非银行业周报：板块迎来舒适的配置机会

板块迎来舒适的配置机会 2025年10月12日 ➢非车险“报行合一”落地，费率管理有望提升非车险经营质态。国家金融监督管理总局2025年10月10日发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》（以下简称《通知》），将于2025年11月1日起正式实施，《通知》从优化考核机制、加强费率管理、严格条款费率使用、强化保险中介管理、规范经营管理费用、健全保费收入管理等方面对非车险业务，有望推动非车险业务理性竞争、降本增效、提质扩面，解决当前非车险行业存在的经营不规范、非理性竞争等问题。我们认为，继车险、人身险的“报行合一”之后，非车险也正式开始实施“报行合一”，有望推动非车险质态提升，COR（综合成本率）水平逐步改善，手续费用的合理规范使用有望减少行业恶性竞争，引导非车险长期稳健高质量发展。《通知》将有望促进各大险企非车险定价回归大数法则，提升定价的精确性和充分性，有助于非车险在高速增长的同时提升承保质量。头部险企有望凭借更强的定价能力、渠道管理和风控运营等优势而更为受益。 推荐 维持评级 分析师张凯烽执业证书：S0100524070006邮箱：zhangkaifeng@glms.com.cn分析师李劲锋 执业证书：S0100525080005邮箱：lijf@glms.com.cn ➢9月沪市新开户数高增，居民与机构资金有望持续入市。10月11日上交所发布数据显示，2025年9月沪市A股新开户数达293.72万户，同比增加60.73%。从单月数据来看，今年9月沪市新开户数为年内次高值，仅低于今年3月的306.55万户。受贸易摩擦、市场阶段性调整等因素影响，今年5月沪市开户数一度降至155.56万户，但此后4个月单月开户数连续环比回升，今年8月A股新开户数达到265.03万户，9月新开户数环比继续提升。与去年同期相比，2024年9月/ 10月A股新开户数分别为183万户/685万户，9月开户数仍保持较高的同比增速。从开户结构来看，9月A股新开户数中，个人新开户292.63万户，机构新开户1.09万户，也是今年以来单月机构新开户数首次突破1万户。与私募基金新备案数据相互印证，根据中基协发布数据，2025年8月新备案私募基金数量1,539只，新备案规模605.73亿元。其中，私募证券投资基金1,171只，新备案规模428.54亿元。根据证券日报援引私募排排网统计数据，9月有1028只私募证券基金完成备案，同比增长171.24%。我们认为自去年9-10月新开户大幅增长，今年以来沪市A股新开户数保持稳定，5月后单月开户数回升，居民与机构资金有望持续入市，证券公司经纪与两融等业务收入也有望持续提升，并缓解4Q25业绩高基数压力。 相关研究 1.非银行业周报20250928：季度切换在即，积极布局回调后的非银板块-2025/09/282.保险行业点评：寿险保费收入进一步高增，健康险边际回暖-2025/09/273.非银行业周报20250921：当前利率环境利好险企-2025/09/214.非银行业周报20250907：全面调降销售费用，降低投资者交易成本-2025/09/075.非银行业周报20250831：市场交易量维持高位，中报有望继续催化非银表现-2025/08/31 ➢投资建议：年初至今政策定调积极，财政政策更加积极，叠加货币政策适度宽松，有望持续提振市场情绪。政策鼓励保险作为中长期资金入市，权益配置有望持续扩大，人身险预定利率调降有望降低险企负债成本。非车险“报行合一”落地，费率管理有望提升非车险经营质态。券商方面，市场交投活跃度保持高位，两融余额扩大，新开户数高增，券商业绩修复趋势有望延续。保险方面，建议重点关注阳光保险、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。证券方面，建议关注中信证券、华泰证券、国泰海通和广发证券等头部券商标的。 ➢风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。 目录 1市场回顾.................................................................................................................................................................32证券板块.................................................................................................................................................................42.1证券业务概况......................................................................................................................................................................................42.2证券业务重点图表.............................................................................................................................................................................43保险板块.................................................................................................................................................................54流动性追踪..............................................................................................................................................................64.1流动性概况..........................................................................................................................................................................................64.2流动性重点图表..................................................................................................................................................................................65行业新闻与公司公告................................................................................................................................................76投资建议.................................................................................................................................................................97风险提示..............................................................................................................................................................10插图目录..................................................................................................................................................................11表格目录..................................................................................................................................................................11 1市场回顾 本周（2025.10.09-2025.10.10,下同）宽基指数震荡调整。环比上周：上证综指+0.37%，深证成指-1.26%，沪深300指数-0.51%，创业板指数-3.86%。 非银方面多数回升，仅多元金融指数回落。非银金融(申万)+0.50%，证券Ⅱ(申万)+0.49%，保险Ⅱ(申万)+0.73%，多元金融(申万)-0.31%。 主要个股方面，环比上周：1）券商：华泰证券+6.57%，中国银河+0.79%，国泰海通+0.37%，中信证券-0.74%。2）保险：新华保险+2.52%，中国平安+0.78%，中国人寿+0.05%，中国太保-0.17%。 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2证券板块 2.1证券业务概况 经纪业务：本周沪深两市累计成交0.30万亿股，成交额5.17万亿元，沪深两市A股日均成交额2.58万亿元，环比上周+19.02%，同比+2.28%。 投行业务：截至2025年10月10日，（1）年内累计IPO承销规模为722.43亿元；（2）再融资承销规模为9726.51亿元，分别达到2024年的116%/ 562%。 信用业务：（1）融资融券：截至10月10日，两融余额24455.50亿元，较上周+2.15%，同比+54.77%，占A股流通市值2.43%。（2）股票质押：截至10月10日，场内外股票质押总市值为30009.43亿元，较上周-0.80%，同比+18.85%。 2.2证券业务重点图表 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 3保险板块 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 资料来源：各公司公告，民生证券研究院 4流动性追踪 4.1流动性概况 货币资金面：本周央行开展1.14万亿元逆回购操作，有2.66万亿元逆回购到期，净回笼1.53万亿元。节后资金利率多数下行。10月6日-10月10日银行间质押式回购利率R001下行22bp至1.32%，R007下行20bp至1.41%，DR007下行4bp至1.39%。SHIBOR隔夜利率下行6bp至1.31%，6个月AAA同业存单收益率基本持平于1.62%。 债券利率方面，本周债券收益率变动不一，1年期国债收益率基本持平