9月经济数据预测：内需表现持稳，价格或加速修复
9月经济数据预测
- 经济数据方面：预计9月出口增速在4.5%左右，固定资产投资增速维持0.5%附近，社会消费品零售总额增速或降至3.2%左右。
- 通胀数据方面：预计9月居民消费价格指数（CPI）同比上行至-0.1%附近，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上行至-2.4%附近。
- 金融数据方面：预计9月新增人民币贷款约15000亿元，新增社会融资规模约3.1万亿元，广义货币供应量（M2）同比增速或回落至8.4%附近。
通胀预测
- CPI：食品价格上涨，蔬菜和鸡蛋价格涨幅较大，猪肉价格下跌；非食品价格受油价下跌影响表现弱于季节性。预计CPI环比在0.3%，同比上行至-0.1%。
- PPI：国内大宗品终端需求疲软，“金九”表现平淡。预计PPI环比在-0.1%，同比上行至-2.4%。
外贸预测
- 出口：价格层面，9月CCFI指数同比降幅收窄；数量层面，港口集装箱吞吐量同比与8月持平。预计出口增速在4.5%左右。
- 进口：9月CRB现货指数同比增幅收窄，CDFI指数月均值同比降幅扩大。预计进口增速在0.8%。
工业预测
- 9月工业增速或回落至4.9%左右。PMI生产分项季节性抬升带动PMI改善，但生产环比升幅低于季节性，“反内卷”、重要活动短暂影响生产节奏。预计工增同比或小幅下降至4.9%附近。
投资预测
- 制造业投资：1-9月累计增速或在4.3%。两新政策提振作用边际退坡，7-8月设备购置增速持续回落，“反内卷”推动部分企业延缓扩产计划，中美经贸摩擦不确定性继续后移。
- 基建投资：1-9月累计增速或在1.1%。9月土木工程建筑业PMI在50%以下，显示投资相关建筑活动短期增长乏力。预计基建单月同比保持负增长，累计增速继续降至1.1%附近。
- 房地产投资：1-9月累计同比或在-13.4%。30城新房成交面积同比由负转正，低基数效应下销售面积增速触底；建筑业PMI显示房屋建筑业活动指数在50%以下，景气保持收缩。地产投资增速或继续下探至-13.4%。
社零预测
- 社零同比或降至4.3%左右。去年9月基数小幅抬升，部分地区补贴发放放缓，汽车销量偏慢，耐用品零售基数上行。预计9月社零同比或继续回落至4.3%左右。
金融数据预测
- 信贷：9月票据利率整体下行，信贷表现相对不弱。票据补位诉求有限，信贷表现或不弱，但内需边际动力仍待修复，单月信贷表现或仍处于季节性低位。预计9月新增信贷约15000亿元。
- 社融：政府债对社融的支持减弱。预计9月新增社融约3.1万亿元，同比少增0.66万亿元。
- M2：受去年高基数的影响，预计M2同比增速或回落至8.4%附近。
债市观点
- 四季度“宽信用”政策有所加力，全年经济增速达标有望。
- 短期关注新型政策性金融工具的效果，10月是重要窗口期。
- 10月下旬将召开的四中全会与“十五五”规划建议落地，或阶段性影响宏观预期与风险偏好，对债市情绪的扰动也需提防。
- 就经济内生动能而言，弱复苏的格局并未改变，10月债市寻找结构性机会。
- 10年期国债收益率在1.8%以上逐步具备配置价值，1.9%为年内上限保护，配置盘可根据负债进场。
风险提示
“宽信用”政策效果存在不确定性。
