巴西：资源沃土存潜力，铜矿产量续新章

巴西：资源沃土存潜力，铜矿产量续新章 ——“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（十五） 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 报告导读： 巴西盆地地质古老复杂，铜矿资源丰富、矿床类型多样。巴西铜矿主要分布在南部和东北部，这些地区的铜矿床不仅数量庞大，而且品质优良，成为巴西铜矿业的重要基地。当前巴西在运营的铜矿7个，可行性研究铜矿2个，未开发铜矿5个。随着巴西吸引国际资本开发关键矿产，预计铜矿依然具备较大的增长潜力。 巴西实施相对完善矿产资源法，吸引外部投资矿业。巴西矿业法典主要通过改善法律环境，创造更公平和透明的环境，吸引更多的外国投资者参与巴西的矿业投资。该矿业法典更加开放，外国投资者可以通过国际投资仲裁机制，主张巴西违反了投资协定对该国施加的一系列投资保护义务，并要求获得金钱赔偿。这些义务包括给予外国投资公平公正待遇、国民待遇、最惠国待遇、不得对外国投资进行征收及征收补偿、对外国投资提供充分保护与安全等。 巴西矿业法体系的不断完善，且政策支持国际投资者开发能源转型的重要矿产，有利于促进巴西矿产资源的合理高效开发。巴西在运营的大矿山主要有Vale旗下的Salobo Mine、Sossego Mine，LundinMining旗下的Chapada Mine，Ero Copper旗下的Caraíba矿山和Tucumã项目，以及白银有色旗下的Serrote铜矿项目等。根据不同矿山的产量规划，2024年巴西铜矿产量为38.8万吨，预计2027年可达到47.32万吨，整体呈现上升的趋势。Vale旗下Salobo铜矿2024年产量为19.99万吨，预计2025-2027年将稳步增加至25万吨，2028年之后产量还将继续攀升；预计Sossego铜矿2025-2027年平均产量为6-7万吨/年，2028年之后每年产量约为5万吨。Lundin矿业旗下Chapada铜矿预计2025-2030年平均产量约为4.2万吨。Ero Copper旗下Caraíba预计2025年产量预计为3.75-4.25万吨，2026年为4-4.5万吨，2027年产量为4.5-5.0万吨；Tucumã铜矿产量预计2025年将达到3.75-4.25万吨，在2026年将达到4.5-5.0万吨，但2027年将下降至4.0-4.5万吨。白银有色旗下Serrote铜矿是巴西重点中型铜矿，铜精矿产量稳定在2.5万吨左右。 巴西铜矿出口呈现上升趋势，略高于巴西国内铜矿产量，表明巴西没有在产铜冶炼产能或者冶炼产能较小，国内生产的铜精矿主要用于出口。巴西铜矿主要出口至中国和欧洲的德国、西班牙、波兰、保加利亚等国家，其中向中国出口的比例最高，达到26%。根据巴西铜矿产量估算，2025-2027年巴西向中国出口铜精矿分别增加0.65万吨、1.04万吨和0.52万吨，整体处于增加的趋势。 目录 1.巴西铜矿资源概况....................................................................................................................................................................................31.1巴西盆地地质古老复杂，铜矿资源丰富、矿床类型多样..............................................................................................31.2巴西铜矿储量和产量存在较大的增长潜力.........................................................................................................................52.巴西矿产资源法持续优化，推动铜矿行业发展............................................................................................................................62.1实施相对完善矿产资源法，吸引外部投资矿业.................................................................................................................62.2巴西外资流入存在限制，可能是影响矿业投资的风险...................................................................................................73.巴西铜矿产能释放，铜精矿产量增加...............................................................................................................................................74.巴西铜矿出口量增加，适当补充中国铜矿供应..........................................................................................................................125.总结：巴西铜矿资源丰富，产量趋势增加....................................................................................................................................13 （正文） 巴西盆地地质古老复杂，铜矿资源丰富、矿床类型多样。巴西矿业法典主要通过改善法律环境，创造更公平和透明的环境，吸引更多的外国投资者参与巴西的矿业投资。巴西在运营的大矿山主要有Vale旗下的Salobo Mine、Sossego Mine，Lundin Mining旗下的Chapada Mine，Ero Copper旗下的Caraíba矿山和Tucumã项目，以及白银有色旗下的Serrote铜矿项目等。根据不同矿山的产量规划，2024年巴西铜矿产量为38.8万吨，预计2027年可达到47.32万吨，整体呈现上升的趋势。巴西铜矿出口呈现上升趋势，略高于巴西国内铜矿产量，表明巴西没有在产铜冶炼产能或者冶炼产能较小，国内生产的铜精矿主要用于出口。 1.巴西铜矿资源概况 1.1巴西盆地地质古老复杂，铜矿资源丰富、矿床类型多样 巴西联邦共和国（The Federative Republic of Brazil，以下简称“巴西”），是南美洲面积最大的国家，占南美洲约一半的领土。巴西处于巴西盆地1，地质条件非常多样且复杂，主要包括广阔的山脉、平原、高原和沉积盆地等。巴西的地质历史悠久，具有许多地球上最古老的地质特征，可以概括为“三盾三盆”。“三盾”指的是从北向南分布的三个古老的地质区，分别为最西北的圭亚那地盾2、中部的中巴西地盾3和东部的大西洋地盾4，在这些地盾上分布有古老的陆核区和元古造山带。陆核区主要由结晶的高级变质岩，如片麻岩、麻粒岩和紫苏花岗岩等组成。造山带在元古代产生持续的沉降活动，到寒武-奥陶纪期间隆起为山系并固化，产有变质的磨拉石堆积、火山深成作用产物和伟晶岩。具体来看，圭亚那地盾在前寒武纪时期经历了复杂的地质演化过程，存在有利于铜矿形成的构造条件，具备形成铜矿的地质基础，有一些小型的铜矿化点分布。中巴西地盾地质历史时期岩浆活动、变质作用频繁，为铜等金属元素的富集提供了有利条件，形成了具有一定规模和经济价值的铜矿床。大西洋地盾处于板块活动的边缘地带，岩浆活动和热液活动较为强烈，促使了铜等金属元素的迁移和富集，形成了一些与岩浆热液相关的铜矿化带或小型铜矿床。“三盆”指的是在三个地盾之间发育的三个沉积盆地，分别是亚马逊盆地（Amazon）、帕纳伊巴盆地（Parnaiba）、巴拉那盆地（Parana）。巴西“三盾三盆”是重要的矿产生产基地，拥有丰富的铁矿、锰矿、铜矿、锌矿、钨矿、锡矿、磷矿、铝土矿等矿产资源。 从矿床类型上看，与世界其他地区以斑岩型矿床开采铜矿为主不同，巴西独特的地质构造使其拥有更多不同复合类型的铜矿床。这些矿床的铜矿类型多样，成矿机制复杂。主要类型包括岩浆分异/IOCG铁氧化物-铜-金矿型（36%），IOCG铁氧化物-铜-金矿型（26%）、VMS火山块状硫化物型（13%）和M-UM镁铁质-超镁铁质杂岩体型（11%），这四类矿床总比例达到85%。 巴西铜矿主要分布在南部和东北部的地区。具体来说，巴西的铜矿资源主要分布在卡拉加斯地区（Carajás）、亚马逊盆地、圣保罗州（São Paulo）以及巴西南部等。铜矿区主要在帕拉州（Pará）、巴伊亚州（Estado de Bahia）、戈亚斯州（Goiás）、圣保罗州（São Paulo）、马托格罗索州（MatoGrosso）和里约热内卢州（Rio de Janeiro）等地区。这些地区的铜矿床不仅数量庞大，而且品质优良， 成为巴西铜矿业的重要基地。除了卡拉加斯地区和帕拉州外，巴西还有其他几个重要的铜矿资源区域，如米纳斯吉拉斯州（Minas Gerais），库拉索河地区（Vale do Curaçá）等。其中，米纳斯吉拉斯州的Vazante地区有较大规模的锌铜矿化体，且圣弗朗西斯科克拉通（Sao Francisco）具备形成铜矿等多种矿产的地质条件，极有可能存在铜矿化现象或潜在的铜矿资源。 资料来源：GeoExPro，国泰君安期货研究 资料来源：巴西地质调查局（SGB），国泰君安期货研究 资料来源：巴西地质调查（SGB），国泰君安期货研究 1.2巴西铜矿储量和产量存在较大的增长潜力 巴西铜矿吸引外部投资，可能增加铜矿储量。美国地质调查局（USGS）数据显示，截至2022年底，巴西国内铜储量1120万吨，占全球比重为1.30%。根据巴西地质调查局（SGB）公布的2024年版《巴西关键及战略性矿产资源潜力》（CRITICAL AND STRATEGIC MINERALS POTENTIAL OF BRAZIL）主要铜矿床信息估算，巴西铜矿预估资源量为3293万吨。巴西政府在2024年3月发布《巴西能源转型关键矿物外国投资者指南》（GUIDE FOR FOREIGN INVESTORS IN CRITICAL MINERALS FOR THE ENERGY TRANSITION IN BRAZIL），详细介绍了巴西铜等矿产的储量、产量和基础设施建设情况，以及勘探开发需求和监管要求等，吸引国际投资者开发该国能源转型极为重要的关键矿产。巴西的矿业发展计划，可能为未来铜矿勘探提供巨大的发展空间。从产量上看，2024年巴西铜矿产量为42.5万吨，占全球的1.86%。当前巴西在运营的铜矿6个，可行性研究铜矿2个，未开发铜矿5个。随着巴西吸引国际资本开发关键矿产，预计铜矿依然具备较大的增长潜力。 资料来源：USGS，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.巴西矿产资源法持续优化，推动铜矿行业发展 2.1实施相对完善矿产资源法，吸引外部投资矿业 巴西的矿业管理有非常完善的法律法规体系，第一部《矿业法典》于1934年颁布。该法律经过不断修改，现在仍在执行。其中，2018年和2022年巴西政府对该法律进行了重大修订，当前使用的是2022年修订后的法律。除此之外，巴西矿产资源的勘探和开采现行法律框架还包括《宪法》、《矿业法规