新能源及有色金属周报：假期结束后下游陆续复工 但暂时以以销定产为主

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：10月10日当周，进口矿市场报价分化持续，伴随银价屡创新高，含银铅精矿加工费延续下行。国内方面，部分矿山已完成四季度预售并暂停报价，市场流通资源偏紧。冶炼厂加工费呈现南北差异：河南、内蒙古地区冬储订单到厂加工费维持在300-500元/金属吨；而云南、湖南等地因原料库存下降，部分冶炼厂仅能以0-200元/金属吨采购低银矿源。随着气温下降，矿山供应逐步收紧，而冶炼厂受贵金属带动生产意愿仍强，预计铅精矿中长期供需偏紧格局难有改善。 原生铅方面：10月10日当周，据SMM讯，三省原生铅冶炼厂开工率稳定在68.47%，环比节前小幅上升1.98%。河南一冶炼厂按计划复产带动产量微增，湖南则有企业因粗铅检修预计10月电解铅产出下滑。其余地区中，华北生产平稳，华东个别企业为后续检修提前小幅提产，具体停产时间未定。整体开工呈现区域分化格局。 再生铅方面：10月10日当周，再生铅四省开工率升至34.04%，环比提高5.63个百分点。安徽地区成为主要拉动力量，一家大型炼厂复产推动开工率增长超13个百分点，另一家已进入烘炉阶段，预计本周末出铅，下周该地区开工率或进一步上升约10个百分点。其余省份如河南、江苏及内蒙古开工整体平稳，其中内蒙古有炼厂计划于中下旬烘炉复产，具体影响尚待观察。尽管下游铅酸蓄电池消费改善有限，且废电瓶回收量仍偏低迷，在铅价上涨乏力而原料成本偏强的背景下，预计再生铅企业后续开工积极性仅会有限提升。 消费方面：10月10日当周，SMM五省铅蓄电池企业综合开工率为61.71%，环比上升6.58个百分点。随着国庆及中秋假期结束，企业陆续复工复产是开工率回升主因。假期中各企业安排放假0-8天不等，少数长达半月，因此放假较短者生产影响集中体现在上周，而假期较长企业本周开工仍受抑制，个别地区甚至出现环比下滑。预计下周随着假期因素完全消退，开工率将继续恢复，后续生产节奏将更倾向于以销定产。 库存方面：10月10日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至3.69万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-450吨至237000吨。 策略 目前阶段，铅精矿加工费在副产品价格持续走高的情况下仍然较低，而基本面则暂无太大的矛盾，下游企业下周预计将完全从假期中恢复，不过暂时或以以销定产模式居多，预计铅价暂时呈现震荡格局，区间大致在16,920元/吨至17,300元/吨。 风险 有色板块整体偏强带动铅价回升 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................3图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................3图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................3图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................3图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................3图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................3图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................4图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................4图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................4图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................4图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................5图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房