主观多头的回撤修复对投资者有哪些启示作用？

么启发？ 本报告不作为任何投资建议，投资有风险，投资需谨慎集中度高、持股数量少、长期高仓位：这一类管理人的产品净值可能与市场基准的相关度较低，单一个股的走势决定了产品净值的大部分波动，如果产品不对持仓设置止损线或者产品本身不设置止损线，那么产品理论动态回撤可能没有上限且回撤速度可能较快。如果个股前期回撤主要由于行业景气度下降和估值整体下移，与公司本身基本面关系不大，产品净值仍有回到前期高点的可能，但在我们观察中这样的产品较少。例如某产品近三年仅重仓1-2只华为汽车产业链相关股票，历史动态回撤曾在2023年5月达到-80%左右，但该个股价格在接下来半年回到新高因此产品净值同时创新高。要注意这种投资方式需要风险承受能力较强的投资者，而且净值完全修复的可能性较小。行业分散、持股数量多、仓位变化：这类产品的运行更偏向公募基金的管理方式，但私募的仓位、风格及行业限制比公募更加灵活。整体净值收益波动主要受到系统性风险的影响，因此这类产品与市场基准的相关性较高。重仓行业的景气度对产品净值起到领头羊的作用，投研人员的数量和专业度决定了可以覆盖的行业数量。由于有相对完善的事前事中事后风控，该类管理人产品回撤程度对比前者可能相对较低，回撤与修复节奏与市场基准涨跌类似。近几年产品回撤修复难度上升，可能是由于2021年以后市场增量资金较过去明显下降导致存量资金加速轮动导致。一般来说，管理人多数选择坚持自己的持仓逻辑不变，因此要等待行业利好来临；也有部分管理人根据宏观政策和市场热点调整了行业研究方向后快速布局。例如某管理人过去长期布局大消费领域，2021年抱团股瓦解后净值持续回撤，动态回撤-40%左右，2022年开始管理人通过增加其他行业覆盖如TMT、新能源以及其他国家市场股票来寻找新的标的，2023年人工智能热点崛起后产品净值不断回升并于近期完成净值修复。三、对投资人的启发对于主观多头管理人而言，阶段性的上涨和下跌是较为常见的。由于股票价格经常性地受到不同资金方的影响，管理人只能判断上市公司价值是低估还是高估，却不能预测股价走势的发展。对于投资者而言，应当选择适合自己风 本报告不作为任何投资建议，投资有风险，投资需谨慎险偏好类型和认同其投资逻辑的管理人，在产品发生超越同类平均水平的回撤时，了解造成回撤的原因并且通过管理人执行的风控操作对后期产品可能面对的风险有自己的判断。如果希望优化主观多头的投资体验，或可借鉴哑铃型的配置方式，例如在债券策略中公募管理人常用的短久期和长久期债券结合，以及我们今年一季度末提出的中特估风格基金搭配中小盘指增策略优化指增体验，投资者可以根据以上两种主观多头基金风格的风险特征进行资金分散化配比。风险提示：本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何投资建议，请投资者谨慎参考。投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源为排排网财富，同时载明内容域名出处。