原油周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 04供需分析 04后市研判 PART 01报告摘要 （1）以色列与哈马斯达成加沙停火协议。（2）OPEC+延续增产措施，11月份增产13.7万桶/日。（3）美联储9月份议息会议纪要公布，美联储内部官员关于年内降息幅度存在分歧。 市场焦点 （1）美国至10月3日当周EIA原油库存增加371.5万桶，预期为增加188.5万桶，前值为增加179.2万桶。（2）美国至10月3日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-76.3万桶，前值-27.1万桶。（3）美国至10月3日当周EIA战略石油储备库存28.5万桶，前值74.2万桶。 重点数据 近期原油在地缘及OPEC+增产预期的双重影响下先涨后跌，乌克兰加大对俄罗斯基础能源设施袭击力度，引发市场俄罗斯原油产量下降的担忧，对油价提供支撑，OPEC+延续增产加大供应端的压力，抑制油价反弹空间，近期整体延续宽幅震荡的走势。当前市场影响因素多空交织的局面暂未改变，预计原油将延续宽幅震荡的走势，一方面，在OPEC+开启新一轮增产及增产加速落地的背景下，随着成品油消费旺季进入尾声，原油供应过剩的预期不断强化，“弱预期”的供需格局对油价形成压制，另外一方面，地缘政治扰动及页岩油成本为价格提供支撑，俄乌冲突及中东局势仍存在较大的不确定性，地缘局势升温引发市场供应收紧的担忧，叠加页岩油成本为市场提供较强的心理支撑。 主要观点 交易策略 建议按照区间震荡操作，关注WTI原油价格58-63美元/桶的区间。 多空因素分析（原油） PART 03宏观分析 美联储内部仍存在分歧 Ø北京时间10月9日凌晨，美联储官网发布了9月16日至17日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要。会议纪要显示，美联储官员们大体同意，近期就业增长放缓的重要性超过了持续高企的通胀，因此决定降息25个基点，这是今年的首次降息。 Ø根据会议纪要，大多数美联储官员认为，在今年剩余时间内进一步放松货币政策可能是合适的。但是在降息空间上美联储官员存在分歧，19位参会官员中，略多于一半的人预计今年还将至少再降息两次，但有数人预计2025年剩余时间内只会降息一次或不再降息，部分官员认为当前的借贷状况显示“货币政策可能并不特别紧缩”，因此他们主张在进一步降息时应保持谨慎态度。投资者普遍预计，美联储将在10月28日至29日的议息会议上再次降息25个基点。据CME“美联储观察”，美联储10月维持利率不变的概率为5.9%，降息25个基点的概率为94.6%。 Ø最新的议息会议纪要显示，美联储官员对就业市场的风险关注度上升，官员担心，如果维持当前利率水平过久，可能导致就业市场出现不必要的疲软，尤其是在对利率变化敏感的住房领域，但也有参会官员认为，最新指标并未显示劳动力市场状况出现明显恶化。目前市场押注美联储10月份将再度降息，但美联储内部官员关于今年降息幅度的分歧给市场带来不确定性，关注后续美国经济数据对降息的指引。 PART 03宏观分析 OPEC+11月份增产13.7万桶/日 Ø欧佩克+公告显示，欧佩克+八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日，下次会议将于11月2日举行，讨论12月的政策。声明中指出，全球经济前景稳定，当前市场基本面健康。 Ø表格显示，俄罗斯和沙特的配额为4.1万桶/日、伊拉克为1.8万桶/日、阿联酋为1.2万桶/日、科威特为1万桶/日、哈萨克斯坦为0.7万桶/日、阿曼和阿尔及利亚为0.4万桶/日。 ØOPEC+开启新一轮增产，连续两个月每月增产13.7万桶/日，尽管增产幅度远低于上一轮，但也彰显了OPEC+组织通过增产来争夺市场份额的决心，将加大供应端的压力，对价格形成压制，关注后续OPEC+的产量政策。 PART 03宏观分析 加沙停火协议达成俄乌冲突存较大不确定性 Ø当地时间10月8日，特朗普在其社交媒体上宣布以色列和哈马斯均已签署我们和平计划的第一阶段协议。此前他表示可能在周末前往中东，考虑去加沙。哈马斯表示，已达成协议以结束加沙战争，确保以色列撤军，并实现人质与囚犯的交换。以色列总理内塔尼亚胡于当地时间今天（10月9日）凌晨最新发表声明称，“这对以色列来说是伟大的一天。我将召集内阁批准该协议，将我们所有的被扣押人员带回家。”内塔尼亚胡还感谢以军、特朗普及其团队。 Ø据央视新闻报道，乌克兰总统泽连斯基当地时间10月5日表示，乌克兰当天凌晨遭到俄方大规模袭击。泽连斯基称，俄方使用了包括“匕首”高超音速导弹等在内的超过50枚导弹和约500架攻击型无人机，袭击范围涉及乌全国多个地区，袭击的目标包括乌克兰关键基础设施等。 Ø10月5日消息，俄罗斯总统普京在俄媒节目中表示，如果美国向乌克兰提供包括“战斧”导弹在内的远程打击和精确打击武器装备，这将摧毁俄美关系中已出现的积极势头。 Ø目前加沙停火协议展现较为积极的一面，中东紧张局势出现转机，但是考虑到中东地区局势的复杂性，停火协议执行或出现反复，需进一步关注双方协议执行情况。而俄乌冲突仍存在较大的不确定性，双方针对能源基础设施的袭击将对原油供应端造成扰动，对油价形成支撑，关注地缘政治的演变。 供应端：美国原油产量创年内新高 Ø据EIA数据，截止10月3日当周美国国内原油产量环比增加12.4万桶至1362.9万桶/日。自8月份以来，伴随着原油价格企稳及成品油消费旺季，美国原油产量环比回升，当周原油产量创年内新高，随着成品油消费旺季进入尾声，供应端的压力将逐步显现。 供应端：美国石油钻井总数小幅下降 Ø据贝克休斯数据，截止10月3日当周美国国内原油钻井总数422口，前值为424口。钻井总数维持年内低位主要是缘于美国石油资本开支收缩、资源品位下滑及政策调整，受低油价的影响，美国页岩油股东回报未出现明显改善，预计石油钻井总数仍维持低位运行。 需求：美国炼厂开工率环比回升 Ø据EIA数据，美国至10月3日当周炼油厂的开工率为92.4%，较上一周期上涨1个百分点。伴随着成品油消费旺季进入尾声及炼厂季节性检修的影响，美国炼厂开工率自8月中上旬环比下降，需求端面临下降的压力，但从往年的数据来看，四季度炼厂开工率有望逐步回升，关注炼厂开工率拐点的出现。 需求：美国原油、汽油需求环比回升 Ø据美国EIA数据，截止10月3日当周，美国原油产量引伸需求1950.1万桶/日，前值1908.2万桶/日，环比增加41.9万桶/日。车用汽油总产量引伸需求982.43万桶/日，前值943.71万桶/日，环比增加38.72万桶/日。美国原油、汽油需求环比小幅回升，但整体处于近几年均值。 需求：欧洲16国炼厂开工率持续回升 Ø8月份欧洲16国炼厂开工率为85.98%，环比增加1.7个百分点，同比增加2.85个百分点。欧洲16国炼厂开工率持续回升，延续过去几年二、三季度季节性回升的趋势，随着下游需求旺季逐步进入尾声，预计四季度初欧洲16国炼厂开工率面临下降的压力。 需求：中国主营炼厂开工率下降地方炼厂开工率回升 Ø截止9月25日，国内主营炼厂开工率为80.27%，较上一统计周期下降1.25个百分点，延续今年8月上旬以来的下降趋势。 Ø截止9月25日，国内地方独立炼厂开工率为60.07%，较上一统计周期回升0.77个百分点，整体延续8月以来开工率持续回升的走势。 Ø国内炼厂开工率继续呈现“主营回落、地炼回升”的分化格局。主营炼厂受检修计划的影响，开工率持续回落；而地方独立炼厂在需求回暖预期的带动下，开工率环比提升。未来需关注主营炼厂检修进度及成品油出口政策对市场的影响。 需求：国内炼厂利润环比小幅回落 Ø截止9月26日，国内主营炼厂综合炼油利润823.98元/吨，较上一统计周期回落98.7元/吨，结束连续两周回升的态势。 Ø截止9月26日，国内地方独立炼厂综合炼油利润186.64元/吨，较上一统计周期回落18.1元/吨，仍处于下降的趋势。 Ø在原油价格波动不大的背景下，近期国内炼厂利润整体保持平稳，预计在原油缺少方向指引的情况下，国内炼厂利润保持平稳。 库存：美国EIA原油库存或迎来拐点关注累库速度 Ø据EIA报告，美国至10月3日当周EIA原油库存增加371.5万桶，预期为增加188.5万桶，前值为增加179.2万桶。 Ø据EIA报告，美国至10月3日当周EIA战略石油储备库存28.5万桶，前值74.2万桶。 Ø近期随着美国炼厂开工率下降，原油消费边际减弱，叠加美国原油产量环比增加，EIA原油库存或迎来阶段性拐点，面临累库的压力，后续关注美国炼厂检修结束后开工率回升的速度。 库存：美国库欣地区及汽油库存下降 Ø据EIA报告，美国至10月3日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-76.3万桶，前值-27.1万桶。Ø据EIA报告，美国至5月9日当周EIA汽油库存为219.09百万桶，较上一统计周期下降160.1万桶。 PART 03数据分析 裂解价差：美国原油裂解价差环比小幅回升 Ø截止10月7日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为18.89美元/桶，本周裂解价差环比小幅回升，但是依旧低于往年同期，且近期整体呈现回落的态势。表明下游消费需求近期有所走弱，随着消费逐步进入淡季，美国原油裂解价差面临继续回落的压力。 PART 04后市研判 当前原油的运行逻辑暂未发生明显的变化，地缘政治及基本面的博弈，导致原油缺少方向上的指引，预计原油维持宽幅震荡的走势。目前供应过剩的预期对油价形成压制，但地缘政治对供应端的扰动及页岩油的成本为油价提供支撑，后续关注随着成品油消费旺季进入尾声，在供应端压力加大的背景下，库存是否会出现超预期的累库，以及地缘政治演变对供应端的扰动，操作上建议关注WTI原油58-63美元/桶的区间。