极简政经史（24）：风声已在草堂西——美国退出TPP，是收缩还是将要价更高？

HeaderTable_User 1139439906 1199170346 1259939731 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【投资策略·证券研究报告】 极简政经史（24）：风声已在草堂西——美国退出TPP，是收缩还是将要价更高？ 研究结论 美国总统特朗普1月23日签署行政令，正式退出12国跨太平洋伙伴关系协定（TPP）并废除奥巴马医保法案，这两项也正是奥巴马最重视的2大政治遗产。美国退出 TPP标志着美国在全球贸易与经济政策上正式开始转变。 美国之前推动TPP的目的：TPP由智利、新西兰、新加坡和文莱四国（被称为P4）于2005年7月发起，原本只是一个“小国俱乐部”。随着2009年11月奥巴马高调宣布美国加入TPP谈判，逐步引发全球关注，秘鲁、越南、澳大利亚、马来西亚等国先后宣布参加，P4升级成P9。此后随着加拿大、墨西哥、日本等国宣布加入TPP谈判，其成员国的GDP总量已达到全球40%，人口约13%，正式成为一个举足轻重的跨区域贸易安排。一旦TPP达成实质性协议，将形成一个高水平、全方位的跨太平洋自贸区。在这一区域内，各国互免关税，消除贸易壁垒，并对区域外国家形成贸易歧视，产生所谓的贸易转移效应。尤其在奥巴马政府时期，美国试图通过这一安排，形成一个贸易闭环，挤占中国出口市场，进而对中国经济产生负面影响。 TPP的失败带来积极与消极影响：美国退出TPP是近年世界全球化引发问题的集中爆发，由于本身存在产业结构调整、利益分配、国际游资冲击等难以解决的问题，全球化在近年遇到强大的批评声和阻力。为了赢得选民支持，2016年美国大选中的几位主要候选人都不敢公开支持TPP，因此可以说TPP被美国放弃并不让人意外，只是这一决定来得如此迅速，还是不禁让人唏嘘：曾经世界贸易的领导者转向贸易保护，曾经要在全世界推行贸易自由化推倒贸易壁垒的国家，开始选择反向的路径，让人感叹世界的变化。 但是也要认识到，由于通讯和交通等发展带来的全球紧密联系，业已形成的全球化大趋势不可逆转。美国走向收缩，只是目前来看腾出一部分精力，集中于内部问题的解决，并非长期彻底走向孤立主义。新的世界贸易体系将行成领导模式从“霸权”向“股权”的转变。由美国霸权推动全球化的模式，逐步转化为由更多国家参与，共同为推动全球化提供动力的新格局。 美国退出TPP，对中国是喜忧参半。一方面随着美国在亚太构建排除中国在外的TPP失败，在经贸上孤立中国的风险不再，短期来看中国避免了严重的贸易转移现象和制造业外流；但长期来看这代表了贸易自由化的挫折，不利于全球的经贸往来。而随着中国在全球的布局推进，更紧密、更深层的全球化更符合中国利益。如果美国不愿意为全球化贡献主要力量，中国就要和其他国家合作起来，努力填补美国留下的空档。 另外， 我们一个与市场不同的看法是，特朗普力主退出TPP，并非反对这一制度安排的本质，而是认为TPP对于美国而言，没有实现足够的要价，尤其在针对中国的贸易安排方面作用有限。因此，结合其贸易班底的构成、背景经历以及已有的政策主张来看，存在一种可能性：TPP在形式上被否决，但其对华收紧的制度精髓，将被保留甚至可能强化。 1月17日，国家主席习近平在瑞士达沃斯出席世界经济论坛时，再次提到积极引导经济全球化，释放正面效应的中国主张，展现中国对经济全球化的引领作用。亚投行、一带一路等，都是中国发挥积极作用的舞台。 风险提示 全球经济前景不明的风险。 报告发布日期 2017年02月3日 证券分析师 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 联系人 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 相关报告 极简政经史（23）：文武衣冠异昔时——特朗普就职演说扫描 2017-01-22 极简政经史（22）：春风未遇，怨曲争传——特朗普首次新闻发布会的意味 2017-01-15 极简政经史（21）：烟蓑春钓静，雪屋夜棋深——另眼看“川马会” 2017-01-12 极简政经史（20）：霜野草枯鹰欲下 2017-01-06 极简政经史（19）：松花满碗试新茶 2017-01-03 投资策略 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn