2025主观多头“进攻年”：抓主线、控回撤、拼节奏

排排网财富产品研究中心 2025年9月28日 摘要：在AI与硬科技主线放量、政策与流动性共振的背景下，2025年主观多头策略整体实现“高胜率+高收益”的进攻性行情，且在6—8月出现明显的收益加速。风格层面，中小盘与TMT高景气板块成为主要超额来源。对比量化多头，主观多头在8月的相对韧性来自“自上而下+自下而上”的择时与行业切换，但产品分化亦同步放大。展望四季度，或可保持对“AI算力—半导体—通信设备—应用落地”的主线跟踪，同时对高换手策略的回撤控制与止盈纪律提出更高要求。 一、今年以来怎么走：6—8月收益显著加速 从阶段表现来看，6月：排排网·主观多头策略指数月度收益+3.88%，年内累计+7.52%（截至6/30）。8月：指数月度收益+8.66%，年内累计+22.59%（截至8/29），进入明显的加速阶段。到9月19日，多头策略相对宽基指数的超额收益进一步扩大。 今年三季度，A股与港股科技主线表现突出，申万一级行业中通信、电子、计算机等领涨板块较为集中，恒生科技年内涨幅显著，强化“中式科技贝塔”。在这一背景下，主观多头策略得以搭上科技成长主线的列车，尤其是中小盘及高弹性赛道更易获取Alpha空间，使得收益曲线斜率抬升，带来年度表现的关键增量。 二、为何主观多头更“顺势”：主线清晰+仓位弹性 首先，政策驱动明确产业方向，为主观多头提供了择股与配置依据。2025年以来，高层多次强调“人工智能”、“新质生产力”，相关政策和资金指向清晰，使得半导体、AI算力、智能制造等行业具备中长期成长逻辑。主观多头投研团队往往能基于宏观政策—产业链研究—公司调研的框架，提前卡位核心方向。 同时，赛道聚焦增厚收益。与因子驱动、全市场分散配置的量化多头不同，主观多头往往将仓位集中在2-3个高景气主线（如AI算力+半导体+通信设备），形成高弹性组合。这种“集火效应”在结构性行情中更容易跑出超额收益。 更重要的是，主观多头策略团队通常涵盖“自上而下+自下而上”结合研究体系，以增强顺势能力。自上而下采用宏观与政策层面决定大方向（科技、制造业升级、消费刺激），自下而上则是通过行业研究和公司基本面验证，挑选有业绩兑现能力和估值支撑的标的。这种“双轮驱动”使得主观多头在结构性机会来临时更敢于加仓以博取收益。 三、今年的三条“阿尔法路径”及后市展望 第一，产业链主线阿尔法：AI算力—半导体—通信设备链条，在国产替代逻辑支撑下，既具备β机会，也有机会贡献α收益；第二，跨市场配置阿尔法，港股科技估值低位反弹，南向资金回流与恒生科技的强势，共振收益；第三，节奏与轮动阿尔法：主观多头通过灵活仓位管理，在AI与半导体等板块调整时，及时切换至估值较低但景气延续的方向。 后市而言，科技主线仍具韧性，但“节奏”优先于“方向”。投资上可以把握两条线，主线延续：AI算力升级、半导体设备与材料、通信设备、产业应用落地等。另一条线则是估值修复与政策红利，受益于“稳增长—资本市场改革—险资权益比例优化”等长期资金入市安排，红利与高股息资产仍具底仓价值，可与成长形成“进攻+防守”的双因子配置，这有助于在市场波动中提升组合韧性。 组合构建上可以考虑采用“核心+卫星”方式，核心仓：具备产业研究深度与风控体系的中大型主观多头；卫星仓：小中规模进攻型产品，博取结构加速期阿尔法；二者比例随波动与估值动态调整。风控方面，阶段性降杠杆、降仓位对冲极端回撤；针对β过高组合，适度引入以对冲、红利底仓类资产降低组合波动；建立止盈与回 撤再入场机制，避免“利润回吐”。 四、一句话总结 2025是主观多头的“进攻年”，抓住科技成长的景气主线与节奏切换，收益曲线在夏季显著陡峭；但在拥挤度与杠杆抬升下，节奏管理与风控能力将决定四季度的胜负手。 风险提示： 本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，不代表本平台观点，私募数据（如有）来源于基金管理人、基金托管人或外部数据库，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何宣传推介及投资建议，请投资者谨慎参考。 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 版权声明： 未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源，同时载明内容域名出处。