极简政经史（33）：干戈寥落四周星：特朗普宣布退出巴黎协定说明了什么

HeaderTable_User 1139439906 1199170346 1259939731 1376698287 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【投资策略·证券研究报告】 极简政经史（33）：干戈寥落四周星 ——特朗普宣布退出巴黎协定说明了什么 研究结论 特朗普的欧洲之行，并未达到缓和美欧关系的目标，反而加深关系裂痕。包括贸易谈判、难民问题、军费分担等，美国都与欧洲分歧明显。其中反响最大的就是特朗普宣布退出应对全球气候变化的巴黎协定，引发大量批评。 巴黎协定之所以重要，它不但是《京都议定书》后全球气候治理机制的最新成果，具备法律约束力，也极为罕见地在世界范围内得到了广泛的认可，兼具了参与国家广泛性和减排的行动力度，取得超出了此前多哈方案、坎昆方案、哥本哈根方案的成果。即使美国退出，也只有叙利亚、尼加拉瓜、美国3个国家不在协定约束内。其目标包括： 1、约束全球中长期温室气体排放总量的增长，在2050年后实现净零增长（人类活动产生的温室气体限制在树木、土壤和海洋能够自然吸收的水平上）； 2、发达工业国将对较贫穷的发展中国家提供转移支付，用“气候资金”来弥补其转变能源来源的损失，使其逐步转换成使用可再生能源。 美国在气候问题上的不合作态度之前就有过先例，2001年美国也曾不顾舆论退出《京都议定书》。当时小布什的理由是协定伤害美国能源安全，不利于美国就业和经济的增长，与如今特朗普的理由类似。综合来看，特朗普主要的考虑因素有以下3点： 1、传统能源是美国经济的重要板块之一，也是共和党的重要支持力量，因此特朗普上台以后加大对能源基础设施的投资（如发展州际管道和液化天然气出口（LNG）终端，重启一度终止的 Keystone XL 管道项目）、放松能源政策管制（取消部分环保监管措施、放松出口管制）、为传统能源发展提供便利条件（鼓励开发页岩油气、简化土地租赁），赢得传统能源公司支持。 2、中东部的煤炭产业工人、西南部的石油工人，都是特朗普当选的重要支持力量，特朗普为了迎合选民，在中期选举中保持优势，必须坚持其强硬政策，增加传统能源产业的就业机会。 3、开发国内传统能源，减少对外国的能源依赖，尤其是俄罗斯与OPEC等关系前景不明确的地区，以避免对美国的反恐战争和全球战略产生牵制。 根据惯例，美国民主党支持减排、控制气候变化，而共和党认为气候变化是伪概念，减排是浪费钱。因此克林顿/戈尔政府、奥巴马政府都大力支持国际气候合作，前者不顾国会反对签署《京都议定书》，后者签署《巴黎协定》，而他们的继任者小布什、特朗普又分别否定了前任留下的“绿色遗产”。这反映出美国国内两党在气候问题上观点极化明显。 退出气候协定，依然反映特朗普执政模式严格遵照其既定路线，当选以后变通不足。否定全球变暖理论、质疑巴黎协定是特朗普长期以来的个人观点，也代表了美国传统能源产业的呼声。但是，小布什退出《京都议定书》时，参与协定国家还没那么多，环保意识也没有如今那么深入人心。而特朗普此时退出参与面前所未有的巴黎协定，严重损害美国的公信力。从宣布退出协定后美国有关官员公开表态反对，以及白宫内部的不同意见也见诸报端来看，特朗普还面临着在执政团队内部也存在意见分歧的问题。 风险提示 特朗普新政受到国内外更大阻力的风险。 美国新能源产业前景受到冲击的风险。 报告发布日期 2017年06月08日 证券分析师 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 联系人 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 曹靖楠 021-63325888-3046 caojingnan@orientsec.com.cn 相关报告 极简政经史（32）：跋前蹇后，动辄荐咎 2017-05-19 极简政经史（31）：大道之行 2017-05-15 极简政经史（30）：法国人民的选择 2017-04-24 极简政经史（29）：青瓦还被暮云遮——朴槿惠遭弹劾下台，韩国政坛面临洗牌 2017-03-13 极简政经史（28）：虽万千人吾往矣 2017-03-01 极简政经史（27）：欧洲大选，首站荷兰 2017-02-27 极简政经史（26）：门前镜湖水，不改旧时波——从伯克利抗议事件看新政难题 2017-02-08 极简政经史（25）：四海翻腾云水怒——特朗普移民新政遇阻说明了什么？ 2017-02-06 极简政经史（24）：风声已在草堂西——美国退出TPP，是收缩还是将要价更高？ 2017-02-03 投资策略 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn