劳动力市场正处于十字路口：不确定性加剧，趋势疲软

劳动力市场处于十字路口：在高不确定性背景下出现放缓趋势 莱昂纳多·甘巴科尔塔，埃尼塞斯·哈鲁比，埃曼纽尔·科尔施岑和古纳卡塔 2025年9月25日 国际清算银行简报由国际清算银行工作人员撰写，有时也由其他经济学家撰写，并由该银行发布。这些论文涉及当前感兴趣的主题，具有技术性。其中表达的观点是作者的观点，不一定与国际清算银行的观点一致。作者感谢Pablo Hernández de Cos、Gaston Gelos、Andréa Maechler、Benoit Mojon、Daniel Rees、Hyun Song Shin、Frank Smets、Christian Upper和Fabrizio Zampolli提供的评论和建议。我们感谢Adam Cap和Emese Kuruc进行的出色分析和支持，以及感谢Nicola Faessler提供的行政支持。 BIS简报系列的编辑是 Hyun Song Shin。 本出版物可在BIS网站（www.bis.org）上获得。 © 国际清算银行 2025 年。版权所有。经说明出处后，可部分复制或翻译。 ISSN: 2708-0420 (在线) ISBN: 978-92-9259-888-4 (在线) 劳动力市场处于十字路口：在高不确定性背景下出现放缓趋势 关键要点 •新兴市场经济体的劳动力市场状况总体保持稳定，但几个发达经济体的失业率正在上升，前瞻性指标显示将进一步走弱。 •周期性力量部分解释了这些发展，但长期结构性力量也在发挥作用，包括放松管制和人口压力（老龄化、移民、老年工人的参与）。 •劳动力市场较弱可能会影响产出，尤其是在没有生产率提高的情况下。在一些新兴市场经济体中，更紧的（货币政策）条件和更强的工资-物价传导可能会增加通胀预期脱锚的风险。 简介 在新冠疫情之后持续了一段时间的紧张状态之后，发达经济体（AEs）的劳动力市场已经重新恢复平衡，并显示出进一步降温的迹象。在许多地区，失业率有所上升：招聘速度放缓，（未填补的）职位空缺正在减少，需求供给失衡的标准指标已恢复到疫情前的水平。虽然这在一定程度上反映了正常化，但前瞻性的劳动力市场指标显示，一些国家的劳动力市场出现了进一步疲软的迹象。这些发展与新兴市场经济体（EMEs）形成对比，在新兴市场经济体，劳动力市场状况总体保持稳定，尽管各经济体之间存在一些差异。 本公告审视了劳动力市场的一些近期趋势。在分析周期性因素后，它深入探讨了影响劳动力供求的结构性驱动因素。最后，它探讨了对工资和价格动态以及货币政策的启示。 盘点近期趋势 按照历史标准，大多数地区的失业率仍然很低（图1.A），但趋势开始出现分化。在许多经济体中，过去两年失业率普遍上升——中位数地区的失业率上升了约1个百分点——这反映了之前过度热络的劳动力市场逐渐降温（图1.B）。与此同时，国家间的差异有所扩大。一些经济体仍处于历史罕见的低失业率水平，而另一些经济体的失业率已远离低点。1相比之下，新兴市场和发展中国家的失业率平均而言保持稳定，尽管存在很大异质性。2 此外，就业增长的行业驱动因素在发达经济体和发展中经济体之间也有所不同。在许多发达经济体中，非市场服务（如教育和医疗保健）一直是主要贡献者。相反，在几个发展中经济体（以及一些发达经济体）中，市场服务一直是主导力量（见在线附录A中的图A.2）。最后， 其他失业指标，如青年失业率或就业不足，提供了持续的信号。前者在几个司法管辖区目前处于历史范围内（在线附录A中的图A.1.A），而后者则指向美国的疲软，与欧元区不同，后者仍然处于下降趋势（在线附录A中的图A.1.B）。 图1 来源：国际劳工组织；经济合作与发展组织；路孚特数据流；国家数据；国际清算银行。 一些EME，尤其是拉丁美洲的一些经济体和土耳其，在减少非正规就业方面取得了进展（在线附件A中的图A.3）。 各发达经济体和新兴市场国家的职位空缺率均显著下降，表明劳动力需求整体放缓（图表1.C）。在美国，未填补的职位空缺数量现已大致与失业工人数量相当——这是在职位空缺与失业比率持续远高于1的延长时期后的一种正常化。此外，美国和英国的贝弗里奇曲线的发展表明，职位空缺率下降而失业率稳定的阶段正接近尾声。最新数据点与历史模式高度吻合，即较低的职位空缺率与较高的失业率相关（见在线附录A中的图表A.4）。 劳动力市场流动情况显示，在某些司法管辖区将进一步疲软。3自2023年初以来，一些经济体显示出上升的分离率和下降的匹配率（图2.A的左上象限）。这包括失业率上升的瑞典，但也包括美国、英国和瑞士，这些国家失业率至今仅略有上升。 除了匹配和分离之外，额外的见解来自于从整个劳动力市场流动中得出的失业率。4在后疫情恢复期，该基于流量的措施系统地低于实际（基于库存的）失业率，产生了一个负的流/存 失业缺口（图表2.B）。5这反映了强劲的劳动力市场势头，流量预示着未来失业将进一步减少。然而，在几个经济体中，这种差距最近已经转为正值，这意味着劳动力市场流量恶化得比观察到的失业率适度上升所暗示的更快。事实上，流量-存量失业差距一直是劳动力市场状况的领先指标（图表2.C）。历史上，相对于实际失业率的流量失业的1个百分点的增加，往往会接着在接下来的一年里，实际失业率出现类似的上升，这表明劳动力市场在可预见的未来可能会进一步减弱，尽管程度有限。 来源：经合组织；国家数据；国际清算银行。 基于调查的招聘和解雇意愿指标（所谓的“软数据”）同样指向几个关键司法管辖区劳动市场的降温。在大多数发达经济体，预期近期削减就业的企业数量已超过预期扩张的企业（见在线附录A中的图A.6.A）。相比之下，新兴市场经济体中，除土耳其和印度外，企业对过去一年的就业前景变得更加乐观。此外，除了有些嘈杂外，软数据通常以滞后方式输入硬数据。例如在美国，企业对未来就业增长的预期变化需要大约10个月才能反映在实际私营部门就业中，其影响可持续长达两年（见在线附录A中的图A.6.B）（Bańbura等，2023）。这表明，几个司法管辖区的持续恶化尚未完全反映在硬数据中（Bańbura等，2023）。的确，虽然企业的预期可以迅速变化——尤其是在不确定性加剧的时期——实际招聘和解雇决策通常要缓慢得多，部分反映了调整成本。6 结构力量持续塑造劳动力市场动态 超越周期性因素，结构性力量持续影响着劳动力市场结果，推动着长期趋势，但也给短期发展带来压力。在当前的节点上，似乎有三个结构性趋势特别相关。 第一个是放松管制的总体趋势。虽然各国劳动力市场的监管法律法规差异很大，但许多国家已转向放松管制（见在线附录A中的图A.8.A）。这项多方面的放松管制政策，包括削减招聘和解雇成本、分散工资谈判、减少失业救济等措施，有助于降低结构性失业率，即与稳定工资或价格通胀相一致的平均失业率（见在线附录A中的图A.8.B）。灵活的劳动力市场和低结构性失业率对劳动力市场动态至关重要，因为它们影响着实际的失业结果（见在线附录A中的图A.8.C）。 第二趋势与劳动力供给的变化有关。在几个发达经济体中，劳动力规模与就业同步增长，或者增长速度更快（图3.A）。即使在就业创造表现强劲的国家，例如澳大利亚和加拿大，情况也是如此。 有两个重要力量支持了劳动力的增长。第一个是移民（图3.B）。在许多经济体中，尽管移民占总体劳动年龄人口的比重相对较小，但他们却显著促进了劳动年龄人口的增长（平均约70%）（经合组织（2024）；国际货币基金组织（2024））。这种额外的劳动力供应缓解了医疗保健、建筑、物流和个人服务等关键领域的劳动力短缺，在抑制成本压力的同时，支持了持续的产出增长。7第二点是55-64岁老年工人参与度更高，这 已呈现上升趋势（图3.C），部分反映了养老金和退休年龄改革（Staubli and Zweimüller (2013)）。没有这一增长，整体劳动力参与率将显著较低（在线附录A中的图A.9.B）。 然而，人口压力预计将加剧（在线附件A中的图表A.9.A）。联合国预计，到2030年，全球劳动年龄人口的增长将大幅下降（在线附件A中的图表A.9.C）。8此外，许多AE国家近期移民政策的收紧可能会进一步给这些地区的劳动力供应带来下行压力。 塑造劳动力市场的第三大结构趋势也是最不确定和投机的：新技术的快速扩散。信息和通信技术以及机器人的进步已经改变了许多行业的生产流程，早期采用通常支持创造就业岗位。生成式人工智能（gen AI）增添了新的层次，据估计可能的生产力收益在各种职业中从10%到55%不等，尽管这些仍然受到相当大的不确定性影响（有关更多详细信息，请参阅在线附件C）。然而，就业影响可能有两个方向：gen AI可以通过提高生产力来补充工作，特别是在IT和产品开发领域，或者通过自动化文员、行政和运营角色中的常规任务来替代它们。到目前为止，还没有观察到大规模的失业现象，但影响因行业而异，并取决于每个国家的数字化水平、人工智能资本和劳动力市场政策。 货币政策的影响 尽管当前的劳动力市场疲软在很大程度上反映了正常化，但进一步的削弱可能会对增长构成压力。在通货紧缩时期，劳动力市场的一个显著特征是就业对产出增长的贡献占主导地位。除了美国、瑞士和瑞典之外，就业（相对于每个工人的产出）在过去两年中占经合组织国家新增产出的90%以上（在线附录A中的图A.7.A）。因此，劳动力市场动力的丧失可能会对产出产生重大影响，特别是在劳动生产率持续低迷的情况下。 转向工资，过去两年通胀率的下降支撑了多个国家的实际补偿恢复。名义工资增长现在在大多数经济体中超过了通货膨胀（图4.A）。然而，在许多情况下，实际工资增长反映了追赶效应（在线附录A中的图A.11）——名义工资部分弥补了过去的损失——而不是由强劲的生产力增长或劳动力市场紧张真正驱动的增长。反过来，单位劳动力成本（ULC）增长在大多数国家中正在放缓（图4.B）。 工资对通货膨胀的压力风险在大多数发达国家中似乎有限。9不仅预计薪资压力将随着劳动力市场疲软而持续缓解，而且ULC向核心通胀的传导，尽管近期有所回升，但在AEs中仍然适度，约为20%（图4.C）。因此，即使工资保持一些势头，薪资驱动的通胀爆发可能性似乎也不大。 更高的贸易关税及相关不利供给侧发展，以及财政赤字，在当前阶段可能更为重要。这些因素可能会推动一些国家的核心商品通胀上升，并可能波及总体通胀和预期（D’Acunto等人（2025））。它们可能会进一步推迟一些司法管辖区通胀向目标的收敛，并使央行处于在宽松劳动力市场与更强的价格压力之间寻求平衡的艰难境地。 8超越劳动供给，人口老龄化也影响着劳动需求与总生产力。老年群体倾向于相对更多地消费服务、更少地消费商品。与此相应，在生产力通常低于其他行业部门（如卫生服务部门）的行业中的就业增长速度超过了总就业量（见在线附录A中的图A.10）。9澳大利亚、挪威和英国，ULC仍以每年4%或更高的速度增长，是例外。然而，预计这些司法管辖区的ULC增长将继续减速。 来源：经合组织；雷打斯特数据流；国家数据；国际清算银行。 相比之下，在新兴市场经济体中，从上游企业成本到价格的传导在新冠前时期相比已显著提高（图4.C），这 partly反映了劳动力在企业总生产成本中的重要性增加。此外，鉴于近期通胀目标的上行压力，如果通胀未能 sufficiently fast 收敛至目标，一些新兴市场经济体可能会面临通胀预期脱锚的风险。重要的是，在一些经济体中，劳动力市场仍保持紧俏，增加了工资驱动型通胀的风险。因此，监测劳动力市场发展情况，并确保工资增长与央行实现通胀目标的能力保持一致，应 remains a top priority. 参考文献 班布尔拉、M，伊贝卢索娃、K 博达尔和M 托特（2023）： “欧元区即时就业预测”欧洲中央银行工作论文系列，编号2815，五月。 伯森、C，V 博特洛，A 迪亚斯·达·席尔瓦，C 福罗尼，M 莫尔，C 施罗德和M 韦斯勒（2024）： “解释20