橡胶月报：橡胶做多赔率较好

月度评估及策略推荐

• 宏观利多：反内卷政策对商品价格构成重要宏观利多，与2016年商品上涨环境类似。
• 中期看多：胶价跌幅巨大，抑制供应，目前筑底阶段，宜择机翻多。
• 近期行情重点关注：
  • 抛储：9月25日抛储6.2万吨为短期利空，中期利多（换储性质）。
  • EUDR推迟：欧盟反森林砍伐法生效时间推迟至2026年12月30日，短期需求利空。
  • 泰国降雨量：未来雨季可能引发供应扰动，但市场预期后续有收储计划。

橡胶RU要点小结

• 需求：轮胎厂全钢开工率43.96%（国庆假日下降），全钢胎需求正常，半钢胎对欧洲出口预期转弱。
• 供应：泰国雨季影响供应，中期预期分歧较大（部分增产，部分波动）。
• 市场逻辑：多头主要基于雨季引发的泰国供应扰动预期，空头主要基于需求平淡和加关税政策预期。
• 短期：因抛储和EUDR推迟导致胶价下跌企稳，关注下游累库进度（目前去库）。
• 中期：政策预期和泰国供应（台风洪水风险）是关键驱动因素。
• 策略：中期看多，短期择机回调短多，关注多RU2601空RU2511波段机会。

产业链数据

• 成本端：泰国成本30-35泰铢，中国海南13500元/吨，云南12500-13000元/吨。
• 需求端：货车商用车景气度缓慢转好，出口胎景气度高但预期小降。
• 供应端：中国橡胶产量数据正常，泰国、印尼、马来西亚、越南产量和出口数据详见附图。

交易策略建议

• 期现市场：橡胶维持季节性（上半年易跌），沪胶对20号胶升水，海外需求边际转弱，中国需求平稳。
• 利润和比价：基本正常，无特殊值。
• 胶原油季节性：黑色和橡胶等多品种类似节奏运行，市场对宏观需求预期趋同。

附图数据

• 天然橡胶产业链图示、顺丁橡胶产业链下游、丁二烯产业链下游产业、丁二烯产业链加工方法等详见附图。