%年年年年300年-0.51%年年年年50年-2.85%年年年年年年年-3.86%年年年年500年-0.19%年年年年1000年-0.54%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年,年年2.57%年年年年年年年年年年年年1.89%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4.44%年4.41%年4.18%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年3.83%年2.63%年2.52%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年26029.82年年年年年年年年4152.86年年年年年年年年A年年年年年年年22.48年年年年年年年0.04%年 正文： 十一假期期间，海外或因为美联储重启降息，同时多国财政扩张下，主权货币信用下降，资金持续涌入资源品和权益市场，其中备受市场关注的是伦敦金一度站上4000美元大关。 海外方面，美东时间10月1日零时起，美国联邦政府停摆，部分经济数据推迟发布。私营部门发布的“小非农”就业数据大幅低于市场预期，强化美联储降息预期，全球流动性较为宽松下，降息交易或仍是当下全球主线之一。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年10年1年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年10年3年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年10年1年年年年年年年年年年年年年ADP年年年年年年年年年年年年年2025年9年年年年年年年年年年年年年年年3.2年年年年年年年年年年年年年5年年年年年年年年年年年年年年年年年年CME年年年年年年年年年年10年1年年年年年年年10年年年25bp年年年1年年年96%年年99%年12年年年50bp年年年年年年77%年年89%年年年年年年年年年年年年年2年年年年年年年年年年年10年8年年CME年年年年10年年12年年年25bp年50bp年年年年年94%年79%年 全球流动性趋宽同时，预计多国财政将扩张。美国“大而美“法案通过大规模减税和增加政府支出刺激经济，推升财政赤字。欧洲方面，财政趋宽信号明显。年年年年年年年年年年年年年年8000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年5000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年日本方面，10月4日，高市早苗当选日本自民党总裁，较大可能成为日本首位女首相。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 整体来看，全球或有望迎来货币与财政政策双宽阶段，推动资金流入资源品和权益市场。十一假期期间全球权益市场以及黄金、白银、铜等资源品上涨的趋势强化。国际金价不断走 高，一度突破每盎司4000美元，受降息交易、全球局势不确定性推升的避险情绪、多国财政扩张预期、央行持续购金等多方面因素共振。年10年7年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年9年年年年2024年11年年年年年年年年年11年年年年年年年国际铜价迎来长短期催化共振而持续上行。短期维度，供给端，铜矿停产减产推升价格走高，9年8年年年年年年年年年年年年Grasberg年年年年年年年年年年年年年9年24年年年年年年年年年年年年年9年10年年年年年年年年年年年年年年年年2023年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年年年2026年年年年年长期维度，需求端，算力革命推动长期需求，年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年40年年年年年年2035年年年年年年年600年年年 年年年年年Wind年年年年年年年年年年 海外人工智能领域龙头投资与合作规模扩大，科技革命乐观预期下主要权益市场上涨。9年年年年OpenAI年年年年年年年年3000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年OpenAI年年AI年年年年年2025年年年年OpenAI年年年年年年年年年年年年5000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年10年年年年年年年10年1年年年年年年年年年年年SK年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年10年6年年OpenAl年年年AMD年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年6年年年AMD GPU年年年OpenAI年年年年年年年AMD年10%年年年年年年年年OpenAI年年年年年年年年年1年年年年年年年年年年OpenAI年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年另一方面，AI应用层面技术革新加速，9年30年年AI年年年年年年年OpenAI年年年年年年年年年年年Sora 2年 十一节后首周A股仅两个交易日，首日开盘延续海外乐观情绪，沪指时隔十年重返3900点，资源品和科技板块大涨。另一方面，十月迎来四中全会重要政策窗口，以及近日中美博弈有所加强，周五A股风格明显改变，价值风格显著，此前领涨的科技、新能源等主线迎来调整，而基建、消费等内需板块领涨。这与我们此前总结的日历效应，四季度常出现主线切换的结论相符。 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025年年年年年年年年年年年 年1年年年2025年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年2年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年3年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年4年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年5年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 投资建议： 年年年年10年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 风险提示： 1.年年年年年年年年年年年2.年年年年年年年年年年3.年年年年年年年年年年年年 公司的投资评级如下： 买入：年年年年年年年年年年年年年年300年年年年10%年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年300年年年年5%~10%年年年持有：年年年年年年年年年年年年年年300年年年年-10%~+5%年年年卖出：年年年年年年年年年年年年年年300年年年年10%年年年 行业的投资评级如下： 增持：年年年年年年年年年年年年年年年年年300年年年中性：年年年年年年年年年年年年年年年年300年年年年年减持：年年年年年年年年年年年年年年年年年300年年年 研究团队介绍汇总： 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 销售团队： 年年年年18611188969年chenyd@avi