非银行业周报：在流动性舒适区间积极配置非银

新华保险举牌海通证券H股，长期股权投资或为险企进一步配置权益打开空间。12月4日，新华保险公告举牌海通证券H股，通过港股通在港股二级市场以集中竞价方式买入后持有海通证券H股达1.71亿股，股本占比达5.02%； 同时新华保险也同时增配国泰君安H股，今年增持后最近持股占比比例约4.75%。11月新华保险完成上海医药和国药股份的举牌，持股比例分别达5.07%和5.05%，近期险企举牌二级市场股票动作逐步增加，我们认为在IFRS9实施背景下，有望通过长期股权投资的会计方式，边际上增配股票，从而能够达到平滑 利润表波动和增强权益投资弹性的平衡。 1市场回顾 本周（2024.12.02-2024.12.06，下同），主要指数均上涨，环比上周：上证综指+2.33%，深证成指+1.69%，沪深300指数+1.44%，创业板指数+1.94%。非银方面，保险指数涨幅较高，环比上周：非银金融(申万)+2.86%，证券Ⅱ(申万)+2.37%，保险Ⅱ(申万)+4.10%，多元金融(申万)+2.60%； 主要个股方面，环比上周：1）券商：华泰证券+3.67%，中国银河+2.69%，国泰君安+1.85%，中信证券+1.59%。2）保险：新华保险+8.13%，中国太保+5.31%，中国人寿+3.94%，中国平安+3.51%。 图1：本周非银板块指数与沪深300指数表现 图2：2024年非银板块指数与沪深300指数表现 图3：A股日均成交金额 图4：沪深300指数与中证综合债指数 2证券板块 2.1证券业务概况 经纪业务：本周沪深两市累计成交0.93万亿股，成交额10.16万亿元，沪深两市A股日均成交额1.69万亿元，环比上周9.95%，同比+111.81%。 投行业务：截至2024年12月6日，（1）年内累计IPO承销规模为556.04亿元；（2）再融资承销规模为1549.76亿元。 信用业务：（1）融资融券：截至12月6日，两融余额18657.58亿元，较上周+1.16%，同比+11.65%，占A股流通市值2.29%。（2）股票质押：截至12月6日，场内外股票质押总市值为29295.17亿元。 2.2证券业务重点图表 图5：截至12月6日IPO与再融资承销金额规模 图6：截至12月6日两融余额与同比增速 图7：本周股票质押市值规模与同比 图8：券商板块市净率(PB) 3保险板块 图9：2024年1-10月累计寿险保费增速 图10：2024年1-10月累计财险保费增速 图11：2024年1-10月单月寿险保费增速 图12：2024年1-10月单月财险保费增速 4流动性追踪 4.1流动性概况 货币资金面：本周央行开展3541亿元逆回购操作，有1.49万亿元逆回购到期，净回笼1.13万亿元。短端利率多数上行。12月2日-12月6日银行间质押式回购利率R001上行19bp至1.65%，R007上行5bp至1.84%，DR007上行2bp至1.66%。SHIBOR隔夜利率上行16bp至1.48%，6个月AAA同业存单收益率下行6bp至1.74%。 债券利率方面，本周债券收益率多数下行，1年期国债收益率下行3bp至1.34%，10年期国债收益率下行7bp至1.95%，30年期国债收益率下行5bp至2.16%。 4.2流动性重点图表 图13：DR007和R007 图14：同业存单到期收益率 图15：1年、10年与30年期国债收益率（%） 图16：10年与30年国债期限利差 5行业新闻与公司公告 表1：本周重点公司公告与行业新闻 6投资建议 投资建议： 当前流动性看，资金面宽松且利率有望逐步趋稳，股票市场有望持续受益流动性改善，保险股有望充分发挥“贝塔加强器”特征而持续受益。保险板块整体表现坚韧，前期回调幅度有我们认为当前流动性环境和行业基本面均有支撑，2025年有望持续演绎一直强调的“资负共振”逻辑，建议积极关注。券商方面，仍建议沿着并购重组和市场活跃度的回升两条主线进行布局。 标的方面： 保险方面，建议关注中国太保、新华保险、中国人寿、中国财险、阳光保险。 证券方面，建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等。 7风险提示 1）政策不及预期：影响资本市场活跃度表现，拖累券商营收；部分政策推出不及预期，或间接令行业创新不及预期。 2）资本市场波动加大：拖累险企和券商投资端表现，造成净利润大幅波动。 3）居民财富增长不及预期：宏观经济复苏放缓，影响居民可支配收入和消费预期，购买力和需求下降拖累保险负债端表现。 4）长期利率下行超预期：险资资产负债匹配难度加大，拖累净投资收益率水平，潜在“利差损”风险上升。