敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 10月生猪产业加速去产能，生猪价格周环比再降 3de [Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增 持 报告日期： 2023-11-12 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.华安农业周报：Q3主要上市猪企成本再降，美国禽流感或致中国引种减量 2023-11-4 2.华安农业周报：生猪养殖链价格大跌，产能去化有望加速 2023-10-28 主要观点： _S 10月生猪产业加速去产能，生猪价格周环比下跌2.9%至14.3元/公斤 ①生猪价格周环比下跌2.9%，低体重猪出栏占比再降。本周六，全国生猪价格14.3元/公斤，周环比下跌2.9%。涌益咨询（11.3-11.9）：全国90公斤内生猪出栏占比6.16%，周环比下降0.1个百分点；规模场15公斤仔猪出栏价254元/头，周环比上涨8%，底部反弹22%；50公斤二元母猪价格1535元/头，周环比持平，种猪补栏积极性持续低迷；②本周出栏生猪均重微升至122公斤。涌益咨询（10.27-11.2）：全国出栏生猪均重122公斤，周环比微升0.01公斤，同比下跌9.05公斤（降幅6.2%）；175kg与标猪价价差降至0.42元/斤，200kg与标猪价差0.33元/斤，150kg以上生猪出栏占比4.47%，周环比下降0.32个百分点。11月3日，农业部16省份生猪宰后均重91.7638公斤，周环比微升0.1%，同比下降2%；③10月16家上市猪企出栏量同比增长14.1%。2023年1-10月，16家上市猪企出栏量12103万头，同比增长15.7%；10月，16家上市猪企出栏量1246万头，同比增长14.1%，从高到低依次为，牧原股份488、温氏股份239.6、新希望147.2、天邦食品79.08、正邦科技47.9、大北农47.3、傲农生物45.9、唐人神38.4、中粮家佳康38.2、天康生物23.1、京基智农16.3、神农集团11.7、金新农7.7、东瑞股份4.3、正虹科技1.7；出栏量同比增速从高到低依次为，正虹科技178.5%、天邦食品105.1%、唐人神84.4%、天康生物60%、神农集团57%、京基智农46%、温氏股份45%、大北农24.7%、中粮家佳康14.4%、牧原股份2.1%、新希望1.1%、傲农生物-8.9%、东瑞股份-19.5%、正邦科技-25.5%、金新农-42.4%；④10月生猪产能去化加速。生猪养殖效率大幅提升造成今年以来猪价疲弱，我们推断生猪价格将持续低迷，产能去化有望加速。i）受生猪疫情及猪价低迷影响，10月能繁母猪存栏量环比加速下行，上海钢联10月能繁母猪存栏量环比下降0.44%（9月环比降0.41%），其中，规模场环比下降0.35%（9月环比降0.41%），中小散户环比下降3.08%（9月环比降0.42%）；涌益咨询：10月能繁母猪存栏量环比下降0.85%，9月环比下降0.27%；ii）2023年1季末、2季末，全国能繁母猪存栏量同比分别增长2.9%、0.4%，随着养殖效率的持续改善，1H2024全国生猪出栏量有望实现同比10%左右增长，生猪价格大概率较2023年上半年更低迷；iii）9月以来，仔猪养殖持续亏损，1H2024行业大概率出现育肥猪、仔猪销售同时亏损的局面，较1H2023明显恶化。⑤估值已处历史底部，继续推荐生猪养殖板块。我们推断，本轮生猪产能去化最迟将于2024年上半年结束，猪价有望迎来新一轮上涨。根据2023年生猪出栏量，估计温氏头均市值3604元、牧原3052元、新五丰3100元、新希望2275元、天康生物1900元、中粮家佳康1800元。一、二线龙头猪企估值多数处历史底部，估值已先于基本面调整到位，继续 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 41 证券研究报告 推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神、天康生物。 白羽鸡产品价格周环比上涨0.5%，黄羽价格周环比下跌 ①白羽鸡产品价格周环比上涨0.5%。2023年第44周（10.30-11.5）父母代鸡苗价格53.61元/套，周环比上涨8.9%；父母代鸡苗销量130.21万套，周环比下降10.2%；本周五，鸡产品价格9750元/吨，周环比上涨0.5%，同比下降17.9%。近日美国阿拉巴马州爆发高致病性禽流感，益生股份11月引种计划已停止，若田纳西州也无法复关，应会造成中国引种减量，此外，田纳西州与阿拉巴马州相邻，是否会相继爆发禽流感仍有待观察。今年5-9月全国父母代鸡苗销量同比下降4.7%，10月父母代鸡苗销量应低于500万套，同比、环比下降，由此推算2024Q2商品代价格或上行；②黄羽价格周环比下跌。11月10日，黄羽肉鸡快大鸡均价5.94元/斤，周环比跌5.4%，同比跌21.9%；中速鸡均价6.09元/斤，周环比跌16.4%，同比跌27.8%；土鸡均价8.29元/斤，周环比跌0.1%，同比跌19.4%；乌骨鸡6.91元/斤，周环比跌2.8%，同比跌23.0%。 23/24全球玉米库消比11月预测值环比持平，大豆降0.3个百分点 ①23/24全球玉米库消比11月预测值环比持平。USDA11月供需报告预测：2023/24年度全球玉米库消比22.4%，预测值环比持平，预测值较22/23年度上升0.2个百分点，处于16/17年以来低位。中国农业农村部市场预警专家委员会11月报，23/24年全国玉米结余量1072万吨，月环比持平，结余量较22/23年增长554万吨；②23/24全球小麦库消比11月预测值环比上升0.1个百分点。USDA11月供需报告预测：2023/24年度全球小麦库消比25.9%，预测值环比提升0.1个百分点，预测值较22/23年下降0.7个百分点，处15/16年以来最低水平。③23/24全球大豆库消比11月预测值环比下降0.3个百分点。USDA11月供需报告预测：23/24年全球大豆库消比20.7%，预测值环比下降0.3个百分点，预测值较22/23年度上升2个百分点，处19/20年度以来高位。中国大豆高度依赖进口，2023年大豆价格上涨基础不足。 宠物出口持续回暖，双十一国产品牌销售火热 ①根据海关总署数据，2023年9月我国零售包装宠物食品出口量/出口金额为2.43万吨/1.1亿美元，同比增长42.6%/29.4%，环比增长11.6%/ 7.9%。宠物用品出口量/出口金额3.42万吨/1.1亿美元，同比增长16.4%/1.1%，环比增长1.6%/-2.0%。宠物食品出口客户去库存已基本完成，宠物用品出口订单边际回暖，预计在Q4传统消费旺季的影响下宠物产品出口有望持续改善。②国内市场双十一大促开启，宠物品牌预售期销售情况火热。根据天猫、京东宠物双十一战报，天猫平台抢先购猫狗食品销售TOP5店铺分别为：Legendsandy旗舰店、诚实一口旗舰店、鲜朗旗舰店、网易严选旗舰店以及麦富迪旗舰店，国产宠物食品品牌表现亮眼；京东宠物双十一预售成交额同比增长超41%。我们将持续密切跟踪宠物品牌双十一期间销售情况，建议关注国产宠物食品优势企业乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。 10月猪用疫苗景气度回落，非瘟疫苗进展值得期待 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 41 证券研究报告 2023年10月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，口蹄疫苗-5.1%、猪圆环疫苗-12.6%、猪细小病毒疫苗-20%、腹泻苗-22.6%、猪瘟疫苗-23.6%、高致病性猪蓝耳疫苗-27.3%、猪伪狂犬疫苗-31.7%；2023年1-10月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，腹泻苗5.5%、猪圆环疫苗1.5%、口蹄疫苗-0.6%、猪瘟疫苗-1.2%、猪乙型脑炎疫苗-10.9%、猪细小病毒疫苗-25.3%、猪伪狂犬疫苗-25.4%、高致病性猪蓝耳疫苗-38.9%。非瘟疫苗进展需持续跟踪，非瘟疫苗若商业化应用，有望催生百亿元大单品市场，猪苗空间将显著扩容，我们继续推荐普莱柯、科前生物。 风险提示 疫情失控；价格下跌超预期。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 41 证券研究报告 正文目录 1 本周行情回顾....................................................................................................................................................................... 8 1.1本周农业板块下跌0.20% ..................................................................................................................................................... 8 1.2 农业配置 .............................................................................................................................................................................. 10 1.3 估值 ...................................................................................................................................................................................... 10 2 行业周数据 ........................................................................................................................................................................ 12 2.1 初级农产品 .......................................................................................................................................................................... 12 2.1.1 玉米和大豆 ....................................................................................................................................................................... 12 2.1.2 小麦和稻谷 ................