集运指数（欧线）观点：关税战升级，或暂时延续弱势

国泰君安期货研究所郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892日期：2025年10月12日 月差 即期运费、现货指数追踪 10月下旬至11月初（42~43周）运费中枢存进一步回落的可能；11月宣涨如期进行，马士基、HPL、COSCO宣涨，预计其他船司下周跟进喊涨，宣涨价位大致位于2400~2600美元/FEU。 ◆10月6日SCFIS欧线指数收于1046.5点，环比下降6.6%，主要体现40周离港货柜成交价格，该期指数统计了10条正常未延误船只（20.0万TEU）以及3条由39周延误过来的船只（4.7TEU）。 ◆10月13日SCFIS欧线指数将体现41周离港货柜成交价格，该期指数将包含7条正常未延误船只（13.1万TEU）、3条由40周延误过来的船只（6.6万TEU）。预计该期指数微降；也有一定概率震荡，考虑到节前大幅降价的PA联盟船只不会在这期指数中体现，而是在10月20日的指数中体现。 1.Gemini联盟：马士基43周上海-鹿特丹开舱价继续沿用1800美元/FEU，11月3日（45周起）宣涨至2500美元/FEU，涨 幅700美 元/FEU；HPL 43~44周 报1900美 元/FEU，11月上旬（45周起）宣涨至2500美元/FEU，涨幅600美元/FEU。 ◆10月20日SCFIS欧线指数将体现42周离港货柜成交价格，最新船期显示有15条船只离港（26.9万TEU）。结合各大船司涨价函生效日期、船只托班情况，42周离港的15条船只中已经有7条（11.7万TEU）是按节前的价格收货，3条Gemini联盟船只按节后涨价收货，剩下5条来自COSCO、CMA、MSC的船只观察下周船司如何调整运费。 ◆2510合约交割结算价取10月13日、10月20日、10月27日三期SCFIS指数的算数平均值。 2.OA联盟10月下旬运费中枢预计先向1900美元/FEU收敛，或存进一步降价动作：OOCL 10月下半月报1850美元/FEU；中远10月下半月线上报2000美元/FEU，11月1日起线上宣涨至2600美元/FEU，涨幅600美元/FEU；长荣10月 下 半 月 线 下 报2010美 元/FEU（线 上2060美 元/FEU）；CMA10月下半月报2220美元/FEU。 3.PA联盟10月下旬运费中枢1900美元/FEU，存进一步降价动作：ONE 10月下半月线上报2000美元/FEU；HMM10月下半月线下报1902美元/FEU；阳明下半月线下报1800美元/FEU。 4.MSC 9月29日-10月14日1415美元/FEU，10月15日起报2065美元/FEU，存进一步降价动作。 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 需求端 中国出口视角（金额计价，更新至8月） ◆海关总署公布的数据显示，2025年8月美元计价出口同比增速从7月的7.2%回落至4.4%，低于彭博一致预期的5.5%。8月中国对美出口同比进一步回落，从7月的-22%降至-33%。对欧盟出口整体同比增速较7月回升1.2个百分点至10.4%，延续了去年下半年以来的高增长。对东盟出口同比从16.6%大幅回升至22.5%，其中对越南出口增速继续上行；对日本出口较7月回升4.3个百分点至6.7%；对韩国出口同比回落6个百分点至-1.4%。 亚洲出口欧洲视角（更新至8月） 亚欧（西北欧+地中海）集装箱贸易季节性走势 亚洲出口北美视角 欧线船期表 ◆10月周均运力从节前的26.5下修至25.7万TEU/周，主要原因在于FE4航线托班较多，一是ONE INTELLGENCE从41周托班至42周；二是原定于43和44周的FE4航次托班至44和45周，从而导致43周新增1艘空班、45周减少1艘空班。现货市场下周主要揽43、44周的货，依次对应29、33.5万TEU的运力供给，舱位比较充足。 ◆11月周均运力节前为31万TEU/周，过去2周整体变化不大，目前为30.7万TEU/周（未计入待定航次），环比+19%，同比+8.9%。核心关注点：①中远AEU7新增停航，目前官网显示45~49周均为空班状态，后续或存在动态调整；②达飞FAL1与长荣CES在48周分别有1艘待定航次；①和②可关注OA联盟后续发布的11月停航公告做进一步校准。③PA联盟11月停航计划已在节前发布，西北欧航线安排3艘空班，但因为FE4的托班，实际空班数量为2艘，分别为46周FE3和47周FP2；与PA舱位互换的MSC目前11月是满班运行，后续关注是否有停航计划。④Gemini联盟，hpl原定的加班船取消来欧线，本身船型较小，边际影响不大。 ◆12月包含6艘待定、3艘空班，周均运力为29.5万TEU/周（未计入待定航次）。由于待定航次较多，后续存在大幅修正的空间。 欧线周度、月度有效运力 动态运力–闲置运力、航速 ◆航速：过去一周，8,000-11,999TEU集装箱船队航速维持在15节附近；12-16,999TEU集装箱船队航速维持在15.2节附近；17,000+TEU集装箱船队航速延续下行至15.2节附近； ◆闲置运力：截至10月10日，8-11,999TEU集装箱船队闲置数量12艘；12-16,999TEU集装箱船队闲置数7艘；17,000+TEU集装箱船队闲置数量2艘。 周转效率–区域拥堵情况 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱新船部署明细 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：9月前十大班轮公司共接收5艘新船，其中MSC接收2艘，均被部署在欧线上；OOCL接收1艘，被部署在美线上，ONE接收1艘，被部署在拉美航线上，长荣接收1艘，被部署在美线上；1-9月前十大班轮公司累计接收57艘（87.2万TEU），其中15艘（23.6万TEU）部署在欧线上。 ◆17,000+TEU集装箱船：10月长荣接收1艘，EVERALLY号，被部署在欧线CEM航线上，上海ETD10月19日. 静态运力–未来三个月12000TEU+新船下水情况 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船2025年剩余月份交付明细 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 新 船：10-12月 前 十 大 班 轮 公 司 将 接 收15艘（22.8万TEU）。从当前11月份的船期来看，MSC在11月将有3艘新船下水，其中2艘被部署在欧线的Lion航线上、1艘被部署在Albatros航线上。 ◆17,000+TEU集装箱船：10-12月前十大班轮公司将接收3艘，均来自马士基的17,000TEU系列新船。 静态运力–汇总 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING