棉花月报：需求不振叠加套保压力，郑棉延续下跌

棉花月报 2025/10/10 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆市场回顾：外盘方面，9月美棉花期货价格震荡下跌，截至9月30日美棉花期货12月合约收盘价报65.72美分/磅，较之前一月下跌0.81美分/磅，跌幅1.22%。价差方面，美棉12-3月差震荡，报-1.8美分/磅，较之前一月上涨0.1美分/磅。国内方面，9月郑棉价格下跌，截至9月30日郑棉1月合约收盘价报13215元/吨，较之前一月下跌1025元/吨，跌幅7.2%。中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14862元/吨，较之前一月下跌466元/吨。基差走强，报1643元/吨，较之前一月上涨515元/吨。郑棉1-5月差小幅走弱，报-30元/吨，较之前一月下跌70元/吨。 ◆行业信息：外盘方面，由于美国政府停摆，USDA数据暂停公布。国内方面，据市场消息，10月8日，新疆地区机采籽棉收购价格在6-6.25元/公斤，棉籽价格在2100-2200元/吨。据Mysteel最新公布的数据显示，截至10月3日当周，纺纱厂开机率为66%，较去年同期减少6.4个百分点，较近五年均值75.46%，同比减少9.46个百分点；织布厂开机率为37.7%，较去年同期减少15.9个百分点，较近五年均值53.36%同比减少15.66个百分点。棉花周度商业库存为98万吨，较去年同期减少55万吨，较近五年平均值137万吨，同比减少39万吨。 ◆观点及策略：国内方面，今年“金九银十”的消费旺季需求不振，下游产业链开机率较往年同期明显下滑。并且新年度国内又存在着丰产预期，卖出套保压力大。外盘方面，由于美国政府停摆，USDA数据暂停公布，不过按照已公布的最新数据来看，当前美棉出口压力比较大。总体而言，短期郑棉价格走势偏弱的概率较大，按目前机采籽棉和棉籽价格估算，下方成本支撑在12860-13130元/吨附近。 基本面评估 交易策略建议 棉纺产业链图示 全球产量、消费量和供需情况 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 全球库存和库消比 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 中国产量和供需情况 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 价差走势回顾 现货价格和基差 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 进口利润 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 产销区价差和纺纱利润 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内市场情况 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 美国对中国出口签约数量 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 棉纱进口量 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 下游开机率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 纱厂原料、成品库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国生产情况 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国产量和种植面积 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国出口装运量 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国供需缺口和库消比 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西产量和种植面积 资料来源：CONAB、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西出口量 资料来源：巴西海关、五矿期货研究中心 资料来源：巴西海关、USDA、五矿期货研究中心 巴西供需缺口和库消比 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度产量和种植面积 资料来源：MYSTEEL、印度棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度消费和进出口 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度供需缺口和库消比 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层