12月经济数据预测：平稳收官，价格修复或加快

债券日报2026年01月07日 【债券日报】 平稳收官，价格修复或加快 ——12月经济数据预测 12月工业生产景气继续上行修复，工增同比或小幅回升。投资累计同比或在-3%左右，年尾局部或有赶工效应，但去年基数影响延续，同比读数或继续偏弱。工业方面，预计12月工业增速或在5.1%附近，PMI生产加速扩张，显示备货周期拉长、出口对生产的提振影响。投资方面，政策性金融工具效果延续释放，提前批“两重”项目与中央预算内投资计划下达至地方，年尾赶工对固投增速或有提振，但去年高基数、房地产投资影响等，或令固投累计降幅继续扩大。社零方面，伴随2025年国补临近尾声、换新空间压缩，社零中枢或继续放缓至1%左右。综合判断，四季度GDP在生产韧性、出口正增的带动下仍有望实现4.5%左右增速，全年GDP大概率实现5%、顺利收官。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 对于债市而言，12月经济数据的悬念不大，市场主要关注年初经济“开门红”验证。年尾稳增长宏观政策组合集中落地，“两新”政策较2025年同期提前一周下达、提前批“两重”与中央预算内投资计划项目支持金额也较去年同期扩大，消费、投资靠前发力的思路明朗。由于2026年春节偏晚，1月预计将是“开门红”政策效果集中发力的窗口，关注数据“真空期”的高频验证，考虑到2025年末的政策效果边际偏弱，一季度经济动能的环比修复斜率可能偏高。 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 通胀：预计12月CPI同比或上行至0.9%附近，PPI同比或上行至-1.9%附近。CPI方面，果蔬价格支撑食品价格超季节性上行，非食品项符合季节性，预计12月CPI环比或在0.2%，同比或上行至0.9%；PPI方面，有色行业迎来输入性通胀压力，国内钢材、PTA等大宗品价格改善，预计12月PPI环比在0.2%附近，同比或上行至-1.9%附近。 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 出口：出口或小幅降至5.0%左右。12月出口动能不弱，港口完成集装箱吞吐量同比低于11月但好于10月。预计进口同比+1.5%附近，价格支撑继续扩大。 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪20260105》2026-01-05《【华创固收】宽信用扰动与费率新规落地，收益率先上后下——利率债市场周度复盘》2026-01-04《【华创固收】转债市场日度跟踪20251231》2026-01-04《【华创固收】基金费率新规落地，比较及影响》2026-01-03《【华创固收】多因素叠加，PMI重返扩张——12月制造业PMI点评》2026-01-02 工业：工业增速或在5.1%左右。12月PMI重返荣枯线上方，其中生产分项进一步扩张。2026年春节在2月中旬偏晚，备货周期拉长对生产有一定带动。 固投：12月固定资产投资累计增速或在-3.0%。（1）不含电力基建投资累计同比或在-1.5%；（2）房地产投资累计增速或在-16.7%；（3）制造业投资累计增速或在+1.2%左右。 社零：同比或在+1.0%左右。国补资金使用临近尾声，补贴力度下降对汽车消费边际提振转弱。汽油价格同比跌幅扩大，石油制品消费的拖累或继续走扩。 金融数据：12月票据利率逆势下行，预计新增信贷约8000亿元，较去年同比少增。政府债对社融的支持减弱，新增社融约1.7万亿，同比少增0.6万亿元。M2增速方面，预计M2同比增速或延续在8.0%附近。 风险提示：稳增长政策效果超预期。 目录 一、12月经济数据预测：平稳收官，价格修复或加快................................................4 （一）通胀：预计12月CPI同比或上行至0.9%附近，PPI同比或上行至-1.9%附近.................................................................................................................................4（二）出口：出口同比增速或在5.0%左右....................................................................6（三）工业：工业增速或抬升至5.1%左右....................................................................6（四）投资：固投同比或在-3.0%左右 ............................................................................6（五）社零：社零同比或在1.0%附近............................................................................8（六）金融数据：贷款偏弱，票据发力补位.................................................................8 二、风险提示...................................................................................................................10 图表目录 图表1 12月主要经济数据预测............................................................................................4图表2 12月猪肉价格继续下跌............................................................................................4图表3 12月蔬菜和鲜果价格支撑食品项............................................................................4图表4 12月国内油价小幅下跌............................................................................................5图表5 12月CPI服务季节性回升........................................................................................5图表6 PPI环比与PMI价格分项相关性较强.....................................................................5图表7 PPI同比12月或上行至-1.9%附近...........................................................................5图表8港口集装箱吞吐量月均同比略有下降（%）..........................................................6图表9 CDFI指数同比保持上涨（%，pct）.......................................................................6图表10主要产品开工率同比增幅情况（%）....................................................................6图表11 12月PMI生产加速扩张（%）..............................................................................6图表12制造业投资单月同比预测.......................................................................................7图表13基建投资单月同比预测...........................................................................................7图表14 12月新房成交面积同比或小幅收窄（%）...........................................................7图表15房地产投资累计同比或至-16.7%附近....................................................................7图表16 12月乘用车零售数量情况（辆，%）...................................................................8图表17 12月汽油价格同比跌幅扩大，石油制品消费拖累可能扩大（%）...................8图表18 12月票据利率震荡下行，指向贷款表现较弱......................................................8图表19 12月二手房年末冲刺效应凸显..............................................................................9图表20 30城商品房成交同比降幅小幅度收窄..................................................................9图表21预计12月份新增社融或在1.7万亿左右..............................................................9图表22预计12月份新增信贷或在8000亿.......................................................................9图表23政府债券新增或明显低于去年.............................................................................10图表24预计12月份M2同比或在8.0%附近..................................................................10 一、12月经济数据预测：平稳收官，价格修复或加快 12月经济运行处于传统淡季，但春节偏晚、备货周期拉长等或提振工业生产不弱，出口增速或略降但仍好于10月，四季度GDP增速有望实现4.5%左右，全年预计平稳收官。（1）经济数据方面，预计固投累计同比在-3.0%左右，社零增速或在+1.0%左右，生产带动下，12月经济增长动能或较11月有所改善。（2）通胀数据方面，预计12月CPI同比或上行至0.9%附近，PPI同比或上行至-1.9%附近。（3）金融数据方面，预计12月新增信贷约8000亿元，新增社融约1.7万亿，M2同比