东方证券农林牧渔行业周报：生猪行业深亏，提速去产能

——东方证券农林牧渔行业周报（20251006-20251012） 核心观点 ⚫生猪：产能去化确定性强化。当前猪价现实与预期双弱，叠加政策驱动，生猪养殖行业去产能有望启动。产能压力传导下，当前肥猪价格逼近11元/公斤，7kg断奶仔猪价格下跌到200元/头以下，行业快速陷入全面亏损阶段。考虑到当前肥猪和仔猪价格近期已降至年内低点，后续价格有望进一步回落（目前看，2026年初以前肥猪出栏量将持续处于高位）。参考历史经验，肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市场化去产能。此外，政策端也在持续强化对头部集团场产能的限制，两者叠加下，行业整体去产能有望重启，助力猪价长期上涨。 李晓渊执业证书编号：S0860525090002lixiaoyuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫8月生猪出栏加速，行业快速转亏。（1）能繁母猪：产能微降。25年8月底能繁母猪存栏量4038万头，较上月减少4万头，同比基本持平。（2）生猪供给：去库存加速，宰量增幅超越往年。8月生猪出栏屠宰量3350万头，环比+5.8%，同比+29.6%，出栏继续加速，8月屠宰量环比增速达到近4年最高。（3）价格&利润：商品猪价持续走弱，行业盈利迅速恶化。1）价格方面，8月商品猪出栏均价降至14.23元/公斤，环比-4.1%，同比-31%。仔猪销售均价为33.63元/公斤，环比-5.9%，同比-24%。2）盈利方面，8月行业转亏。8月规模场肥猪头均利润-57元/头（7月为21元/头），散户肥猪头均利润-109元/头（7月为6元/头）。 肥猪、仔猪均进入亏损区间，关注去产能演 绎 ：— —东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20250922-20250926）2025-09-28 政策逐步兑现，生猪去产能确定性强化：— —东 方 证 券 农 林 渔 牧 行 业 周 报（20250908-20250912）2025-09-18拐点灯明，成长不息：农业行业2024年度投资策略2023-11-16 ⚫大宗农产品：悲观预期再度带动天胶价格回调。截至10月10日，国内天然橡胶期货价格为15315元/吨，周环比下跌1.64%。上周库存维持去化，青岛地区橡胶库存45.3万吨，周环比-0.48万吨，其中一般贸易库存38.25万吨，周环比-0.46万吨，保税区库存7.05万吨，周环比-0.02万吨。当前青岛库存绝对水平不高，且去库已持续两个月以上，后续需观察的仍是青岛橡胶去库速度。从下游需求和库存来看，轮胎企业装置多进入收尾阶段，部分半钢胎企业缺货较为明显，小部分企业为满足订单需求，假期正常排产，月底出货较为集中，企业库存得以消化。 投资建议与投资标的 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，优质公司持续盈利和分红率提升依然是推动板块长期业绩和估值提升的核心驱动；近期政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化，助力未来板块业绩长期提升，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)、巨星农牧(603477，未评级)等。（2）后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，若本轮生猪去产能顺畅，产业链利润有望逐步向下游 传 导 ， 驱 动 动 保 板 块 上 行，相 关 标 的 ：海 大 集 团(002311， 未 评 级)、 瑞 普 生 物(300119，未评级)等。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，未评级)、隆平高科(000998，未评级)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升， 龙头 企业 成长 持续兑 现，相关标 的：乖宝 宠物(301498，未评级)、中 宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 目录 生猪——去产能确定性提升................................................................................................4白羽肉鸡——回归低波动稳定............................................................................................5黄羽肉鸡——鸡价延续偏强................................................................................................6饲料板块——原料价格底部震荡.........................................................................................7大宗农产品——下行周期尾声............................................................................................8 投资建议........................................................................................................9 风险提示........................................................................................................9 附录一：上周行情回顾.................................................................................10 行业表现..........................................................................................................................10个股表现..........................................................................................................................10 附录二：重点数据追踪.................................................................................11 图表目录 图1：生猪、仔猪价格均回落至低位（元/公斤）..........................................................................4图2：商品猪出栏均重高位震荡（公斤）.....................................................................................4图3：屠宰冻品库存率缓步回升（%）.........................................................................................4图4：商品猪宰后均重触底回升（公斤）.....................................................................................4图5：鸡苗价格短期偏强（元/羽）...............................................................................................5图6：白鸡价格回归低波动稳定（元/公斤）.................................................................................5图7：白鸡祖代肉种鸡存栏量维持高位（万套）...........................................................................5图8：白鸡父母代肉种鸡存栏量维持高位（万套）.......................................................................5图9：黄羽肉鸡价格持续偏强（元/斤）........................................................................................6图10：黄鸡祖代肉种鸡存栏量持续走高（万套）.........................................................................6图11：黄鸡父母代肉种鸡短期供应压力缓解（万套）..................................................................6图12：畜禽饲料价格触底企稳（元/公斤）..................................................................................7图13：粮食价格维持底部震荡（元/吨）......................................................................................7图14：玉米、大豆进口价小幅回落（元/吨）...............................................................................7图15：大豆进口量上行趋势明显（万吨）...................................................................................7图16：全球玉米库存有所消化.....................................................................................................8图17：全球大豆库存有所消化.....................................................................................................8图18：糖价仍处下行周期............................................................................................................8图19：天然橡胶原料价格底部上移（泰铢/公斤）........................................................................8图20：金针菇价格近期走强（元/公斤）......................................................................................