策略周报：中美攻守易位，坚定自主信心

报告发布日期 中美攻守易位，坚定自主信心 策略周报20251012 张书铭执业证书编号：S0860517080001zhangshuming@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫后续中美局势会收敛，整体可控 虽然中美双方甩出的政策的程度都超出了市场的预期，但是我们预期后续局势还是会收敛，整体局势可控，对市场不利影响有限。 ⚫中美已经攻守易位，国家治理能力上升 继续聚焦高端制造：策略周报202509282025-09-28震荡调整期，继续关注高端制造和周期红利：策略周报202509212025-09-22 低 位 板 块 开 始 产 生 吸 引 力 ： 策 略 周 报202509142025-09-14 中国主动采取了系列有力措施，表明美国已难以要求中国接受美方的制裁、压制，中美已攻守易位，全面体现了中国的国家治理能力上升，长期将继续提升A股投资者的信心。 ⚫A股市场短空长多，维持震荡走强的判断 对A股市场的影响短空长多，我们保持横盘震荡、继续走强的判断，短期指数即使回调幅度也不会大，我们维持前期对本轮行情高度的判断。 ⚫投资还得看科技，关注计算机/传媒和电子/通信 我们认为投资机会依然主要集中在科技成长，全市场的风险偏好整体保持不变，但是部分投资者的风险偏好可能会再次走强，利好科技板块的计算机/传媒，还有电子/通信，重点关注工业软件、基础软件的自主可控和AI应用方向，装备类方向可能短期承压，规避前期融资盘较重且涨幅过大的科技公司。 ⚫看好战略金属，黄金>稀土等小金属>铜 我们认为黄金稀土或再迎高光时刻，同时关注铜板块逢低布局的机会。黄金方面，法币信用恶化与避险双重利好会持续驱动，看好黄金价格继续上行。稀土方面，物项和技术出口管制升级，板块战略价值有望持续提升。铜方面，在全球电网升级、数据中心扩张、电动车普及等需求或在中期提升铜消费增速的情况下，持续的上游矿端扰动将显著加剧供给紧缺程度，铜价有望中期上升。 ⚫关税冲击有限，企业早有准备 我们认为虽然关税战对于部分出口制造行业会有不利影响，但是这已经是今年第二次面临关税战的风险，聪明的企业在之前早有准备。 风险提示 市场表现不及预期 我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。 风险定价可能不充分 地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。 科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 目录 后续中美局势会收敛，整体可控.....................................................................4中美已经攻守易位，国家治理能力上升..........................................................4A股市场短空长多，维持震荡走强的判断.......................................................4投资还得看科技，关注计算机/传媒和电子/通信..............................................4看好战略金属，黄金>稀土等小金属>铜.........................................................4关税冲击有限，企业早有准备........................................................................4风险提示........................................................................................................5附录...............................................................................................................6 图表目录 图1：国内主要指数中上周仅上证收红（%）...............................................................................6图2：全球主要指数上周涨幅分化（%）......................................................................................6图3：主要指数上周调整为主（%）.............................................................................................6图4：申万一级行业涨幅分化较大（%）......................................................................................6图5：沪深300风险溢价下降（%）............................................................................................6图6：融资买入额占A股成交额下降后回升(%)............................................................................7图7：融资余额占流通市值上升(%)..............................................................................................7 后续中美局势会收敛，整体可控 虽然中美双方甩出的政策的程度都超出了市场的预期，但是我们预期后续局势还是会收敛，整体局势可控，对市场不利影响有限。 中美已经攻守易位，国家治理能力上升 中国主动采取了系列有力措施，表明美国已难以要求中国接受美方的制裁、压制，中美已攻守易位，全面体现了中国的国家治理能力上升，长期将继续提升A股投资者的信心。 A股市场短空长多，维持震荡走强的判断 对A股市场的影响短空长多，我们保持横盘震荡、继续走强的判断，短期指数即使回调幅度也不会大，我们维持前期对本轮行情高度的判断。 投资还得看科技，关注计算机/传媒和电子/通信 我们认为投资机会依然主要集中在科技成长，全市场的风险偏好整体保持不变，但是部分投资者的风险偏好可能会再次走强，利好科技板块的计算机/传媒，还有电子/通信，重点关注工业软件、基础软件的自主可控和AI应用方向，装备类方向可能短期承压，规避前期融资盘较重且涨幅过大的科技公司。 看好战略金属，黄金>稀土等小金属>铜 我们认为黄金稀土或再迎高光时刻，同时关注铜板块逢低布局的机会。黄金方面，法币信用恶化与避险双重利好会持续驱动，看好黄金价格继续上行。稀土方面，物项和技术出口管制升级，板块战略价值有望持续提升。铜方面，在全球电网升级、数据中心扩张、电动车普及等需求或在中期提升铜消费增速的情况下，持续的上游矿端扰动将显著加剧供给紧缺程度，铜价有望中期上升。 关税冲击有限，企业早有准备 我们认为虽然关税战对于部分出口制造行业会有不利影响，但是这已经是今年第二次面临关税战的风险，聪明的企业在之前早有准备。 风险提示 市场表现不及预期 我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。 风险定价可能不充分 地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。 科技板块回调风险： 科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 附录 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者